2022业绩快报点评：2022业绩快报符合预期，新能源业务快速增长

TOPBAND(002139) EquityResearch·CompanyResearch·Electronic 2022annualearningsQuickTake:performancemeetsexpectations,andthenewenergybusinessisgrowingrapidly Buy(Maintain) 15March2023 ResearchAnalystRuibinChen(852)39823212 chenrobin@dwzq.com.hk PriceMovement Keywords:#SecondCurve#NewProduct,technology,customers#Earningsinlinewithexpectations InvestmentThesis 70% Forecast&Valuation 2021A 2022E 2023E 2024E Revenue(RMBmn) 7,767 8,877 11,114 14,767 Growth(YoY%) 40% 14% 25% 33% Netprofit(RMBmn) 565 586 879 1,390 Growth(YoY%) 6% 4% 50% 58% DilutedEPS(RMB) 0.45 0.46 0.69 1.10 P/E(X) 27.08 26.12 17.41 11.00 58% 46% 34% 22% 10% -2% -14% -26% -38% TOPBANDCSI300 2022annualearningsQuickTake:performancemeetsexpectations,andthenewenergybusinessisgrowingrapidly.In2022,thecompany'srevenuewasRMB8.9bn(+14.3%YoY);thenetprofitwas586millionyuan(+3.7%YoY).Thehomeapplianceandtoolsectors,asthecompany'sbasicbusinesses,achievedaslightgrowthin2022.Thenewenergysector,asthecompany'sthirdgrowthcurve,achievedrapidgrowthin2022byfocusingonadvantageousproductsandhigh-growthareas. Thedemandforhomeappliancesandtoolsisrecovering,andthecompanycontinuestoinnovateproductstoattractnewcustomers.Thesmartificationofhomeappliancesandthecordless,brushless,andlithium-ionofpowertoolsbringcontinuousinnovationtobasicproductsintheracetrack.Thehomeapplianceandtoolsectorsareexpectedtomaintainagrowthrateof15%+in2023. Newenergybusinessisgrowingrapidly,withagrowthrateof50%+in2023.ThedemandforoverseashouseholdenergystorageandportableenergystoragecontinuestoincreaseandtheCAGRfrom2021to2026is130%/50%+.Thecompanyhasformeda"battery+BMS+batterypack"technicalsolutionbasedonlong-termtechnologyreserves.HouseholdenergystorageproductsaremainlysoldtoEuropeandNorthAmerica.PortableinverterproductsarebundledwithHuabaoNewEnergyandcontinuetobreakthroughtonewcustomers.Inthefuture,itisexpectedtocontinuouslyexpandtointegratedproducts. EarningsForecast&Rating:Werevisethecompany's2022-2024netprofitfromRMB0.6/0.87/1.40bntoRMB0.58/0.88/1.40bn,correspondingtoPEof26x/17x/11x.Wemaintainthe"Buy"rating. Risks:Downstreammarketdemandislessthanexpected;Productpricefluctuationsrisk;Grossprofitmarginfluctuationsrisk. 2022/02/072022/06/062022/10/032023/01/30 MarketDataClosingprice(RMB) 12.05 52-weekRange(RMB) 7.25/16.65 P/B(X) 2.74 MarketCap(RMBmn) 12,536.37 BasicDataBVPS(RMB,LF) 4.39 Liabilities/assets(%) 46.19 TotalIssuedShares(mn) 1,269.54 Sharesoutstanding(mn) 1,040.36 Relatedreports 《拓邦股份(002139)：新能源业务快速发展，盈利改善拐点已现》 2023-01-25 SoochowSecuritiesInternationalBrokerageLimitedwouldliketoacknowledgethecontributionandsupportprovidedbySoochowResearchInstitute,andinparticular itsemployeesTianyiMa(马天翼) 和JingJin(金晶). 拓邦股份（002139） 证券研究报告·公司研究·电子 2022业绩快报点评：业绩快报符合预期，新能源业务快速增长 买入（维持） 2023年03月15日 分析师陈睿彬 (852)39823212 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 7,767 8,877 11,114 14,767 同比 40% 14% 25% 33% 归属母公司净利润（百万元） 565 586 879 1,390 股价走势 同比 6% 4% 50% 58% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.45 0.46 0.69 1.10 拓邦股份 沪深300 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.08 26.12 17.41 11.00 chenrobin@dwzq.com.hk 18% 11% 关键词：#第二曲线#新产品、新技术、新客户#业绩符合预期 事件：公司发布2022年度业绩快报 业绩快报符合预期，新能源业务快速放量：2022年公司营收88.76亿元，同比增长14.29%；归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%，扣非归母净利润4.77亿元，同比上升10.62%，单四季度实现收入24.42亿元，同比增长9%，环比增长1.4%，归母净利润1.27亿元。2022年股 权激励费用约1.24亿元，同比2021年净增加约0.96亿元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润约为7.1亿元，同比增长约20%；扣非归母净利润6.02亿元，同比增长31%。其中家电和工具板块作为公司基本盘业务，在22年实现小幅增长，新能源板块作为公司的第三成长曲线通过聚焦优势产品和高成长领域，22年快速放量。 家电、工具板块需求复苏，公司持续创新产品突破新客户：家电智能化电动工具“无绳化、无刷化、锂电化”带来基本盘赛道产品持续创新，看好地产政策利好下带来的家电需求复苏，公司依托变频空调等创新产品持续突破印度等海外市场，以泛家电概念进军办公楼宇等商用电器市 场持续提升公司市场份额，电动工具领域OPE等产品持续创新，下游核心客户TTI去库存进入尾声，公司持续拓展户外园林工具等多品类、新客户，23年家电、工具板块有望保持15%+增速。 新能源业务高增，23年增速50%+：海外户储、便携式储能需求持续高增，21-26年赛道CAGR130%/50%+，公司自2006年进军锂电领域， 4% -3% -10% -17% -24% -31% -38% -45% 2022/2/282022/6/292022/10/282023/2/26 市场数据 收盘价(元) 12.05 一年最低/最高价 7.25/16.65 市净率(倍) 2.74 流通市值(百万元) 12,536.37 基础数据每股净资产(元,LF) 4.39 资产负债率(%,LF) 46.19 总股本(百万股) 1,269.54 流通股(百万股) 1,040.36 相关研究 依托长期技术储备形成“电池+BMS+电池组”技术方案，自有2GWH电池电芯产能，23年底预计新增2-2.3GWH，户储产品主要销往欧洲、北美，便携式逆变器产品绑定华宝新能，并持续突破新客户，未来有望向一体化产品持续拓展。 盈利预测与投资评级：公司营收增长稳健，新能源业务快速放量，考虑到22年家电、工具业务需求略低于预期及股权支付费用影响，我们将公司22-24年的归母净利润由6/8.77/13.97亿元略微调整至5.86/8.79/13.9亿元，当前市值对应PE分别为26/17/11倍，维持“买入 评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动的风险；毛利率波动风险 《拓邦股份(002139)：新能源业务快速发展，盈利改善拐点已现》 2023-01-25 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持， 尤其感谢马天翼和金晶的指 导。 公司点评报告 拓邦股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6,758 7,256 8,776 11,591 营业总收入 7,767 8,877 11,114 14,767 货币资金及交易性金融资产 1,983 2,519 2,606 3,890 营业成本(含金融类) 6,115 7,195 8,791 11,455 经营性应收款项 2,428 2,542 3,460 4,333 税金及附加 29 36 44 59 存货 2,184 1,933 2,323 2,966 销售费用 209 267 314 406 合同资产 0 0 0 0 管理费用 258 369 420 552 其他流动资产 163 262 388 402 研发费用 450 576 620 825 非流动资产 2,849 3,505 3,734 3,842 财务费用 64 -163 20 20 长期股权投资 26 24 24 24 加:其他收益 26 31 33 44 固定资产及使用权资产 1,358 2,011 2,285 2,376 投资净收益 55 18 22 30 在建工程 495 238 135 94 公允价值变动 86 80 80 80 无形资产 436 586 636 686 减值损失 -186 -90 -70 -70 商誉 111 111 111 111 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 95 95 104 112 营业利润 624 636 970 1,