镍及不锈钢：第23届铁合金在线铬镍不锈钢新能源高峰论坛会议纪要及企业参观调研汇报

研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 第23届铁合金在线铬镍不锈钢新能源高峰论坛会议纪要及企业参观调研汇报 本次会议及调研总结： 镍市场观点：俄乌战争重塑镍格局，2023年供需转为过剩，纯镍消费占比尽可能压低；但短期电积镍放量不易，低库存存在隐患。 铬市场观点：铬行业大型化、集约化、联盟化的新常态，国内企业具备一定抗风险能力，买方市场向卖方市场转化；但铬矿港口库存降至常规以下，海外巨头结构单 一，盲目抛售库存可能未来面临挤仓风险。 锂市场观点：全球新能源汽车增速放缓，中国驱动因素已从国家政策支持变为消费观念转变；全球锂资源供应增加，增量主要来自锂辉石及盐湖。补贴退坡导致的需求前置带来“弱需求”，或将导致价格持续低迷到二季度末；后续随着海外新建矿山及盐湖投产增量提升，价格长期或将继续走低。 企业参观调研：镍铁厂亏损检修，靠副产品收入难敌利润下滑；低成本钢厂无意减产，开发降本增效新产品应对市场变化。 一、镍 演讲主题及嘉宾 《世界变局下的镍市场展望》宝钢资源控股（上海）有限公司高级经理丁志强 《印尼新能源镍项目运行及发展展望》融智有色CEO高承君 《2022年镍价回顾及2023年展望》创元期货股份有限公司夏鹏 大宗商品研究所 有色研发报告 镍及不锈钢 2023年3月13日 1.《世界变局下的镍市场展望》 回顾镍价历史，自从2006年中国镍铁登上历史舞台，全球不锈钢产业快速向中国转移。2008年遭遇金融危机镍价大幅下行。2010年中国RKEF双联法出现降低成本。2011年中国经济结构转型，增速放缓，开启长 达5年的下行趋势。其间印尼宣布禁止原矿出口一度提振镍价，但冲高回落后延续熊市。2015年后镍铁、不锈钢产业向印尼转移。2017-2019年印尼解禁，2020年重新全面禁矿。此后宏观方面新冠疫情爆发，美联储无限量QE，俄乌战争爆发；产业方面电池用镍需求快速增长，新能源取代不锈钢继续拉动镍的消费，军工和LNG辅助。宏观和产业共振推升镍价达到2022年逼仓后的高点。随后美联储快速加息，国内新冠疫情静默，以及LME采取限制措施，导致镍价再度大幅回落。 俄乌战争改变了世界格局和大宗商品市场。一方面通胀迫使欧美加息，进而引发经济衰退担忧；一方面军工和能源开支增加对纯镍的消费。俄乌战争爆发至今，全球可跟踪纯镍库存下降4.4万吨，最近一个月纯镍升水快速下降，但库存依然在减少，目前库存处于极低状态。 镍铁和硫酸镍、纯镍之间存在着巨大的价差，镍铁通过高冰镍到纯镍的路径已经打通，产能投放是时间问题。原料端印尼MHP和高冰镍产量逐步增长，产能规划2023年新增36.8万吨，2024年新增59.2万吨。 全球产业格局来看，中国曾经靠不锈钢增长带动镍铁产能，而印尼目前则是靠镍铁投产带动不锈钢新增项目。国内以新能源发展为新增长点，已成为全球新能源中心。 印尼是全球最大镍矿生产国，菲律宾则是中国镍矿进口最大来源，2022年占比达到83%。印尼同时也是全球最大的镍铁生产国，2022年产量114.7万镍吨，同比增长29%，出口至中国70万镍吨。预计2023年产量进一步增加至138万镍吨，而国内镍生铁产量逐年下降，2022年产量40万镍吨，同比减少5%。 中国电解镍2022年产量17.3万吨，同比增长7.4%。2022年以来镍价高企，刺激企业复产积极性，浙江、山东电解镍企业分别于一、二季度复产，带来稳定增量，新疆企业年末进行计划内设备检修，影响产量500- 1000吨。淡水河谷大连工厂自2020年停产以来，因缺乏生产原料，生产处于持续中断中。 全球不锈钢新增产能主要集中在印尼，预计2023年及以后新增500万吨产能，总计将达到1000万吨。新能源汽车已经从政策驱动转向市场驱动。2022年中国新能源汽车产量721.9万辆，同比增长97.5%，汽 车总产量2747.6万辆，新能源汽车占比26.3%。预计2023年全球新能源汽车销量保持高速增长增长率或达 37%，镍消费增量约18万吨，同比增38%。 2023年原生镍需求增长动力主要来自于军工和能源领域，其中能源领域包括新能源电池、LNG和核电； 纯镍需求则主要看9镍钢、含镍合金及电镀。纯镍供应增量主要来自镍铁通过高冰镍路径的转化，预计上半年纯镍结构性紧缺问题依然存在，但预期开始缓解，而一旦产能瓶颈得以解除，纯镍的结构性紧缺问题也将逐步被化解。 2.《印尼新能源镍项目运行及发展展望》 HPAL是红土镍矿高压酸浸生产MHP的技术。目前印尼之外主要在产的HPAL项目合计产能约为33万吨。印尼本土主要已投产HPAL项目包括力勤一期&二期、华越和青美邦一期。2023年预计华飞上半年投产12万吨。其余主要项目将于2025年后陆续投产，到2026年合计产能约为60万吨。 目前印尼主要的在产高冰镍项目：青山3.6万吨年产能、中伟富氧侧吹1万吨年产能、以及华友4.5万吨 年产能（华科镍铁出铁）、盛屯矿业3.4万吨年产能（友山镍业出铁）。此外还有伟明环保和道氏技术产能在建。融智有色认为富氧侧吹工艺有难点，目前工艺控制不如预期，可能会影响其他同类工艺的产能建设进度。 MHP的主要应用领域为NCM前驱体。2021年以前，我国MHP进口主要来自巴新，自2021年随着印尼力勤和华越项目陆续投产以来，我国镍湿法冶炼产品进口量大幅增加。据统计，2022年我国进口镍湿法冶炼产品进口实物量累计达900,426吨，其中自印尼累计进口实物量为461,762吨，占比超过一半。 高冰镍既可以生产电解镍，也可以生产电积镍。2021年以前，我国高冰镍进口数量一直处于低位，但自青山2021年底打通红土镍矿冶炼高冰镍工艺以来，高冰镍进口数量大幅增加。据统计，2022年我国进口高冰镍含镍金属量累计达184,132吨，其中自印尼累计进口镍锍176,330吨，而2021年全年才16,041吨。高冰镍下游 应用另一方面是硫酸镍项目。中伟西部基地顺利投产，预计一季度8万吨产能可全部投产。 红土镍矿量产高冰镍的宏观意义在于：1.连通镍铁市场和电池材料镍市场；2.平抑电池材料镍市紧缺预期，平衡两大市场供需；3.重塑产业格局；4.市场价值重估。 随着MHP和高冰镍的量产，硫酸镍的4种主要原料构成中，MHP和高冰镍的占比呈现快速上升态势，特别是高冰镍占比，由此前的2%左右上升到目前的47%，MHP目前占比为37%；而镍豆镍粉的占比急剧下降，从去年最高的57%下降到目前的0%。LME镍库存总体处于大幅降库态势，从2016年初的45万吨，到目前已经不到5万吨，全球显性库存已经连续9周降库。目前伦镍库存中，镍豆占80%，镍板库存不足10000吨。在红土镍矿高冰镍量产之前降库更快，之后降幅趋缓，也印证了高冰镍对镍豆的替代作用。 对镍价看法：总体虽然过剩预期比较一致，但各种因素叠加，产能不等于产量，电积镍即使是头部企业良品率也不高于90%。因此弱预期和强现实或持续全年，不宜过度看空。 3.《2022年镍价回顾及2023年展望》 过去五年全球原生镍都是短缺的，预计2023年供需平衡会转为过剩18万吨。 供应方面，过去几年一级镍没有新投产能，占比持续下滑，已降至不足30%。印尼NPI一枝独秀，快速攀升占到40%左右。而镍盐占比也超过了10%。2023年是精炼镍投产元年，新投产能规划合计21.93万吨。 需求方面，精炼镍在不锈钢消费中仅剩刚需，2022年中国和印尼消费量仅5.2万吨。而纯镍在新能源领域 消费接近极限，硫酸镍产量原料占比（镍豆）贴近0%。虽然磷酸铁锂电池对三元替代持续发生，但三元前驱体镍消费类也持续增长，新能源汽车开始市场化。精炼镍在电镀行业消费趋稳，镍基合金受军工拉动是当前来看精炼镍消费唯一释放领域。 2023年3月2日市场消息：俄罗斯最大的镍生产商Nornickel正在以人民币计价的方式向中国出售镍，现货价格定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格。俄罗斯境内（不含芬兰Harjavalta）2021年镍产量将近15万吨，出口量约为12万吨，出口至中国约为5万吨，还有提升空间。 后市关注俄镍抛售量、电积镍能否注册成交割品牌、国内精炼镍投产进度、印尼湿法项目和高冰镍投产情况。 二、铬 演讲主题及嘉宾 《白银时代，剩者为王——中国铬铁的新征程》明拓集团铬业科技有限公司副总裁裘之超 《铬系产业2022年回顾及展望》ICDA国际铬协蒋雯 《2022年铬系市场数据回顾》铁合金在线铬系高级分析师曾寒梅 1.《白银时代，剩者为王——中国铬铁的新征程》 能耗双控新冠疫情之后铬铁进入大型化、集约化、联盟化的新常态，由于矿产资源供给的被动性，需要工厂提升综合能力应对成本变化。过去的铬铁行业企业非常零散，各自为政，生产效率低，议价能力也弱，这导致了行业需要靠大规模淘汰其他小企业才能结束恶性循环。但现在铬铁行业进入了新常态，中国贸易商也跟随提升能力，从被动跟随转为预判商机，实力不断壮大。 因为北方新上产能均为大型矿热炉，需要烧结，原料主要为粉矿，而南非粉矿是目前流通性最好的品种。最具代表性的天津港库存目前是一个半月的库存量，是过去两年的低位，而铬铁厂常备库存一般是2个月。有限的库存集中在少数大工厂和大贸易商手里，我国境外进口来源仅剩一家铬矿巨头，因此贸易结构单一，价格容易被操纵。虽然当前不锈钢厂行情低迷，采购意愿不足，但是高碳铬铁月产量还是缓慢恢复。去年6-8月的下跌是因为疫情，生产、消费和物流几乎停滞，预计今年不会比去年差。因此若基于当前的环境抛售库存，等生产恢复后库存耗尽，叠加南非的灰犀牛，可能面临被矿端挤仓的风险。 此外，南方长协价格一直落后于现货价，意味着铬铁厂一直在通过长协补贴不锈钢厂。但在铬铁价格不断上涨、铬矿库存不断下降、且不锈钢产能不断投放的环境下，买方市场不可长期持续。目前铬铁供需紧平衡，任何风吹草动都会影响高碳铬铁的供应，而贸易商不出货，钢厂就会感觉买不到货。长协模式的转变也反映了买方市场在向卖方市场转化。 2.《铬系产业2022年回顾及展望》 2022年，尽管有电力问题，但铬铁市场继续复苏。由于下游市场的不确定性和中国港口的去库存，铬矿产量下降。2022年第四季度，随着需求的反弹和通胀压力的持续，价格回升。2023年第一季度，由于持续的高生产成本和强劲的需求，价格继续呈上升趋势。 南非和中国继续推动铬矿市场的发展。2022年铬矿1680万吨供应量中80%来自于南非，而中国进口铬矿占全球的89.5%。高昂的期货价格使得工厂转向现货市场，2022年全年港口的铬矿库存整体呈下降的趋势。由于需求减少和季节性变化，2022年下半年铬矿产量下降。 中国以外的地区由于俄乌冲突铬铁现货价格大幅波动，中国的现货铬铁由于需求下滑出现下跌。2022年在海外高价格支持下，上半年铬铁产量有所增加，但由于需求减弱和能源成本高，下半年产量下降。印尼作为新的中国不锈钢生产中心成为铬铁主要进口国。2022年全球铬铁产量674万吨中50.7%来自南非，而中国进口量占35.4%，印尼进口量占23.7%。 2022年回顾： 2022年初乌克兰战争的爆发促进了第二季度铬铁的生产，价格和采购量因供应问题而增加。战争导致的能源成本上升和其他通胀压力对下游需求和下半年的铬铁生产商产生了影响，导致合金价格下跌，中国、欧洲和非洲的铬铁产量减少。第四季度，中国的产量在春节前有所回升。 2022年下半年，铬铁市场需求急剧下降，矿石价格下跌，给已经面临通常季节性变化的铬矿市场带来了额外的压力，恶劣的天气扰乱了印度和南非的采矿及物流，导致更大规模的铬矿生产削减。中国的疫情“清零”政策影响了中国的物流，并影响了中国铬铁厂和不锈钢厂全年的生产和运营。 期货矿石价格相对较高，导致中国的港口库存矿石大量的消耗，使库存达到创纪录的低水平，全年呈现下降趋势，这