商品期货早班车

2023年03月15日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡运行。昨日美国2月核心CPI环比增长0.5%略高于预期，CPI和核心CPI同比增速下行符合预期。整体而言，目前市场预期三月和五月各再加息25bp后加息结束，对利率敏感的区块链和纳斯达克指数上行明显。但同时海外也交易一定的衰退预期，需求走弱，对基本金属价格暂时形成一定压力。但目前来看，我们认为美联储加息预期近期的大幅走弱是最重要的边际变化。供需来看，国内铜结构走强成为back，华东华南平水铜现货升水70元和30元走强明显，现货进口窗口打平，库存明显去化，均显示国内复苏延续逐渐进入旺季。操作上来看，我们维持逢低买入思路不变，关注美国银行问题的演变。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡运行。供应段暂时没有新驱动，市场关注在于需求端恢复斜率。目前来看，电解铝需求恢复偏慢，但恢复在持续。华东华南现货贴水10元和升水60元成交，市场库存延续去化。目前来看，投资端的需求恢复快于消费端，电解铝需求依然受到地产压制，同时短期汽车销售偏弱，铝价上行驱动暂时不强。但宏观方面海外加息预期回落叠加国内需求复苏的大方向不改，价格低位也得到反复测试，我们维持逢低买入思路。仅供参考。 锌 昨日锌价下跌至27800左右后反弹回升。供应方面云南限电，部分炼厂停产，将造成10-20%的减产，1.2万吨/月的产量将受到影响，海外新世纪矿山昨日曝光由于天气问题将暂停其位于昆士兰的一处矿山。消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度，但现实面仍未看到较大突破。操作上，建议短期离场观望价格下一步动向。 铅 昨日铅价震荡上行。现货方面不同地区现货贴水分歧较大，但贴水有所收窄。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。但未来冶炼新增项目不断释放，叠加消费缓慢步入淡季将对价格产生一定上方压力。目前整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议可适当逢高做空，仅供参考。 镍 周二，沪镍04合约收177570元/吨，-0.14%。据SMM电解镍现货价格报180300～186200元/吨，镍豆环比+2950元/吨至180350元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2400元/吨，金川镍现货均升水7250元/吨。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF环比持平至71.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环-15至1225.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-150至39100元/吨。宏观方面，美国2月CPI同比+6.0%，核心CPI同比+5.5%，均持平于预期且低于前值，通胀数据进一步支持3月货币政策偏鸽，利多商品、权益。产业方面，镍价下跌放缓，新能源、不锈钢需求未见明显反转，整体而言精炼镍高估值有所回落。预计沪镍高波动维持，空单平仓，短期低位震荡。 黑色产业 周二，不锈钢04合约震荡反弹，收15890元/吨，+0.82%，镍/不锈钢比价继续走低。现货方面，无锡304/2B卷（切边）报价环比向下至16500-17000元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平至11050元/吨。库存方面，据Mysteel，主要地区300系产品库存环比有所下降，但短期现货需求仍不强，消息传头部厂商不设价格管控，镍铁价格大跌，抛库增加，带动不锈钢、废钢价格明显下行。 预计短期不锈钢盘面价格震荡，继续重视镍/不锈钢比价短空交易性价值。 不锈钢 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅收高。供应端来看，布交所继续下调阿根廷大豆产量450万吨至2900万吨，南美整体供给预期在收缩。而需求维度，阶段性美豆出口弱，符合季节性。整体来看，全球大豆年度平衡。价格维度，短期受弱宏观影响偏弱，而自身产业维度定价相对充分。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2305窄幅震荡，短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受售粮压力、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 马盘震荡偏弱。供给端来看，MPOB报告显示2月马棕产量环比下降9.3%，3月将步入季节性增产周期。而需求端来看，2月马棕出口环比-2%，不过高频ITS显示3月1-10日出口环比+45%。整体近端产区库存处于中等偏宽松。价格维度，短期震荡偏空，阶段性季节性偏空，因产区将步入季节性增产周期，供需双增年。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约上涨1.55%，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，新开产蛋鸡数量处于增加态势，小码蛋供应充足，大码蛋供应偏紧。伴随天气的逐渐转暖，旅游、餐饮等行业逐步复苏，户外消费逐步好转。因仍处季节性消费淡季，需求仍然偏淡，近月偏强震荡。远期供给恢复饲料价格下降，远月期价重心逐步下移，建议偏空思路。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2305合约上涨3.24%，3月出栏量预计略增，月中养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松。但当前终端需求偏弱，批发市场白条走货不佳，屠企多数处于亏损状态，主动分割入库意愿不强，持续维持低开工率。随着二育暂停及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，供强需弱。近期市场炒作疫情，但目前来看影响或有夸大，在生猪体重仍高的情况下，供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 短时高价引发下游抵触情绪，需求有所回落，但春耕强需求区间支撑下现货重心。供给端，上游开工高位，发运顺畅，工厂待发订单增加，厂区库存压力不大。需求方面，春肥带来大量农业需求，需求强度陆续提升，复合肥厂提负带动原料尿素消费需求。出口方面，目前内外价格倒挂，出口利润大幅收窄，出口驱动边际转弱，中期看政策面或鼓励淡季出口放松，有利于尿素全年平衡表结构优化。综合来看，主流地区价格现货挺价较强，后续随着农需不断跟进，利好驱动仍在，关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵。操作上，强需求预期支撑，05合约逢回调偏多头配置 LLDPE 昨晚夜盘lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8180元/吨，05基差盘面加30，基差走强，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。关注春季检修情况。需求端：下游农地膜旺季启动，总开工率延续回升，处于历年正常水平。关注下游订单情况及补库存力度。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，下游新增订单一般，但农地膜旺季启动，盘面下跌之后基差走强，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 盘面还在震荡区间内，基本面平衡矛盾不大，库存高位。供应端上游电石弱势报3400，烧碱继续回落，氯碱综合利润在盈亏平衡附近。上游开工率78%左右，4月份春季检修逐步到来。需求端下游开工率逐步回升，现货价格回落到华东6320，华南6350，PVC还在震荡，库存高位，建议观望 PTA 昨日华东PTA现货价格5755元/吨（-135，-2.29%），现货基差维持在85元/吨（0）。原油端价格大幅下跌，成本端PX装置进入检修季供应趋紧，同时调油需求仍提振PX价格，短期PXN价差维持高位运行。海外方面韩国两套装置检修，恒逸文莱上周末检修，供应维持低位。供应端PTA开工负荷提升，整体供应低位，后续有新装置投产及部分装置提负，供应边际宽松，另需注意随加工费回升后装置检修或不及预期。需求端聚酯工厂提升至接近89%，聚酯库存小幅去库。下游织机加弹维持高位，订单分化持续性尚可，下游原料备货目前集中在10天附近，轻纺城成交恢复至同期中等水平但未进一步提升。 综合来看3月PX供应趋紧，PTA整体供应低位，聚酯需求维持高位，PTA进入去库阶段；交易维度：PX供需趋紧叠加检修预期对PTA价格支撑较强，前期建议59正套可适当止盈轻仓持有。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 日产回升，下游需求跟进转弱，煤炭坑口延续小幅降价，基本面边际转弱，但春检带动供应减量带来支撑，且港口流通量低位，预计走势短时偏震荡。供应端，上游负荷环比增加，春检临近但宝丰大装置投放预期压制市场心态。需求端，MTO装置利润不佳或仍有降负压力，传统需求跟随终端采购增加复苏尚可。库存方面，近期到港偏低，伴随下游刚需补货，港口库存去化至近年偏低水平，但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计到港量将提升。综合来看，成本端仍有走弱预期，上游投产或逐步落地，甲醇价格高位上仍将承压，关注宏观经济复苏进展和MTO低利润下负荷变动。操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间。 纯碱 期货预期不好价格下跌，现货价格微跌。上游整体开工率89%略有下降，山东海化降负荷。需求端浮法玻璃稳定，光伏玻璃日融量8.2万吨继续扩产。轻碱价格低，烧碱价格持续下跌。重碱纯碱现货坚挺，华北3070，华中3070，青海地区2700跌20.纯碱厂家总库存25.57万吨，环比增加0.32万吨，纯碱供需偏紧，但价格处于高位，做多盈亏比较差，建议观望 玻璃 期货和现货继续小幅度上涨。供应端上游日融量15.9万吨，变化不大，下游需求好转，但价格上涨更多受到贸易商补库支撑。现货价格反弹，华北1460，华东1810，华南1960，武汉地区1650，西南1750。本周玻璃样本企业总库存7875万重箱，环比-4.24%，同比+42.37%。折库存天数35.2天，库存下降力度较大，建议做多头配置 PP 昨天夜盘pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7650元/吨，基差05盘面减30，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。需要关注部分装置亏损之后的停车检修情况。需求端：下游总体开工率延续回升，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。下游由于新增订单一般导致补库不及预期，上游库存压力不大，盘面下跌之后基差走强，关注后期下游需求恢复情况，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套平仓及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格8380元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，但短期检修仍偏多，三月去库存，四月小幅累库存。需求端：下游总体开工率延续回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏高，盘面估值中性，需求环比回升，后期逐步去库存，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日MEG华东现货价格4073元/吨（-30，-0.73%），现货基差走强至-33元/吨（2）。原料价格震荡偏弱，供应端EG煤制开工负荷提升，供应大幅增加，进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国，进口供应提升。港口库存去库4.1万吨在110.2万吨，社会库存处于历史高位罐容紧张。需求端聚酯及下游工厂负荷维持高位，下游订单分化尚可持续。聚酯综合库存小幅去库，整体库存处于中高位。下游原料备货集中10天左右，轻纺城成交维持在800米/天附近，处于中等水平，未见进一步回升，3月中下旬需注意订