Beanttown Buzz 回归：动荡的 2023+ 年会议前景焕然一新

可访问的版本 美国公用事业公司和清洁技术主场Buzz的回报:会议 2023年动荡前景重新 行业概述 波士顿倾茶事件要点：资本成本的不确定性 我们从波士顿会议上亲自接待50+公司以及还有一些虚拟会议。管理团队普遍表现乐观 关于能源大宗商品背景的前景，来自EEI甚至第四季度财报电话会议。短期和长期美国国债利率回升 曲线上超过4%继续给长期指引前景带来压力。同样关键和未被重视的是，包括的关键主题(1)资本成本和最新的可交换/可转换债券产品提供了诱人的较低息票 许多;(2)鉴于持续的负担能力问题，对案例策略进行评级;(3)能力控制运维，通胀压力依然顽固;和(4)持续负载 增长提振了许多人在中短期内的前景。Investorswe说话 尽管许多人认为年初至今表现不佳，但普遍对该行业保持谨慎行业估值不够有吸引力，无法弥补低估 监管风险。辩论仍然悬而未决，但我们仍然缺乏建设性。 我们自己考虑挥之不去的风险。更高的利率，臃肿的资产负债表与超大臃肿的短期借款产生的利息支出仍然是一个关键点。我们感知 大宗商品价格下跌是2H23中出现的唯一最佳微妙叙事之一。 成本通胀和负荷增长的说法仍然存在 我们认为整个行业仍有理由感到担忧，因为对持续性的评论通货膨胀是一个明确的焦点。我们不太相信（再次）通货膨胀会必然减速到2024年，尤其是SMID继续面临更高的输入 成本。虽然大公司继续强调他们有能力抵消这种通货膨胀重新努力降低成本。观察任何范围内的进一步ROE压力 公司，尤其是那些有能力在以下领域进行有意义的费率案件的公司’23 （再次）。从积极的方面来看，关于全国负荷增长的说法仍然令人惊讶通过第四季度和我们的会议。我们还没有看到任何公司警告 前景放缓，建设性制造业/电气化趋势放缓。 我们看到这种持续的核心增长（虽然不一定是’23因素负荷增长），对预期商业和工业销售增长的明确性仍然清晰 积极的贡献者的信心。 2023年3月02 股本美国 公用事业和清洁技术 朱利安莫林史密斯研究分析师 美国银行 +16468555855 julien.dumoulin-smith@bofa.com 保罗•津巴多研究分析师美国银行 +16468551470 paul.zimbardo@bofa.com 科瓦LoznyCFA 研究分析师美国银行 dariusz.lozny@bofa.com 亚历克斯Vrabel研究分析师 美国银行 alexander.vrabel@bofa.com 海蒂Hauch研究分析师美国银行 heidi.hauch@bofa.com 卡梅伦Lochridge研究分析师 美国银行 cameron.lochridge@bofa.com 摩根•里德研究分析师美国银行 morgan.reid@bofa.com 千禧年代:爱迪生电力研究所萧述三:中小型企业 运营管理:操作和维护罗伊:股本回报率 CAGR比赛:关注扩展至关重要爱尔兰共和军:通货膨胀削减行动 我们看到一连串的更新仍在继续，越来越多的公司仍在 实际上只有两年的每股收益复合年增长率，仍然锚定在2025年的每股收益窗口。例子包括Avangrid（AGR），EdisonInternational（EIX）和Evergy（EVRG）。 一些。我们从提供较少的公司那里寻找更全面的更新可见性的长期增长。 展望不确定的一年，会议喜忧参半 最具建设性的会议OGE能源（OGE），NextEraEnergy（NEE），Exelon（EXC），和第一能源（FE）。相比之下，我们仍然对EIX的前景有疑问， Avista（AVA）、UGICorp（UGI）和BlackHills（BKH）。讨论最多的名字之一会议是星座能源（CEG），成本纪律仍然是关键。 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 请参阅第46至49页的重要披露。第44页的分析师认证。价格 客观依据/风险在35页。12526059 时间戳:2023年3月0205:55PMEST ITC:投资税收抵免 PTC:生产税收抵免FERC:联邦能源监管委员会 AES公司(AES) 我们会见了AES管理层的成员，包括SteveCoughlin（执行副总裁兼首席财务官），RicardoFalu（高级副总裁兼首席战略和商务官）、SusanHarcourt（IR副总裁）和MaxTrask。 （高级经理，投资者关系）。AES是一家全球性的多元化电力基础设施开发商，是积极发展可再生能源，越来越多地稀释其遗留的化石暴露。 该公司还在美国和国际市场拥有多项公用事业业务。 公司似乎对其实现每股收益复合年增长率目标的能力充满信心 2025年（比2020年低7-9%），并将继续利用强劲的可再生能源顺风。我们将买入AES股票维持到即将到来的春季分析师日，届时 预计公司将强调清洁能源高于平均水平的增长率 段。鉴于折价估值，我们继续在这里看到机会，尽管 随着公司从煤炭收益向更多可再生能源的迁移，过渡将抑制中期巩固增长前景。 我们’对7-9%的回滚充满信心，核心可再生能源更高 增长率：所以是的，尽管第四季度更新排除了核心指导， 预计与第一季度一起举行的面对面分析师日将延长其每股收益 CAGR透’27处于相同的一致水平。这消除了我们先前的恐惧。 到2025年，复合年增长率为7-9%;期待投资者日 提供清晰的增长 虽然2023年年度每股收益增长被引导为公司轻盈’EPSCAGRs7-9%范围，AES似乎有信心2025年每股收益继续朝着这一增长方向发展目标与2020年基准年。AES明确了~$0.10背后的驱动因素 由于可再生能源项目延迟，收益可能会推迟到2024年。虽然没有人问题突出，各种较小的不利因素似乎正在拖累项目 进展，包括地役权和许可延误和互连问题。 重要的是，AES证实，虽然2023年的结果可能低于7-9%的范围， 2024年可能会超出该范围，因为这些延迟将支持未来一年的收益。一把钥匙我们讨论的项目集中在2025年后的增长动力及其对 长期复合年增长率指导。公司承认税收抵免确认 政策（ITC与PTC）将在后半段的每股收益增长率中发挥关键作用十年。在这一点上，AES表示EBITDA可能是跟踪 公司’的基本增长，因为该指标将不包括税收抵免。 高于平均水平的增长将需要股权——资产出售 随着AES倾向于美国和全球对可再生能源的需求，该公司承认 它可能需要对股票市场做出回应，部分原因是为了为业务融资。资产在管理层强调的地方，销售也将发挥重要作用 它正在研究的机会以及未来的潜在候选人。AES下一个 资产似乎不是近期出售的候选资产，但可能会发挥重大作用在资本轮动/股权筹集中对未来增长的作用。 股权需求显然即将到来（以及更多的资产出售）。我们感知到一个清晰的融资缺口–什么’有趣的是，尽管所有资产出售都是 可能出售，但仍预计有进一步的补充股权需求。如果我们’你错了任何的EPS扩展CAGR,’年代获利稀释每股收益的损失 收益销售与该权益一起。符合撤资条件的资产似乎超出了 煤炭销售，包括其天然气/液化天然气业务。这是一致的，但可能会延伸 到2027年，我们认为资产销售可能会翻一番，从2025年的10亿美元增加到20亿美元通过~2027。 关键的东西看,AES俄亥俄和印第安纳州 AES预计其美国公用事业的年利率基数将增长9% 到2025年。在AESOhio（前身为DaytonPower&Light），每年~7600万美元最近，收入增加取决于实施情况。公司简介 预计今年夏天将对其电力安全计划4（ESP4）做出监管裁决根据程序时间表。这将是俄亥俄州AES寻求关注的关键项目为未来投资奠定坚实的监管基础。在印第安纳州AES， 综合资源计划（IRP）包括改造彼得堡燃煤电厂的提案 到2027年，天然气将达到1GW，可再生能源将达到1.3GW。这些物品既代表了AES对可再生能源的持续推动，也代表了增加可再生能源的来源投资在AES印第安纳州。 2023年成长的烦恼，但也需要关注未来 是的，延迟。我们仍然明显担心资产进一步延迟的可能性 超过2023年600MW的延迟指南（从2.7GW降至2.1GW）。鉴于相当大的专注于PJM和New在全国范围内开发可再生能源最困难的市场 约克我们认为延迟风险可能是投资组合中的地方性风险，并建议投资者应将服务日期作为持续投入。总体而言，我们仍然看到对开发活动基本增长至6GW+/年的信心’26日, 超越。对东北发展的关注是背后的主要原因不重叠,娘家姓的历史。 税收优惠是一个巨大的利润的一部分 预计ITC的收益仍将是大部分项目收益的很大一部分 通过’27仍然是太阳能衍生的ITC项目（容量系数较低），因此面向这些税收抵免确认。我们注意到，尽管卖出 减少~49%的项目管理仍将100%的相关ITC用于其 在出售之前的项目，再次增加了实现的ITC总数。我们强调AES 收益仍主要与ITC确认的时间挂钩 互连/允许时间是故事的一个重要方面。 走出东北：更容易获得帮助 我们期望管理。开始‘轻快的’在德克萨斯州西南/未来发展扩张。这应该有助于增加许可较少的项目开发区域 关注点以及提供不那么不稳定的收益状况的PTC AES：2023年引导中点光;7-9%每股收益复合年增长率不会延续到2025年之后272月'23 美国电力公司(AEP) 我们会见了美国电力公司’新任命的首席财务官AnnKelly，电网解决方案高级副总裁AntonioSmyth，监管高级副总裁MattSatterwhite和IRDarcyReese副总裁。我们详细讨论了 与FERC仍在支出的肯塔基州待定交易，前进的道路 俄克拉荷马州遵循最新的太阳能裁决，以及西部未决燃料流程的更新维吉尼亚州.对AEP股票保持中性，其中监管不确定性高于平均水平远期间股票目前是适当的。 肯塔基州:信心在4月26日结束 我们对未决肯塔基电力公司交易的讨论在很大程度上重申了这些观点由美国电力公司’管理团队的财报电话会议和其他最近的更新， 表明高度关注在4月26日之前完成交易。管理确实表明 愿意与买方阿冈昆（AQN）讨论修订后的条款，如果4月截止日期方法，尽管我们谈话中的贯穿线非常强调 在原始时间范围内关闭。为期45天的评论期将于3月下旬到期，之后，FERC可以随时发出订单，从而有时间阅读 就缔约方提供的数据和文件发表意见并提出问题，以及干预者。管理层还强调，4月的公开会议不是一个闸门项，并且订单可能会在之前（或之后）发布。如果 目前与AQN的交易失败，我们预计AEP不会再次出售过程，而不是管理层表示打算通过 更新费率备案和其他措施。我们的偏见仍然是 请求和之前的时间范围使FERC不太可能及时发出订单 在4月的时间表之前关闭，允许AQN通过支付来行使分手费条款一次性AEP的65美元。 肯塔基州所得减少长期股权投资的需求 肯塔基州交易产生的一个挥之不去的问题仍然是AEP将在多大程度上灵活地减少多年股权需求。管理公司特别更新了其 资本计划反映出售其商业可再生能源资产的收益 2023年，同时留下2023+年（公认适度的）股票发行预测，离开一旦（如果）肯塔基州的收益完全增加，就有可能进一步减少需求反射的。Mgmt.认为这是平滑长期需求，而不是正面 加载股票储蓄。 俄克拉何马州的证词建议拒绝 工作人员和干预者的证词建议委员会否认PSO。’年代的请愿书 在该州获得995兆瓦的风力发电。在我们的会议上，管理将此描述为流程的正常和预期部分。证词包括对以下方面的建议： AEP应采取的行动，以使项目更可口–管理。认为这是一个开放开始与各方就潜在的前进道路进行谈判，并计划推动回来“积极”在反驳的证词将3月17日。 西维吉尼亚州决斗燃料程序 围绕西弗吉尼亚州燃料的正在进行的程序应该在三月份开始解决，与平行的监管和立法程序向前推进。我们标记立法角度 由于目前具有更好的可见性，随着国家