朝闻国盛
朝闻国盛 利差下行的方向与空间 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁逸朦 证券研究报告|朝闻国盛 2023年03月15日 【策略】一文读懂互联互通大扩容——外资周报第153期-20230314 【固定收益】利差下行的方向与空间-20230314 【银行】齐鲁银行（601665.SH）-资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE提升-20230314 【煤炭&机械】美腾科技（688420.SH）-“存量&增量”需求齐释放，目标“智能矿业”领军者-20230314 研究视点 【计算机】运营商招标落地，云安全需求景气-20230314 【家用电器】厨电2月奥维数据点评：洗碗机增速回暖，油烟机及集成灶有所承压-20230314 【家用电器】清洁电器2月数据点评：洗地机持续高增长-20230314 【军工】万泽股份（000534.SZ）-高温合金持续扩产迎接爆发式订单需求 -20230314 【社会服务】艾德韦宣集团（09919.HK）-业绩符合预期，2022H2环比改善-20230314 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 9.3% 20.8% 17.8% 计算机 4.7% 21.6% 9.6% 建筑装饰4.2% 6.5% 3.8% 国防军工0.8% 6.5% 2.7% 传媒 0.7% 12.1% 6.2% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 汽车 -10.2% -3.2% 2.2% 电力设备 -9.6% -3.0% -11.6% 美容护理 -9.2% -1.5% 10.2% 房地产 -7.7% -10.2% -8.3% 建筑材料 -7.3% -2.3% -9.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：半月观—总理答记者问和机构改革的信号》2023-03-14 2、《朝闻国盛：共识会形成，只是需要点时间》 2023-03-13 3、《朝闻国盛：2月CPI超预期大降的背后》 2023-03-10 4、《朝闻国盛：TMT热度突破前高》2023-03-09 5、《朝闻国盛：2023年首份出口数据的信号》 2023-03-08 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【策略】一文读懂互联互通大扩容——外资周报第153期-20230314 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com互联互通顺利运行八载有余，交易限制逐步放宽，覆盖范围逐步拓展。制度建设上，陆股通纳入门槛明显调降，明确同股不同权纳入标准。陆股通纳入范围上，明显向中小盘扩散，且非重仓行业扩容幅度更高。港股通纳入范围上，医疗保健扩容最为明显，且首次纳入外国公司。金融对外开放掀开新篇章，两地互联互通再升级，助力外资长线入市。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】利差下行的方向与空间-20230314 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 市将继续走强，中长端利率和信用均具配臵价值。政策节奏变化之后长端利率存在阶段性下行机会，10年国债有望下行至2.8%左右或更低。而对信用来说，随着理财赎回压力缓解，现券已经进入增配阶段，但信用供给依然低迷，因而信用债配臵力量逐步强于供给，信用将持续走强。对短端信用来说，由于持有至到期，因此在城投保持刚兑背景下，可以适度下沉。而目前中长端二永虽然利差已经显著下行，但绝对水平依然较高，因而继续具有配臵价值。我们建议信用债短端在城投上适当下沉，中长端增配二永债。 风险提示：信贷政策变化超预期。 【银行】齐鲁银行（601665.SH）-资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE提升-20230314 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 齐鲁银行近几年正处于资产质量改善+业绩快速增长的时期，2022年实现了8.8%、18.2%的较快增长。我们预计2023年其资产质量有望继续保持改善趋势，规模快速扩张+中收快速发展，拨备有望释放利润，不考虑外部再融资扰动的情况下，驱动ROE提升。目前股价对应2022PB、2023PB分别为0.66x、0.59x，预计2022-2024年归母净利润分别为35.9/42.5/50.5亿，建议关注ROE提升驱动估值修复的机会，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：疫情反复经济下滑，金融竞争超预期，再融资不及预期，降息超预期。 【煤炭&机械】美腾科技（688420.SH）-“存量&增量”需求齐释放，目标“智能矿业”领军者-20230314 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 核心看点：公司致力于成为矿业智能化时代的领军者，公司下游行业迎来高景气周期，主营产品需求也迎来“存量&增量”释放阶段，公司业绩有望随矿业智能化发展加速飞跃。 投资建议。公司为煤炭分选行业龙头，立足于自身多年对客户需求的理解和产品设计的经验，长期深耕于技术研发与创新，形成了良好的口碑和知名度，有望保持高市占率及一定的议价能力。此外，智能化已成为我国矿业发展的必然之路，叠加煤矿环保与热值要求日益严格的驱使下，下游行业迎来高景气周期，公司主营业务迎来存量&增量需 求集中释放阶段，推动公司业绩实现质的飞跃。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利润分别为1.24亿元、 1.45亿元、1.71亿元，对应PE分别为31.9、27.3、23.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：投产进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。行业发展不及预期。 研究视点 【计算机】运营商招标落地，云安全需求景气-20230314 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 运营商“云改数转”与“数智化”全面推进，招标落地提振云安全景气。信创全面加速，头部网安厂商优势有望强化。 集体发布高增长股权激励目标，既彰显行业需求景气也体现公司发展信心。投资建议：安恒信息、奇安信、启明星辰、深信服、亚信安全、天融信。风险提示：行业竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；宏观经济风险 【家用电器】厨电2月奥维数据点评：洗碗机增速回暖，油烟机及集成灶有所承压-20230314 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 投资建议：重视地产持续放松下后周期板块投资机会，地产“三箭齐发”持续加码，后周期板块有望迎来估值&盈利双修。 风险提示：第三方数据偏差，地产恢复不及预期。 【家用电器】清洁电器2月数据点评：洗地机持续高增长-20230314 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 投资建议：建议自上而下关注产业链下游品牌科沃斯、石头科技的投资机会，同时建议关注产业链中游布局洗地机代工业务的富佳股份（代工客户为米博）、春光科技（代工客户为追觅）。 风险提示：清洁电器消费景气下滑、第三方数据统计存在误差。 【军工】万泽股份（000534.SZ）-高温合金持续扩产迎接爆发式订单需求-20230314 余平 分析师S0680520010003 yuping@gszq.com 乾亮 分析师S0680522120001 qianliang@gszq.com 事件：随着我国两机领域快速发展，对高温合金形成持续增长的需求，给公司高温合金业务发展带来了重大机遇期。公司持续切入众多重大型号高温合金，目前产能已不能满足爆发式的订单需求，为贯彻实施“打造国际一流的两机高温合金标杆企业”的战略目标，巩固并提升市场地位，公司拟自2023年投建高温合金技术改造项目以提升产能， 计划首期投资6.97亿元。 投资建议：万泽股份是目前航空发动机赛道成长性最好的公司之一，我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为 2.36亿元、3.65亿元、4.96元，对应的PE为36X、23X、17X，维持“买入”评级。风险提示：公司产品产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期。 【社会服务】艾德韦宣集团（09919.HK）-业绩符合预期，2022H2环比改善-20230314 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 毕筱璟研究助理S0680121030013bixiaojing@gszq.com 投资建议：长期来看，国际顶尖品牌加码国内市场及国内品牌崛起为长期趋势，公司作为与顶尖品牌建立长期合作关系的泛时尚数据互动营销集团将有所受益。公司团队经验丰富、客户基础稳固、线上线下全整合优势凸显；其高奢体验营销业务相对同行具备优势，并凭借原有品牌商及人员积累，顺应营销线上化、多元化趋势，全渠道整合、不断加码；并不断挖掘元宇宙、新IP等业务新增长点，有望赋能商业闭环。2022年疫情扰动有所承压，我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.15/1.41/1.63亿元，分别同比+387.9%/22.0%/15.8%。维持“买入”评级。 风险提示：客户因不可抗因素流失；疫情反复、阻碍线下活动开展；行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深30
