海外市场跟踪专题报告系列（一）：SVB倒闭引发对金融体系和经济衰退担忧，华尔街预期利率政策转向

事件回顾：3月9日，美国硅谷银行（简称SVB）宣布18亿美元亏损和三大 筹资举措，引发储户挤兑；3月10日，SVB宣布倒闭；3月12日，美国财政部、美联储及联邦存款保险公司（FDIC）紧急引入三条美国银行业支持措施， 1）支持全额SVB存款提取；2）银行定期融资计划，更宽松条件向银行提供一年期贷款；3）放宽贴现窗口的放贷条件。 原因：美联储加息导致“金融体系裂缝”，美国银行业面临流动性风险。美联储激进加息举措，导致银行持有的政府债券市场价值下降，叠加SVB自身期限错配和储户集中科技行业，致使资产端缩水和产生巨额损失，流动性危机引发客户恐慌性挤兑SVB。 影响：SVB危机或外溢至欧美日印等国，市场对银行危机、经济衰退和科技 放缓担忧加深。1）金融风险外溢：SVB事件引发民众对美国其他区域性银行和小银行的担忧，金融体系安全存疑，造成近期银行股承压，英国、加拿大等多地金融机构受波及；2）经济衰退风险：银行等金融部门或缩减贷款以降低风险，可能影响美国经济发展，金融体系失控也将加大经济调节难度；3）科技发展放缓：因了解客户行业并提供灵活方案以适应初创生态，SVB深受硅谷科技行业和初创公司青睐，SVB银行危机或使得科技行业受支持减少，不利于美国、欧洲、印度等地的科技迭代发展。 3月美联储加息预期减弱：SVB事件体现美联储激进加息对银行业的冲击，在 经济可能衰退、金融体系信心减弱和SVB危机存在外溢效应的背景下，鹰派举措可能性大幅下降，华尔街对利率政策转向预期强烈。外资机构纷纷下调加息预期：1）根据CME Group，3月13日利率期货市场的投资者认为3月加息25基点可能性为73.8%，3月维持利率不变的可能性为26.2%，加息50基点可能性降至0%；2）摩根大通预测3月份加息25基点；3）高盛、NatWest和巴克莱均预测3月利率不变，而FDIC前主席提议美联储应重新评估加息路径和后续影响，3月停止进一步加息；4）野村激进预测3月美联储可能降息。 市场存在多种情绪，或使海外市场面临短期波动。1）美联储需要在抵抗通胀和金融稳定之间重新寻找平衡，中长期加息路径或有调整。虽美国经济数据显示通胀强劲，但SVB倒闭引发金融体系稳定的担忧，若通胀数据并未明显超预期，稳定当前金融体系或替代压倒高通胀成为美联储短期首要关注目标，或使得美联储重新评估加息决策，影响海外市场流动性及市场情绪。2）美债方面，因银行股暴跌推动投资者竞相买入更安全的国债，3月13日2年期/10年期美国国债收益率大跌，影响权益资产市场。3）市场短期存在金融系统性风险和个别银行倒闭蔓延的悲观情绪，但考虑到SVB事件存在一定自身管理问题，以及美国政府对银行业果断采取支持措施，风险由SVB这个区域性银行进一步传导至大型银行的可能性较低。我们认为，短期来看港股可能受美股市场情绪冲击有所波动，但若危机缓解后流动性预期有望改善，则有望利好中长期港股表现。 风险提示：中美地缘政治摩擦，宏观经济不及预期，疫情潜在反复 图1：SVB事件后，3月不加息预期从0%升至26%，加息50基点预期由40%降至0% 图2：3月13日早盘，2年期/10年期美国国债收益率大跌