北交所2023年春季投资策略：飞雪迎春，厚积薄发正当时

北交所2023年春季投资策略 飞雪迎春，厚积薄发正当时 西南证券研究发展中心北交所研究团队 2023年3月 核心观点 2023年春季我们的策略大致围绕以下两条主线： 2022年以来，北交所市场运行总体平稳，市场容量持续扩充，各项基本制度得以完善，疫情下业绩逆势增长。2023年来，北交所板块持续吸纳优质企业，两融、做市业务等政策利好落地，指数基金、主题基金产品持续进场，新股破发问题得到改善后，市场情绪回温，未来流动性有望进一步提升。同时北证50成分股的调整将带来新的个股配置需求，入选成分股有望随配置需求上升迎来估值修复。 北交所是培育专精特新中小型企业的主要阵地，截至2023年2月28日，板块共计71家国家级“专精特新”小巨人企业上市，占比超40%，其中大多数企业位于各细分领域稀缺赛道，具备技术壁垒高、行业增速快、下游需求旺盛、客户资源优渥等特质，且有迫切的融资及扩产需求。2023年北交所板块将迎来募投项目投产爆发期，我们认为在中小市值企业2022年低业绩基数的背景下，叠加优质标的募投项目逐步投产，将推动板块驶入业绩高速增长快车道，低估值专精特新企业将迎来投资机会。 风险提示：政策风险，流动性风险，企业盈利不达预期风险，募投项目不能如期投产的风险。 1 目录 2023年板块基本情况 2023年板块政策动向&流动性改善 2023年北交所投资策略 2 板块公司数量多、市值小、成长性高，聚焦热门赛道 截至2023年2月28日，北证50自成立以来上涨1.25%，跑输沪深300指数0.08个百分点。截至2023年2月28日，北交所总市值2397.11亿元，上市企业数量已达175家，涵盖22个行业。其中，机械设备行业有36家企业，占比20.6%；电力设备18家，占10.3%；医药生物、汽车、计算机、基础化工各15家，分别占8.6%。 北证50相对沪深300走势 30% 20% 10% 0% -10% -20% 北证50 沪深300 北交所上市公司行业分布情况 40 35 30 25 20 15 10 5 0 36 18 15151515 14 8 6 55 44 33 22 11 111 北交所企业整体规模较小，多为细分领域龙头，在产业链上具备一定的话语权，且聚焦高景气赛道，未来成长性较强。截至2023年2月28日，北交所175家公司中，81.7%的企业为“专精特新”企业，52%的企业市值分布在5-10亿区间，60%的公司归母净利润小于5千万。 100 北交所企业市值分布情况 91 80 60 40 37 27 20 13 7 0 小于5亿5-10亿10-20亿20-50亿50亿以上 0 2022年北交所上市公司归母净利润规模分布情况 60 50 40 30 20 10 52 53 52 18 小于3千万3-5千万5千万-1亿1亿以上 数据来源：wind，西南证券整理3 板块整体估值处于低位，具备向上修复空间 估值已至历史低位，对比其他板块修复可期。近一年来北交所板块PE(TTM)中位数显著低于科创板、创业板、主板市场，并且持续下调，截至2023年2月28日，板块PE（TTM）已从高位的26.8倍数下降至17.5倍，仅为沪深主板的77.0%、科创板的36.9%、创业板的48.2%，估值水平已至相对底部区域，板块内仅22只股票市盈率估值（TTM）超过30倍。 分行业来看，北交所各行业PE(TTM)中位数均低于科创板、创业、主板市场各行业。其中，北交所汽车、医药生物、计算机和基础化工PE（TTM）中位数分别为14.3、19.3、21.0和14.3，显著低于科创板、创业板和主板市场水平，估值提升空间较大。 各板块PE（TTM）中位数对比 55 45 35 25 15 北证A股 创业板 各行业（北交所上市公司超5家）PE（TTM中位数对比） 60 50 40 30 20 10 0 北交所创业板科创板主板 17.17 19.30 21.02 21.39 14.33 17.33 14.30 17.99 17.99 12.50 多只个股表现亮眼。上市时间超过6个月的个股中，诺思兰德（+149.3%）、吉林碳谷（+147.2%）涨幅最高；上市时间不足6个月的个股中，昆工科技（+77.8%）、天宏锂电（+70.6%）涨幅最高。 机械设备汽车电力设备医药生物计算机基础化工电子农林牧渔建筑装饰轻工制造 北交所板块涨跌幅前五个股（上市6个月以上） 149.3%147.2%137.2% 112.6%110.0% 北交所板块涨跌幅前五个股（上市不足6个月） 77.8% 70.6% 53.8% 28.7% 21.1% 康普化学天宏锂电海能技术曙光数创浙江大农驰诚股份新赣江中科美菱众诚科技亿能电力 2022-01-04 2022-01-17 2022-01-28 2022-02-17 2022-03-02 2022-03-15 2022-03-28 2022-04-12 2022-04-25 2022-05-11 2022-05-24 2022-06-07 2022-06-20 2022-07-01 2022-07-14 2022-07-27 2022-08-09 2022-08-22 2022-09-02 2022-09-16 2022-09-29 2022-10-19 2022-11-01 2022-11-14 2022-11-25 2022-12-08 2022-12-21 2023-01-04 2023-01-17 2023-02-06 2023-02-17 数据来源：wind，西南证券整理 -76.5%-77.6%-79.8%-81.0%-81.4% -27.3%-28.3%-28.9%-33.4%-38.6% 4 新股破发问题得到改善，打新收益提升 存量个股破发率仍偏高，存在投资机会。2022年9月以来，受市场行情低迷影响，个股受大盘的连累股价下跌，同时北交所新股发行速度加快，而市场流动性暂时未能快速支撑大量的新股发行，造成板块破发率逐渐升高，12月板块整体破发率达81.5%，新股上市首日破发率达87.5%。在市场下跌背景下，个股估值处于低位，市场触底反弹将带来投资机会。 新股破发问题得到改善，定价趋于合理。2023年以来，疫情政策的放开迅速带来市场信心恢复，同时叠加利好政策落地，新股调整发行价，发行频率降低，破发问题得到改善。1-2月，北交所共13只新股上市，上市首日涨跌幅中位数为39.60%，未出现破发。 北交所公司破发率北交所新股上市首日涨跌幅 100% 80% 60% 40% 20% 0% 60% 40% 20% 0% -20% 22/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/0123/02 北交所板块涨跌幅前五个股（疫情放开以来） 77.78%77.37% 70.58% 上市首日涨跌幅中位数上市首日涨跌幅平均数 北交所新股上市数量与首日破发率 40新股上市数量上市首日破发率 30 20 100% 80% 60% 科美 40% 40.14%38.57% 1020% 康普化 德源药 天宏锂 曙光数 昆工科 特瑞斯 利尔达中 驰诚股 新赣江 00% 22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02 学业电创 技-0.1781-20.63%-2菱%份 2.33-27.33% -28.27% 数据来源：wind，西南证券整理5 目录 2023年板块基本情况 2023年板块政策动向&流动性改善 2023年北交所投资策略 6 各领域权威人士持续发声，两会代表聚焦北交所建言献策 服务创新型中小企业主阵地地位明晰，北交所运行得到广泛关注。自开市以来，北交所市场运行总体平稳，融资、交易等市场化的制度安排有效运行，一批优质创新型中小企业在北交所实现聚集。国家领导人及各行业权威人士多次在公开场合发声强调北交所战略意义。2月24日，中国证监会公布了对两会代表委员建议提案的受理工作，其中不少代表委员都对北交所优化改革情况给予了重点关注。 数据来源：北交所官网，西南证券整理7 政策利好频出，基础制度不断完善 各大利好政策持续助力，制度完善带来高成长性。2023年以来板块利好频出，股票上市和交易规则、证券指数管理细则、融资融券业务规则、做市交易业务规则及全面注册制配套规则等各项制度政策趋于稳定完善，板块流动性有望提升。 2月13日北交所正式启动两融业务，丰富投资者交易策略，促进价格双向发现，提升板块整体流动性； 2月20日北交所做市业务开闸，并持续推动做市商资质扩容，做市商功能将得到充分发挥，市场活跃度上行； 全面注册制落地，有望优化估值折扣问题，推进新股发行的上市审核效率提高、板块扩容加速，助力北交所转入价值投资的时代。 数据来源：北交所官网，西南证券整理8 基金产品相继入市，注入增量资金 主题基金和指数基金积极上市，增量资金拉动流动性上升。截至2023年3月6日，北交所已上市了10支北交所主题基金以及8支北证50指数基金，累计规模达到74.01亿元，为北交所注入了大量的增量资金。另外，第11只北交所主题基金泰康北交所精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金即将发售，同时据证监会官网披露，博时基金、工银瑞信、万家基金、鹏扬基金四家基金公司也正在申报开发北证50指数型产品，参与热度显现，板块流动性有望得到进一步提升。 数据来源：wind，北交所官网，西南证券整理9 利好政策+金融产品双轮驱动提升流动性 北交所整体成交金额偏低、活跃度有待提升。2023年以来，板块平均换手率为1.1%，与沪深主板的2.0%、科创板的2.7%、创业板的3.2%相比，仍有较大成长空间。2022来，主题基金和指数基金的发行为市场带来增量资金，北交所流动性得到改善。2023年，在板块个股阵容不断扩大、场内交易制度持续丰富和完善、各类型基金产品不断入场后，板块流动性以及整体估值水平将迎来修复机会。 北交所板块月度合计成交金额（亿元） 450 两融、做市业务落地 第二批2只主 题基金发行 首批北证50指数 基金开始募集 第11只主题基 金即将发行 下调交易 经手费标准 4家公募申报北证 50指数基金产品 8只主题基金发行 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 数据来源：wind，北交所官网，西南证券整理10 板块持续扩容，后备上市企业储备充足 自成立后，北交所板块快速扩容。截至2023年2月28日，板块上市公司数量达175家，同比增长134.8%，总市值达到2432.4亿元。未来，随着随着“领航行动”、“舟桥计划”的政策释放，北交所将持续加速输送优质企业、降低交易成本，预计成交绝对规模将逐步提升。 后备企业储备充足，新发标的数量及质量有望提升。截至2023年2月28日，新三板创新层挂牌企业共1637家，其中59.8%的企业为“专精特新”企业，行业集中于计算机、机械设备、基础化工等热门赛道。未来，随着融资融券业务、做市交易业务规则及全面注册制等各项制度趋于稳定完善，新发标的数量和质量有望得到提升。 北交所板块持续扩容 200 北交所上市公司数量（家） 扩容增速（%） 162 166 175 150 114 121 130 100 82 8284 86 8989 93 100 104 106 50 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 北交所股票发行次数及募集资金 32 28 24 20 16 12 8