白糖周报：印度、欧洲减产 但警惕多头套现

20230115苹果投 资策略周报.pdf 印度、欧洲减产但警惕多头套现 观点逻辑 SR2305预计持续上涨，震荡区间[6100，6450]。 周五白糖期货盘面高位震荡。截至下午收盘，白糖主力合约上涨0.24%至6207元/吨。 现货方面，上一日广西白糖现货成交价为6122元/吨，下跌1元/吨；主产区制糖集团报价主区间为6030~6180元/吨；加工糖厂主流报价区间为6240~6460元/吨，报价上调为主，涨幅减缓，调整区间为10~30元/吨，个别糖企二次报价。现货连续多日上涨，终端接受意愿减弱，整体成交一般。 印度食糖减产，欧洲甜菜产量下降，导致全球糖产量低于预期，国际供需偏紧不断加剧，对盘面产生支撑。国内目前消费总体向好，预计长期形势逐渐越来越好，加之近期刚需采购及国内广西产区糖厂的减产预期，市场情绪持续走强。短期来看，白糖连续几天盘面大幅上行，短期或上涨动力有限，市场或有回调可能性，须谨慎参与。 操作建议 农做多 产风险提示 品1、原油大幅下跌。2、国内经济复苏不及预期。 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2023年3月12日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略推荐 1.1SR2305震荡偏弱，震荡区间[5850，6150]。 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 白糖基差 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 柳糖现货价 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2018/192019/202020/212021/222022/23 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 5月纽约世界糖11号（SBK23）周五收涨0.01美分（+0.05％），5月伦敦白糖5号（SWK23）收跌2.40美分（-0.41％）。 由于巴西糖产量迹象强劲，上周五糖价收于不同方向。Unica周五报告称，截至10月至2月，巴西2022/23年糖产量同比上升4.5％至33.504MMT。Datagro周三预测，巴西中南部2023/24年糖产量将同比增长13.1％至38.3MMT。巴西是世界最大的糖生产国。 周四，5月纽约糖发布合同高点，伦敦糖上涨至近期合约高点，全球气象问题推动糖价上涨。美国气候预测中心表示，已经持续三年的拉尼娜天气模式已经结束，今年下半年可能出现厄尔尼诺天气模式。如果出现这种天气模式，可能会给巴西带来大量降雨，给印度带来干旱，对糖作物产生负面影响。 对于印度的糖产量减少的担忧支撑了糖价。印度糖厂协会（ISMA）于1月31日将其2022/23年印度糖产量估计值从10月份的36.5MMT降至34MMT，并将其2022/23年印度糖出口估计值从10月份的9MMT降至6.1MMT。此外，ISMA表示，它预计印度的糖厂将在2022/23年将4.5-5.0MMT的糖转向乙醇生产。印度是世界第二大糖生产国。 欧洲糖产量减少是糖价的支持因素。欧洲糖业协会于12月8日预测，2022/23年欧盟糖产量将同比下降7％至15.5MMT。 潜在的糖出口增加是糖价的熊市因素。印度食品部长辛格周一表示，如果印度2022/23年的糖产量达到33.6MMT的政府目标，则印度可以允许再出口1MMT的糖。印度已经允许出口6MMT的糖。ISMA上周五报告称，自10月份至2月28日，印度2022/23年糖产量达到政府目标的33.6百万吨。印度已经允许出口6百万吨糖。印度糖业协会（ISMA）上周五报告称， 印度2022/23年10月至2月28日的糖产量同比增长1.8％，达到25.76百万吨。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至3月11日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 对于糖价而言，一个熊市因素是泰国糖厂公司于2月1日预测，泰国2022/23年的糖产量将同比增长14％至11.55百万吨。同样，预计泰国2022/23年的糖出口将同比增长17％至 9.05百万吨。GreenPoolCommoditySpecialists周一表示，泰国2023年的糖产量截至2月8日已达到6.59百万吨，同比增长近10％，甘蔗作物的糖含量创纪录高位。泰国是世界第二大糖出口国。 国际糖组织（ISO）于2月24日将其2021/22年全球糖赤字预测从11月的-1.67百万吨上调至-2.25百万吨，并将其2022/23年全球糖盈余预测从6.19百万吨下调至4.15百万吨。然而，ISO仍预计全球2022/23年糖产量将同比增长4.8％，达到创纪录的180.4百万吨。 2.2广西产区产量产销率双增 2022/2023榨季截至1月31日广西累计入榨甘蔗2868.44万吨，同比减少184.63万吨； 产混合糖357.55万吨，同比减少7.09万吨；混合产糖率12.46%，同比提高0.52个百分点； 累计销糖159.66万吨，同比增加26.78万吨；产销率44.65%，同比提高8.21个百分点 工业库存197.89万吨，同比减少33.87万吨。其中1月份单月产糖168.54万吨，同比 少18.62万吨；销糖57.36万吨，同比增加5.19万吨。 截至1月底广西已有3家制糖企业收榨。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 销量当月值 160.00140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 120.00 销糖率 新增工业库存 700.00 100.0080.00 60.00 40.00 20.00 0.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3国内制糖集团报价普遍上涨 泛糖科技2月23日的数据显示，今日广西新增2家糖厂收榨。 主产区制糖集团报价主区间为5810~6020元/吨；加工糖厂主流报价区间为5980~6130元/吨，期价偏强运行，现货报价部分小幅上调10元/吨。消费淡季背景下，高糖价限制市场采购积极性，成交一般。 广西制糖集团报价为5910~6030元/吨，其中广西南华、广西湘桂、广西广糖上调10元/吨。 云南制糖集团报价5810~5860元/吨，云南南华上调10元/吨。 加工糖厂主流报价区间为5980～6130元/吨，其中广东金岭、中糖（北海）、广西广糖（防城港）、镇江南华上调10元/吨。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 白糖进口量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 白糖进口量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 乳制品产量当月值 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.000.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/2121/22 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/21 21/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4进口成本下降 2023年2月23日，ICE原糖收盘价为20.39美分/磅，人民币汇率为6.9088。 经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5091元/吨，配额外食糖进口估算成本为6519元 /吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5066元/吨，配额外食糖进口估算成本为6486元/吨。 进口成本上周整体来看成下跌趋势，或增加原糖进口商的进口力度，冲击国内食糖市场，是当前一个显著但影响有限的不利价格因素。 图14：CFTC非商业持仓变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 据统计，近两年价格和净持仓数据的相关系数为0.23，两者存在弱正相关关系(同向性)。 2.5国内食糖供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 榨季 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 155.5 116.5 85.5 293.5 296.5 产量 1076 1041 1067 956 1005 进口 324 376 634 533 500 非正规进口 100 70 70 70 70 �口 19 18 13 16 18 消费 1520 1500 1550 1540 1560 期末库存 116.5 85.5 293.5 296.5 293.5 总供给 1655.5 1603.5 1856.5 1852.5 1871.5 总消费 1539 1518 1563 1556 1578 库消比 7.66% 5.7% 18.94% 19.25% 20.74% 资料来源：农业农村部，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期