贵金属：风险事件重加下金强银弱趋势强化

贵金属：风险事件重加下金强银弱趋势强化 张晨 期货从业资格号：F0284349投资咨询从业证书号：Z0010567 辅助研究员：张怡婷 期货从业资格号：F03088168审核人：寇宁 期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z0002132 2023年3月12日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 风险事件冲击下金强银弱趋势强化 1.走势回顾：本周金强银弱，伦敦金银比延续反弹。持有成本两端分化，美元指数反弹，实际利率小幅回落。 2.宏观面：本周，尽管美联储主席鲍威尔证词偏鹰，但市场关注焦点切换至突发风险事件——硅谷银行事件。由于受到紧缩周期内存款流失与债券减值双重打击，硅谷银行再融资行为被市场过分解读，引发挤兑风波，造成市场恐慌。最新消息显示，机构目前已被政府相关部门接管，事件总体风险可控，短期暂难触发金融市场流动性危机，亦难改变联储紧缩进程。 3.资金面：本周，金银投资需求延续回落，黄金ETF持仓连续四周小幅减少，白银ETF持仓连续三周减少。 4.行情展望：剔除风险事件影响，当前市场对联储紧缩定价较为充分，除即将公布的2月CPI数据存在不确定性，预计在3月FOMC会前难有增量鹰派信息。此外，风险事件仍有待市场消化，预计避险情绪支撑下贵金属仍具反弹动能。策略上，鉴于当前黄金价格仍偏高，建议配置交易者暂观望等待调整末端低吸机会；投机交易者观望为主。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 目录 CONTENTS 市场回顾 01 02 03 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 溢价和比价 06技术分析 07下周重要财经事件 01 市场回顾 全球主要资产走势回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 1861.25 1841.15 20.1 1.09% 伦敦银 美元/盎司 20.09 21.09 -1.00 -4.74% 黄金现货溢价 元/克 7.78 6.39 1.39 21.80% 白银现货溢价 元/千克 268 231 37 16.06% COMEX黄金非商业多头持仓 张 --- --- --- ---- COMEX白银非商业多头持仓 张 --- --- --- --- COMEX黄金非商业空头持仓 张 --- --- --- --- COMEX白银非商业空头持仓 张 --- --- --- --- SPDR黄金 ETF持有量 吨 903.15 912.12 -8.97 -0.98% SLV白银ETF 持仓量 吨 14894.81 14900.53 -5.72 -0.04% 美元指数 104.65 104.53 0.12 0.12% 美日汇率 135.01 135.84 -0.83 -0.61% 美国实际利率 % 1.44 1.45 -0.01 -0.69% 标准普尔500指数 3861.59 4045.64 -184.05 -4.55% 美10年期国债 收益率 % 3.7 3.97 -0.27 -6.80% TED利差 % 0.13 0.07 0.05 73.16% RJ/CRB商品 价格指数 264.99 275.05 -10.06 -3.66% 金银比 92.94 88.00 4.94 5.62% VIX波动率指数 % 24.8 18.49 6.31 34.13% 金油比 24.42 23.33 1.09 4.69% 道琼斯工业 31909.64 33390.97 -1481.33 -4.44% 钯金期货 美元/盎司 1368.00 1447.00 -79.00 -5.46% 资料来源：Wind、一德宏观战略部 02 海外热点跟踪 美国经济数据 图2.1：美国上周初请失业金人数出现反弹 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 资料来源：Wind、一德宏观战略部 单位2019-03-09 2019-04-27 2019-06-15 2019-08-03 2019-09-21 2019-11-09 2019-12-28 美国:当周初次申请失业金人数:季调 2020-02-15 2020-04-04 2020-05-23 2020-07-11 2020-08-29 2020-10-17 2020-12-05 2021-01-23 2021-03-13 2021-05-01 2021-06-19 2021-08-07 2021-09-25 2021-11-13 2022-01-01 2022-02-19 2022-04-09 2022-05-28 2022-07-16 2022-09-03 2022-10-22 2022-12-10 美国截至3月4日当周初请失业金 人数21.2万，高于预期和前值，近期受美国企业裁员影响，短期失业人数 开始反弹。 2023-01-28 美国经济数据 图2.2：美国2月非农就业人数再超预期 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国2023年2月的非农就业数据连续两个月增长，继1月远超预期后，再次超过预期的20.5万人，但低于1月的51.7万人。从行业来看，虽较于1月有所回落，但仍位于增长区间，其中，以休闲和酒店业的新增就业边际贡献最大。 美国经济数据 图2.3：美国2月失业率反弹 资料来源：Wind、一德宏观战略部 2月失业率3.6%，高于预期和前值 3.4%水平，继去年10月以来首次反弹， 2月就业数据保持增长，失业数据出现反弹。2月失业人数相比1月新增24.4万人，为疫情以来失业人数最大增幅，分行业来看，各个行业失业人数均以增加为主。 鲍威尔主席证词依然偏鹰，风险事件冲击下市场预期或现摇摆 本周，在非农数据公布前，鲍威尔主席在美国国会证词延续鹰派基调，暗示3月加息50个基点成为备选方案，同时指出美联储基准利率终点可能将高于市场预期。硅谷银行事件后，市场对美联储终值利率定价混乱，特别是年内降息预期再度出现。 美联储观察工具显示，货币市场预测3月加息50个基点预期概率68.3%，加息25个基点预期31.7%，5月加息25个基点预期56.6%，6月加息25个基点概率60.1%。 鲍威尔主席证词依然偏鹰，风险事件冲击下市场预期或现摇摆 图2.3：美联储明年3月加息预测 资料来源：cmegroup、一德宏观战略部 图2.4：美联储明年5月加息预测 2020-01-01 2020-02-12 2020-03-25 2020-05-06 2020-06-17 2020-07-29 2020-09-09 2020-10-21 2020-12-02 2021-01-13 2021-02-24 2021-04-07 2021-05-19 2021-06-30 2021-08-11 2021-09-22 2021-11-03 2021-12-15 2022-01-26 2022-03-09 2022-04-20 2022-06-01 2022-07-13 2022-08-24 2022-10-05 2022-11-16 2022-12-28 2023-02-08 美、欧央行资产负债表 图2.5：美欧资产负债表 截止3月8日，美国资产负债表 小幅扩张，欧央行资产负债表继续收缩，连续两周减少，对美元形成 压力。 美国:所有联储银行总资产 欧洲央行总资产:总额 9,000,000.00 8,500,000.00 8,000,000.00 7,500,000.00 7,000,000.00 6,500,000.00 6,000,000.00 5,500,000.00 5,000,000.00 4,500,000.00 4,000,000.00 资料来源：Wind、一德宏观战略部 03 利率和汇率 2020-01-02 2020-02-14 2020-03-30 2020-05-14 2020-06-26 2020-08-10 2020-09-23 2020-11-05 2020-12-21 2021-02-09 2021-03-24 2021-05-10 2021-06-22 2021-08-04 2021-09-17 2021-11-01 2021-12-15 2022-02-03 2022-03-18 2022-05-02 2022-06-14 2022-07-28 2022-09-09 2022-10-24 2022-12-07 2023-01-23 2023-03-07 美国实际利率和黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 截至3月10日，受风险事件冲击 影响，名义利率和通胀预期同时大幅回落，名义利率重回一个月前水平，通胀预期创近一个月以来新低，实际利率小幅回落，对贵金属形成 支撑。 实际利率(左轴） 伦敦黄金价格（右轴） 2.0000 2,100.00 1.5000 2,000.00 1.0000 1,900.00 0.5000 1,800.00 0.0000 1,700.00 -0.5000 1,600.00 -1.0000 1,500.00 -1.5000 1,400.00 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国与主要经济体利差 图3.2：美国、日本、英国利差 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 资料来源：Wind、一德宏观战略部 2019-01-04 2019-02-28 2019-04-23 2019-06-14 2019-08-07 2019-09-30 2019-11-20 美德利差（%）美英利差（%） 2020-01-10 2020-03-04 2020-04-24 2020-06-17 2020-08-07 2020-09-30 2020-11-20 2021-01-13 2021-03-05 2021-04-27 美日利差（%） 2021-06-17 2021-08-09 2021-09-29 2021-11-19 2022-01-11 2022-03-02 2022-04-25 2022-06-16 2022-08-10 2022-10-03 2022-11-28 截至3月10日，美对德、对日利 差回落，其中，美对德利差创近一个月以来新低，美对英小幅反弹， 对美元形成压力。 2023-01-23 泰德利差 图3.3：泰德利差 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 资料来源：Wind、一德宏观战略部 2020-01-02 2020-02-05 2020-03-10 2020-04-14 2020-05-18 2020-06-19 2020-07-23 2020-08-25 2020-09-29 2020-11-02 2020-12-07 3个月LIBOR-美国3个月国债收益率 2021-01-12 2021-02-16 2021-03-19 2021-04-23 2021-05-27 2021-06-30 2021-08-03 2021-09-07 2021-10-08 2021-11-12 2021-12-16 2022-01-25 2022-02-28 2022-03-31 2022-05-05 2022-06-10 2022-07-15 2022-08-17 2022-09-22 2022-10-26 2022-11-30 2023-01-05 截至3月10日，泰德利差小幅反 弹，流动性趋紧，对美元形成支撑。 2023-02-08 04 资金情绪 金银ETF持仓 本周，金银投资需求延续同时回落，黄金ETF持仓连续四周减少，白银ETF持仓连续三周减少。 资料来源：SPDR，Ishares、一