军工国企改革持续，资产证券化有望进一步提升

行情回顾： 上周（3月6日-3]月12日），SW军工板块报收1597.8点，下跌2.0%。同期沪深300指数下跌4.0%，创业板指数下跌2.1%。 研究速递： 军工上市国企股权激励大步前进 2022年为《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的收官之年，军工上市国企在四季度密集发布了股权激励计划，尤其中航沈飞、中航西飞两大主机厂股权激励给予了市场积极情绪。我们认为，军工企业实施股权激励有助于调动管理层和骨干员工的积极性，释放经营活力，改善公司治理，提升盈利能力。 未来国企资产证券化有望进一步提升 2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确“坚持做优存量与做精增量结合，统筹未上市和已上市资源，合理规划上市公司平台数量和战略定位”以及“打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司”。 在此背景下我们认为，未来军工央企将会控制上市公司数量，通过关联资产注入的方式做大做强上市公司平台。 策略观点： 军工为“确定性”与“成长性”并存的优质投资领域。我国确定了“建军百年奋斗目标”，在此目标催化下，军工先进武器装备列装必将加速进行，因此军工整体需求增长有保障，长期投资价值凸显，是“确定性”与“成长性”并存的优质投资领域。 2023年军工各领域将延续高增长。军机领域：20系列军机仍在爬坡阶段，保持快速增长的态势；导弹领域：2022年受各方面因素的影响，导弹供给增速减缓，2023年压制因素解除后，研制进度加快，有望迎来业绩拐点；发动机领域：供给端产能持续释放，业绩继续快速增长。 军工板块估值处于历史相对低位，后续具备估值修复的空间。关注长期有超预期增量的领域，优选竞争力、盈利能力强的优质标的。 （1）军机：关注型号研制超预期因素，主要标的光威复材、西部超导； （2）航发：需求持续旺盛，供给端逐步改善，主要标的华秦科技； （3）导弹：延迟需求集中释放，增长弹性大，主要标的菲利华、盟升电子； （4）信息化：军队信息化建设需求快速增长，主要标的七一二。 风险提示： 订单交付不及预期风险；武器型号调价风险；原材料价格上涨风险；产能与订单错配的风险。 1行情回顾 1.1板块行情 上周（3月6日-3月12日），SW军工板块报收1597.8点，下跌2.0%。同期沪深300指数下跌4.0%，创业板指数下跌2.1%。 图1：军工板块行情 上周（3月6日-3月12日），军工板块跌幅2.0%，在申万二级行业中排名6/31。 图2：上周（20230306-20230312）各板块涨跌幅（%） 1.2板块估值 上周末，申万国防军工板块PE（ TTM ）为55.4倍，处于2019年以来的相对低位，低于均值的61.7倍。 从重点公司目前估值情况看，目前主机厂和市场认可度高的部分个股估值相对较高，部分较为优质的个股估值已经相对合理。 图3：2019年以来军工板块估值水平（目前处于相对低位） 表1：主要公司估值列表（*为截至2022/03/12业绩预告暂未公布） 2研究速递 2.1军工国企改革提质增速，经营业绩有望大幅提升 军工上市国企股权激励大步前进。2022年为《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的收官之年，军工上市国企在四季度密集发布了股权激励计划，尤其中航沈飞、中航西飞两大主机厂股权激励给予了市场积极情绪。我们认为，军工企业实施股权激励有助于调动管理层和骨干员工的积极性，释放经营活力，改善公司治理，提升盈利能力。 表2：2022年部分军工企业股权激励情况整理 未来国企资产证券化有望进一步提升。2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确“坚持做优存量与做精增量结合，统筹未上市和已上市资源，合理规划上市公司平台数量和战略定位”以及“打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司”。在此背景下我们认为，未来军工央企将会控制上市公司数量，通过关联资产注入的方式做大做强上市公司平台。 表3：航空工业集团资本运作加速推进 2.2 2023年我国国防开支预算增速超预期 2023年我国国防费预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%，超市场预期。2023年3月5日，全国两会《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》发布。报告中指出，2023年中国国防支出15537亿元，增长7.2%。本次政府工作报告提出，2023年中国GDP增速5%左右。军费增速稳健增长，且较GDP增速高2.2pct，超出市场预期。 中国国防支出占GDP比重低于世界平均水平。发达国家国防费与GDP占比约为2%左右，而2021年我国国防支出占GDP的比重仅为1.2%，低于美国(3.5%)和俄罗斯(4.1%)，未来国防支出占比有望持续上升，一段时间内国防预算支出增速高于GDP增速。 图4：中美国防预算数据 美日欧大国大幅提高军费预算。根据《参考消息》，俄乌冲突引发了世界各国对防务安全的担忧，各国纷纷提高国防预算经费以及国家支出占比。美国2023财年国防预算比前一财年增加10%至8580亿美元，其中为“太平洋威慑倡议”拨付61亿美元，以确保美国在亚太地区拥有足够战略资源和军事能力，具体包括提升驻太平洋地区美军导弹防御能力、部署陆基远程精确打击武器及增强驻太平洋地区美军的前沿部署态势等。日本于2022年12月通过了《防卫力量整备计划》，提出将2023-2027年的防卫费增至3320亿美元，比2019-2023年的计划增加六成。其中2023年度防卫预算达到创纪录的510亿美元，较2022年度大幅增长26.3%。北约要求各成员国于2024年将国防费占GDP的比例提升至2%以上，目前北约30国中只有9国达到这一目标。 表4：世界各国2023年国防预算开支 3行业数据跟踪 3.1原材料价格 3.1.1高温合金重要原材料——镍价相对高位，处于下行阶段 3月10日，LME（伦敦金属交易所）镍现货结算价格为2.3万美元/吨，较上周下降7%，较上月下降18%，较2023年初3万美元/吨下降27%。 3月10日，长江有色市场镍板价格为2.7万美元/吨（人民币18.5万/吨），较上周下降4%，较上月下降19%，较2023年初的3.4万美元/吨（人民币23.3万/吨）下降22%。镍价阶段性处于下行区间。 2020年初起，由于需求拉动和疫情影响供给，全球镍价进入明显的上升周期，从1.4万美元/吨上升到2022年初的2万美元/吨。2022年以来，俄乌局势使得俄镍出口受阻，LME镍价高企，2022年上半年价格一度超过3万美元/吨，其余大部分时间在2-3万美元/吨高位震荡。2023年初以来，镍价整体呈现震荡下行趋势。由于下游需求释放不及预期，叠加镍铁库存仍处高位，目前镍价处于承压下行阶段。 图5：2012年以来镍价行情：目前处于相对高位，处于下行区间 图6：2022年以来镍价行情：LME现货主要在2-3万美元/吨波动 3.1.2钛合金主要原材料——海绵钛价格处于相对高位 根据百川盈孚，2022年全年，市场0-2级海绵钛价格保持稳定，其中0级海绵钛价格为8.6万元/吨，1级海绵钛价格为8.5万元/吨，2级海绵钛价格为8.2万元/吨。本周市海绵钛价格保持稳定，其中0级海绵钛价格为8.3万元/吨，1级海绵钛价格为8.2万元/吨，2级海绵钛价格为7.9万元/吨。 3.2航运数据复盘 波罗的海干散货运价指数低位，周涨幅较大。2023年2月下半月，波罗的海干散货运价指数终结年初以来七周的连续下跌，快速上升，3月10日报1424点，周涨幅17.6%。但是指数整体仍处于低位。 图7：波罗的海干散货运价指数(BDI) 中国新造船价格指数反应我国新造民船价格趋势，自2022年中以来进入下行区间，2023年2月底起有小幅回升。 图8：中国新造船价格指数(CNPI) 4重点新闻 4.1行业新闻 习近平全票当选中央军委主席 3月10日，十四届全国人大一次会议选举产生新一届国家领导人，习近平同志以全票当选中华人民共和国主席、中央军委主席。(来源：新华社) 拜登提出2024财年国防预算请求，同比增长3.2%至8420亿美元 当地时间3月9日，拜登政府发布2024财年国防预算，为8420亿美元，比2023财年国防预算增长3.2%。(来源：央视新闻客户端) 美国空军公布未来战机蓝图，无人系统与隐形战机协同作战值得关注 当地时间3月7日，美国空军部长弗兰克·肯德尔在2023年美国航空航天大会上发表主题演讲时首次披露了美国空军战斗机部队的未来蓝图：将由1000架高度自主的先进无人机、200架下一代空中优势隐形战斗机（NGAD）和300架 F- 35隐形战斗机组成。NGAD平台就是美国正在研制的第六代隐形载人战斗机，按照计划，它将大致以“一对一”的方式全面替代美空军现役 F- 22“猛禽”隐形战斗机。每架NGAD和 F- 35有人战斗机都将配备两架无人自主作战飞机，因此一共需要1000架高度自主无人作战飞机，该高度自主无人作战飞机从设计之初就明确要求具备与载人战斗机协同作战的能力，“可以把它们设想为远程控制的电子战/侦察吊舱，或是载人战斗机的飞行武器。它将显著提高我们载人飞机的性能，并降低飞行员面临的风险”。(来源：环球时报) 美军公布B-21“ 突袭者”照片，是未来主力轰炸机 近日，美国空军公布了两张B-21新型战略轰炸机的照片。B-21“突袭者”是五角大楼努力实现核三大支柱现代化的一部分，这三大支柱还包括井基洲际导弹和战略核潜艇，B-21将取代B-2A和B-1B轰炸机，成为美国未来轰炸机部队的“骨干”，并可能在未来半个世纪成为美国武器库的关键组成部分。去年12月，美国空军和诺·格公司正式公开B-21新型战略轰炸机，诺·格公司称，B-21采用新一代隐身技术，具备先进的网络能力，开放的系统架构，相较于B-2A轰炸机，B-21轰炸机具备更强的隐身能力和协同作战能力。(来源：澎湃新闻） 土耳其或弃购美国 F- 16战机 当地时间3月6日，俄罗斯卫星通讯社组织专访，专访中土耳其总统安全和外交政策委员会成员恰勒·埃尔汗称，在土耳其经历地震后，可能放弃求购 F- 16战机，这笔订单总价达200亿美元。埃尔汗还称，土耳其先前向美国求购 F- 16战机是“一个错误”，因为这一机型已经“过时”、相比其他机型不具竞争力，土耳其应该立即改变决策，选购其他机型。(来源：央视新闻客户端） 澳大利亚将买五艘美“弗吉尼亚”级核潜艇 当地时间3月9日，美国《华尔街日报》报道称，根据美英澳三国“奥库斯协议”，澳大利亚预计将在本世纪30年代澳大利亚将购买3艘“弗吉尼亚”级核潜艇，并保留追加购买2艘的权利。报道还称，美军将在未来几年加强对澳大利亚港口的访问，并于2027年在西澳大利亚州首府珀斯的斯特灵海军基地部署潜艇。对此，中国外交部发言人毛宁3月9日在例行记者会上表示，三国合作构成严重核扩散风险，冲击国际核不扩散体系，刺激军备竞赛，破坏亚太地区和平稳定，受到地区国家和国际社会的普遍质疑和反对。敦促美英澳三国摒弃冷战思维和零和博弈，忠实履行国际义务，多做有利于地区和平稳定的事。(来源：环球时报） 4.2公司新闻 北摩高科-计划设立合资子公司：3月7日，北摩高科发布《关于签订合作协议的公告》，披露公司与索通发展股份有限公司签署了《索通发展股份有限公司与北京北摩高科摩擦材料股份有限公司之合作协议》，共同开发碳/碳、碳/陶复合材料在锂电池负极材料和电解铝行业的应用。计划成立合资公司，对研发产品进行产业化及市场推广，在合资公司中北摩高科股权占比60%，索通发展股权占比40%。（来源：公司公告） 利君股份-认定国家企业技术中心：3月8日，利君股份发布《中关于技术中心被认定为国家企业技术中心的公告》，披露根据国家发展改革委、科技部、财政部、