铜锌周报：海外加息预期升温，有色承压

专业研究·创造价值 2023年3月12日铜锌周报 有色金属 海外加息预期升温，有色承压 核心观点 铜：海外宏观打压，预计铜价振荡偏弱 宝城期货研究所 投资咨询团队 上周美联储主席鲍威尔讲话表现鹰派，引发市场加息预期升温，美元指数上涨，有色承压下行。产业上，近期下游需求不断恢复，电解铜库存拐点将至，给予铜价一定支撑。整体铜价延续内强外弱格局，进口预期上升或压制远月铜价。整体铜价预计维持68000-70500区间振荡，近强远弱，月差上行。 锌：下游需求强劲或带动锌价反弹 宏观利空：加息预期升温，美元上涨，市场风险偏好下降，有色承压。产业中性：上游锌矿趋紧，加工费下调叠加下游需求强劲，锌锭累库放缓，给予锌价支撑；3月锌锭产量预期较高，给予锌价压力。技术层面，锌价跌破23000一线，短期下挫动能较强，可待产量 利空释放后在22800一线试多，下游旺季带动锌锭去库或支撑锌价反弹。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性累库拐点将至10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2进口矿供应维持高位12 3.3精炼锌产量高位小幅下滑13 3.4锌锭季节性累库放缓14 3.5中游开工超预期14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜精矿TC8 图15铜砂矿及精矿进口8 图16铜砂矿及精矿进口累计8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20电解铜社库10 图21电解铜全球显性库存10 图22铜材产量错误!未定义书签。 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌基差11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿TC12 图31锌矿砂及其精矿进口12 图32锌矿砂及其精矿进口累计12 图33精炼锌供需平衡13 图34国内精炼锌产量13 图35国内精炼锌净进口13 图36全球精炼锌显性库存14 图37国内锌锭社库14 图382021年锌加工消费结构14 图39Mysteel镀锌厂开工率14 图40Mysteel镀锌厂产量14 图41镀锌板厂库15 图42镀锌板社库15 铜市场概述 3月10日 3月3日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 69015 69340 -0.47% 沪铜主力（元/吨） 68810 69820 -1.45% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8777 8923.5 -1.64% 沪铜基差（元/吨） 205 -480 685 铜精矿港口库存（万吨） 70.4 89.1 -18.7 铜精矿TC（美元/干吨） 75.8 77.9 -2.1 SMM铜杆周度开工率 69.45% 62.10% 7.35% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.49 1.48 0.01 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.95 1.78 0.17 Mysteel废铜周成交量（万吨） 1.35 2.19 -0.84 Mysteel电解铜社库（万吨） 28.56 31.42 -2.86 Mysteel保税区库存（万吨） 16.98 16.48 0.50 库存上期所库存（万吨） 21.50 24.10 -2.60 LME库存（万吨） 7.17 7.06 0.12 COMEX库存（万吨） 1.51 1.60 -0.08 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 3月10日 3月3日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 22860 23280 -1.80% 沪锌主力（元/吨） 22870 23475 -2.58% 伦锌主力（美元/吨） 2909 3043 -4.40% 沪锌基差（元/吨） -10 -195 185 锌精矿港口库存（万吨） 35.6 35.3 0.3 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5700 5700 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 5500 5500 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 250 250 0 镀锌厂产量（万吨） 91.84 90.34 1.5 钢厂库存（万吨） 58.73 59.39 -0.66 社会库存（万吨） 120.08 121.2 -1.12 总库存(万吨） 178.81 180.59 -1.78 Mysteel社会库存（万吨） 17.66 17.43 0.23 库存上期所库存（万吨） 12.39 12.37 0.02 LME库存（万吨） 3.85 3.52 0.33 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 上周美联储主席鲍威尔在听证会中讲话表现鹰派，导致市场对今年加息预期有所升温，美元指数上行，有色金属承压下行。整体市场风险偏好随着加息预期的升温也有所下降，所以后半周美元指数有所回落，但整体有色并未有明显反弹。 图3美债走势 6.00 115.00 5.00 110.00 4.00 105.00 3.00 100.00 2.00 95.00 1.00 90.00 0.00 85.00 2年期美债收益率10年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美元走势 120.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI图6欧美CPI 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI中国制造业PMI 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6.50 2022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.00 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 20.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 1,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 2,000.00 75,000 1,500.00 70,000 1,000.00500.00 65,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 0.00 -500.00 -1,000.00 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 50,000 2022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-24 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -500 2.2铜精矿供应边际趋紧 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 210.00 图14铜精矿TC 95.00美元 90.00美元 200.0085.00美元 190.0080.00美元 180.00 170.00 160.00 150.00 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 3,000万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 据SMM统计，2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；且较预期的89.93万吨多0.85万吨。1-2月累计产量为176.11万 吨，较去年同期增加10.73万吨或6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。1-3月累计产量预计为271.06万吨，同比增加8.32%，增加20.83万吨。 2月虽然有一家冶炼厂提前检修，但得益于新投产的冶炼厂产量持续上升，且完成检修的3家冶炼厂在2月复产情况良好，实际产量要较预期多；另外部分冶炼厂在经历完春节低开工率后，2月有开门红的任务令其开工率明显上升。在上述利好的支撑下，2月电解铜的产量不管环比还是同比都出现较大幅度的上升，2月电解铜行业的整体开工率为84.87%，环比上升5%。进入3月，尽管有3家冶炼厂有检修计划，但据SMM了解这些冶炼厂已经补足阳极板等原料，3月实际产量并不会因检修而减少。其次，华中地区新投产的冶炼厂3月的产量将进一步走高；再次，春节后粗铜和废铜的供应量略有增加，冶炼厂采购冷料相对容易，产量并未受此影响。另外，据SMM了解虽然近期海外矿山不利消息较多，但国内冶炼厂的铜精矿库存较为充裕生产正常。 图17精炼铜供需平衡 2022/82022/92022/102022/