汽车行业2月汽车销量点评：需求继续恢复，但弹性不足

汽车 行业研究/深度报告 2月汽车销量点评:需求继续恢复，但弹性不足 2023-03-12 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 30% 15% 0% -15% -30% 汽车沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 相关报告 1.行业专题报告：插混技术日趋成熟，带动上游增量部件2023-02-22 2.2023汽车行业投资策略报告：结 构化趋势显著，顺势而上2023-01- 28 主要观点： 中汽协公布了2月份汽车工业销量情况： 2月份汽车销量197.6万辆，同比增长13.5%，环比增长19.8%，累 计销量362.5万辆，同比下降15.2%。 2月销量继续恢复，但回暖弹性不足 各地汽车消费补贴政策以及新能源车企的价格调整，带动了汽车市场需求回归常态。叠加低基数效应，导致2月销量实现同比增长。但是累计销量继续下跌，反映了市场回暖弹性不足。一方面政策透支效应的影响仍旧显著，另一方面，行业消费需求尽显疲软态势。 3月销量或将稳定增长，预计全年呈现低开、稳走、翘尾走势 由于新能源车企的价格战挤压了燃油车的市场份额，存量竞争格局愈演愈烈，燃油车车企的集中跟进对3月销量增量会形成支撑。考虑到务实的经济增长目标，以及目前居民可支配收入增速下滑与并不乐观的预期，全年销量将继续承受压力。 乘用车累计销量继续下滑，商用车需求拐点显现 2月乘用车销量165.3万辆，同比增长10.9%，累计同比下降 15.2%；商用车销量32.4万辆，同比增长29.1%，累计同比下降 15.4%。分车型看，货车销量29万辆，同比增长27.7%，累计同比- 17.1%。客车销量3.3万辆，同比增长43.1%，累计同比+2%。 汽车出口延续增长态势，商用车累计出口增速大幅提高 2月汽车出口32.9万辆，同比增加82.2%，累计同比增加52.9%。其 中，乘用车出口27.1万辆，累计同比增长57.7%。商用车出口5.8万辆，累计同比增长32.9%，提高约25个百分点。在主要车企中，上汽出口量最大，比亚迪出口增速最快，达15.2倍。 新能源市场稳步增长，出口依然强劲 2月新能源汽车销量52.5万辆，同比增长55.9%，累计同比增长 20.8%，渗透率达到25.7%。出口方面，2月新能源汽车累计出口17万辆，同比增加62.8%。从细分市场看，插混、A级、20-25万价格区间涨幅最大。从销量排名看，比亚迪销量最大，同比增速最高。比亚迪累计销量最大，为34.5万辆，同比增速最高，为90.1%。 投资建议 建议关注：（1）整车：商用车市场的周期上行以及公共领域电动化的推进，建议关注：江淮汽车。（2）汽车产业链关注国产化率低、竞争格局好、赛道增速高的龙头，以及穿越周期的增长细分赛道，建议关注：伯特利、沪光股份、上声电子、四方光电。（3）汽车产业链黑马关注BYD/HW上游产业链带动的增量机会。建议关注：泛亚微透、科翔股份、光洋股 份、美格智能、朗特智能、苏大维格。 风险提示 国内宏观经济复苏不及预期；海外市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险。 正文目录 1汽车销量的季节性规律5 2行业数据点评5 2.12月车市回归常态，但弹性不足5 2.22月乘用车累计销量继续下滑，商用车需求拐点显现7 2.32月汽车出口延续良好态势9 2.42月新能源市场稳步增长，出口依旧旺盛10 2.5主要车企市场表现12 3投资建议：13 风险提示：13 图表目录 图表1汽车月度销量的季节性特征5 图表22月汽车销量高于季节性6 图表32月汽车销量实现正增长6 图表42月汽车行业累计销量继续下跌6 图表52月汽车销量高于季节性7 图表6城镇居民可支配收入增速仍在下滑7 图表72月乘用车同比环比均实现正向增长8 图表82月乘用车累计销量继续下滑8 图表92月商用车同比环比均实现正向增长8 图表102月商用车累计销量降幅收窄8 图表11主要车企中仅比亚迪、奇瑞、特斯拉、北汽实现累计正增长9 图表122月汽车出口延续良好态势9 图表132月汽车出口累计增速回归到去年下半年水平9 图表142月乘用车累计出口加快10 图表152月商用车累计出口增速大幅提高10 图表161-2月出口量前十的车企（万辆）10 图表172月新能源市场稳步增长11 图表182月新能源汽车累计销量增速由负转正11 图表191-2月插电混车销量涨幅最大11 图表201-2月A级新能源乘用车销量涨幅最大11 图表211-2月20-35万区间新能源乘用车涨幅最大12 图表22主要车企中比亚迪销量最大，同比增速最高12 图表231-2月比亚迪占新能源汽车市场份额最大12 图表24主要车企市场表现13 1汽车销量的季节性规律 汽车行业销量数据存在一定的季节性特征。其表现为汽车销量每年都有淡季与旺季的更替规律，例如典型的“金九银十”。所谓“金九银十”，是指每年9月10月后进入秋收冬藏时节，人们的收获心理刺激了消费投资支出，家庭消费出现显著的季节性增加。我国汽车行业消费的淡旺更替呈现为农历春节月份消费需求最低，6月、7月、8月 是较为明显的消费淡季，9月至12月是常规的旺季。背后的影响因素是节假日、市场环境以及人们的购车习惯。 农历新年前的月份，为了迎接新年的到来，居民积累了一年的储蓄得到释放，对汽车的消费需求也增加。农历新年所在月份，由于居民消费能力在春节之前得到释放，同时节假日导致产销环节工作日减少，汽车销量出现季节性下跌。3月、4月往往新车密集发布的时期，新车带来的流量与促销会带动车市进入旺季。6月、7月、8月份天气炎热降低了居民出行需求，汽车进入消费淡季。9月之后，开学季、国庆假期重新激活汽车消费市场，之后年底经销商开始冲击销量，优惠政策力度加大，刺激了消费者的购车欲望。 图表1汽车月度销量的季节性特征 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 (万辆) 20152016201720182019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，华安证券研究所 2行业数据点评 2.12月车市回归常态，但弹性不足 根据中汽协公布的数据，2月份汽车销量197.6万辆，同比增长13.5%，较1月增长32.7万辆，环比增长19.8%；2月累计销量362.5万辆，同比下降15.2%。 图表22月汽车销量高于季节性 20192020202120222023 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表32月汽车销量实现正增长图表42月汽车行业累计销量继续下跌 350 300 250 200 150 100 50 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 0 销量当月值(万辆）销量:汽车:当月同比 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 -60% 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 2月销量实现正增长，行业继续修复。去年2月为春节月份，导致行业销量数据存在低基数效应。同时，2月各地汽车消费补贴政策继续延续与出台，助推汽车市场需求回归常态。此外，特斯拉降价的鲶鱼效应引发了新能源车企的价格调整也一定程度促进了终端销售。 累计销量继续下跌，反映回暖弹性不足。考虑到今年1-2月生产消费节奏回归常态，以及地方政府与车企给予的终端优惠政策，2月累计销量继续下滑，反映出目前市场回暖弹性不足。一方面，购置税减半与新能源国补政策切换带来的透支效应，对市场需求的影响仍旧显著。另一方面，在经历了去年行业主动补库存的景气阶段后，主动去库存 阶段汽车消费需求尽显疲软态势。 图表52月汽车销量高于季节性 汽车制造:产成品存货:同比销量:汽车:累计同比(右轴) 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 -60% 资料来源：Wind，华安证券研究所 车企降价促销潮下，3月销量或将稳定增长，预计全年呈现低开、稳走、翘尾走势。由于新能源车企的价格战挤压了燃油车的市场份额，存量竞争格局愈演愈烈，燃油车车企的集中跟进对3月销量增量会形成支撑。考虑到务实的经济增长目标，以及目前居民可支配收入增速下滑与并不乐观的预期，全年销量将继续承受压力。 图表6城镇居民可支配收入增速仍在下滑 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 0% 资料来源：Wind，华安证券研究所 2.22月乘用车累计销量继续下滑，商用车需求拐点显现 乘用车当月销量增速加快，但累计销量不容乐观。2月乘用车销量165.3万辆，同比增长10.9%；累计销量312.1万辆，累计同比下降15.2%；较上月增长18.4万辆，环比增长12.5%。其中，传统能源乘用车国内销量96.4万辆，同比下降9.8%。因此，整体乘用车两位数增长仍旧由新能源乘用车拉动。 图表72月乘用车同比环比均实现正向增长图表82月乘用车累计销量继续下滑 300 250 200 150 100 50 0 乘用车当月销量(万辆)当月同比(右轴)当月环比(右轴) 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 -60% 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 商用车累计降幅收窄，需求拐点显现。2月商用车销量32.4万辆，同比增长 29.1%，累计销量50.4万辆，同比下降15.4%；较上月增长14.4万辆，