白糖周报：内外减产预期助推加速上涨

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 内外减产预期助推加速上涨 2023-03-12星期日 一、主要观点： 国际方面，上周ICE5月期糖在前周向上突破以后进一步小幅上涨，盘中和收盘都创出6年来的新高。印度和中国等亚洲主产国的糖产量前景变差，继续对糖价提供支持。与此同时，巴西下一年度中南部产区的作物产量前景有望改善，限制了糖价涨幅。国内方面，进入到3月份之后，国产 糖生产将陆续结束，上周农业农村部将本榨季产量预期大幅下调至933万吨，供给端的利多逐步兑现，助推市场价格加速上涨。随着甘蔗糖厂结束压榨，后期将进入纯销售期，市场关注焦点将转向需求、进口以及对下榨季产量的预估。目前处于消费淡季，而且糖价较高，短期需求端难以支持糖价进一步上涨，现货贴水幅度加大。进口方面，随着国内糖价上涨，进口利润改善，预计将有助于增加国内进口。总体供需向好，但也谨防价格快速上涨以后需求减弱和进口增加的影响。预计本周郑糖继续冲高或转向强势震荡。 二、操作建议： 中线多单考虑适当减仓，场外继续波段或短线做多，中短期郑糖2305参考支撑位上移至6150元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内夏季需求旺季启动情况；国际糖价走势及进口量； 下榨季产量预估。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖大幅上涨并一举突破前两年的高点，创2017年9月以来新高。其中主力2305合约全 周上涨275元/吨或4.55%，收于6315元/吨。 现货方面，上周现货报价也大幅上调，截至上周五，其中南华昆明新糖报价6160元/吨；祥 云新糖报价6130元/吨。广西南华新糖报价6230-6280元/吨。江苏镇江南华场内车板加工 糖报价6350元/吨。 上周现货上调幅度相对滞后，主力基差贴水幅度加大，截至上周五，白糖主力基差大幅下行至 -170左右。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2、产量 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年2月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂 除云南省外，其他省（区）糖厂均已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖791万吨，同比增加74万吨。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减 少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。2022年全年累计进口食糖527.50万吨，同比减少39.02万吨，降幅6.89%，仍处于历年高位水平。2022/23榨季截至12月累计进口食糖177.16万吨，同比减少5.76万吨，降幅3.15%。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，3月10日，我国进口巴西原糖的成本约为5838元/吨（关税配额内，15% 关税）或7342元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5807元/吨（关税 配额内，15%关税）或7422元/吨（关税配额外，50%关税）。 3月10日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为592元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-912元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为623元/吨（关税配额内，15%关税）或-992元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年2月底，全国累计销售食糖336万吨，同比增加63万吨；累计 销糖率42.5%，同比加快4.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5692元/吨， 同比下跌43元/吨。2023年2月成品白糖平均销售价格5754元/吨。 5、库存 近年来国产糖月度工业库存对比 全国食糖供需平衡表（2023.3） 2022/23榨季截至2月底，全国食糖工业库存455万吨，同比增加10万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少145万吨。 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 6、农业农村部大幅下调本榨季食糖产量预期 根据农业农村部3月中国农产品供需形势分析报告，农业农村不本月对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。北方甜菜糖厂已全部收榨，本月将甜菜糖产量下调6万吨，至108万吨。南方除云南甘蔗糖厂正处于生产旺季，其他产区陆续收榨。由于广西前期受不利天气影响，甘蔗单产降幅高于预期。本月将甘蔗单产下调4.8吨/公顷，至60吨/公顷，甘蔗糖产量下调66万吨，至 825万吨，食糖总产量下调72万吨，至933万吨。 目前，受国内经济形势好转等因素拉动，食糖需求逐渐恢复。国际方面，印度等国家（地区）食糖产量预期下调，国际糖业组织（ISO）等国际机构预计2022/23年度食糖产需过剩量减少，刺激糖价上扬。本月将国际糖价预测区间上限每磅上调1美分，考虑到国际糖价传导影响，将国内糖 价预测区间上限每吨上调200元。后期，需密切关注国际食糖市场动态和国内食糖产销形势。 7、国际糖市：原糖期货继续强势上涨 上周ICE5月期糖在前周向上突破以后进一步小幅上涨，盘中和收盘都创出6年来的新高。上周5月期糖上涨1.15%，前周上涨6.35%。本月迄今期糖上涨5.43%。印度和中国等亚洲主产国的糖产量前景变差，继续对糖价提供支持。与此同时，巴西下一年度中南部产区的作物产量前景有望改善，限制了糖价涨幅。 印度糖厂协会（ISMA）3月3日发布的公告显示，2022/23榨季截至2月28日印度食糖产量为 2576万吨，较上榨季同期的2530万吨提高46万吨。印度当前已有61家糖厂收榨，高于去年同期 的32家；尚在压榨的糖厂有467家，低于去年同期的484家。 上周私营分析机构Datagro公司估计2023/24年度巴西甘蔗收成达到5.9亿吨，同比提高6.9%。此外加工厂将把更高比例的甘蔗用来加工糖，因为收益相对高于乙醇。市场也在关注巴西甘蔗协会 （UNICA）周五发布的双周数据，但是对价格影响不大，因为目前中南部地区处于淡季。2月下半月， 中南地区的糖产量总共只有381吨。2023年迄今粗糖期货上涨13.03%。作为对比，2022年期糖上涨7.74%，这也是连续四年上涨，过去四年里粗糖期货累计上涨55%。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/