2022年全球资产负债表：进入波动性

讨论文件 2022年全球资产负债表:输入波动 作者 JanMischke苏黎世 埃卡特·温德哈根，法兰克福奥利维亚·怀特，旧金ft JonathanWoetzel，洛杉矶和上海SvenSmit，阿姆斯特丹 迈克尔·比尔尚，伦敦萨博尔茨·凯梅尼，布达佩斯豪尔赫·桑切斯·卡明，伦敦 编辑器 珍妮特•布什伦敦 麦肯锡全球研究所 麦肯锡全球研究所成立于1990年。我们的使命是提供一个事实基础，以帮助对世界公司和政策领导者最重要的经济和商业问题做出决策。我们受益于麦肯锡全方位的区域、部门和职能知识、技能和专业知识 ，但编辑指导和决策完全由MGI董事和合作伙伴负责。我们的研究目前分为五大主题： —生产力和繁荣—高效创造和利用世界资产 —世界资源——建设、供电和养活世界 —人类潜能——实现人类才能的潜力 —全球联系——通过贸易、人员、资本和思想的流动塑造经济 —未来的技术和市场——价值和竞争的下一个大舞台 我们的目标是进行独立和基于事实的研究和分析。我们的任何工作均不受任何企业、政府或其他机构的委托或资助;我们免费公开分享我们的结果;我们完全由麦肯锡的合作伙伴资助。虽然我们聘请了多位杰出的外部顾问为我们的工作做出贡献，但我们出版物中提出的分析仅是MGI的，任何错误都是我们自己的。 您可以在mckinsey.com/mgi找到更多关于MGI和我们的研究的信息。 MGI董事MGI伙伴 斯文Smit(椅子)迈克尔·崔 克里斯布拉德利MekalaKrishman 桂林ellingrud阿奴Madgavkar 马可PiccittoJanMischke 奥利维亚白色JeongminSeongJonathanwoetzeltilmanTacke 内容 总之四世 麦肯锡全球研究院|2022年全球资产负债表：进入波动我 在净资产增长和“大流行”加速之后，现在该怎么办？ 2022年全球资产负债表出现波动迹象 全球净值的进化,亿美元 510 160 610630 进化的全球资产负债表,CAGR,% 10 5 0 –5 负债净值金融企业 负债 家庭、政府、非金融企业 2000201920212022 2000–192019–212021–22 在资产价格上涨的推动下，资产和净资产相对于GDP比2000年前的平均水平上升了170个百分点 净值/国内生产总值,1970–2021,%的组件 净值增长, 0 0 02000年以前的平均水平 0 170页 0 0 0 0 1970758085 909520000510 152020 2000–21,% 资产 于通 一般 膨胀 净投 50 29 23 90 80中国 70日本平 均德国人 60 家庭 50 美国 40 价格上涨高货膨胀 通货 30资 20净金融 –2资产 在大流行期间，全球财富“纸面上”增加了100万亿美元 由部门资产负债表的扩张,整合数据,改变万亿美元,2019-21所示 房地产债务股本货币和存款其他 部门的变化资产负债的变化 117 24 54 88 10 19 66 87 家庭政府非金融公司金融公司 总计282183 在短暂的 2022年全球资产负债表:输入波动 全球资产负债表评估全球经济的财富和健康状况，着眼于家庭、公司、政府和金融机构的资产和负债。为 近三十年来，全球资产负债表的增长速度持续快于GDP ，正如MGI2021年报告《全球资产负债表的崛起与上升 》所述。然后，在COVID-19大流行的激烈头两年，这种增长急剧加速。然而，在2022年，出现了可能拐点的早期迹象，全球资产负债表的组成部分波动更大，几十年来首次出现整体萎缩（图表1）。 从2000年到2021年底，全球资产负债表不可阻挡地扩张 。实物资产和净资产;持有的金融资产和负债 家庭、政府和非金融公司;金融公司持有的金融资产和负债分别从GDP的四倍增长到五倍以上。截至2021年底，全球净资产为610万亿美元。只有大约五分之一的财富增长来自储户将资金投入新投资，低利率背景下的资产价格通胀贡献了近80%。相应地，截至2021年底，中国 、欧洲、日本和美国的负债和债务相对于GDP的比例高于当时 2008年全球金融危机。每增加一美元的净投资，就会在金融部门之外产生1.90美元的额外债务。 在此期间，在各个国家，房地产、债务和美国股票推动了大部分增长.虽然所涵盖的30个国家在资产和负债增长的幅度、时间和构成方面存在很大差异，但行进方向、快速扩张相对而言 到GDP中，房地产的强大作用几乎是普遍的。特别是加拿大、丹麦、荷兰、瑞典和美国的家庭也经历了快速增长的股票和养老金财富。中国、法国和希腊的债务相对于GDP的增长最快;相对于净投资，葡萄牙、意大利、希腊和英国的比率最高，分别为4.1、3.9、3.8和3.8。 疫情期间，全球资产负债表增长加速。2020年和2021年 ，疫情前两年，各国政府启动了对经济活动的大规模支持，全球家庭增加了 随着资产价格飙升，39万亿美元的新货币和存款被铸造，全球财富“纸面上”达到100万亿美元。因此，全球财富相对于GDP的增长速度超过了过去九十年中的任何其他两年。债务和股权负债增加约。 政府和中央银行分别刺激了经济，分别为50万亿美元和 75万亿美元。每1.00美元的净投资，新债务的产生加速到 3.40美元。 2022年是全球资产负债表上升的暂停点还是拐点？在面对 地缘政治和经济动荡，到2022年第三季度，所有三个相互关联的资产负债表相对于GDP首次萎缩 几十年后。随着通胀和利率上升，全球股票和债券价格实际分别下跌约30%和20%。房地产价值的增长速度慢于通货膨胀，并且在几个市场的名义价值下降。尽管通货膨胀率上升，但按面值计算，债务增长继续略快于国内生产总值（但市场价值下降）。 经济健康和财富的下一步是什么？公共和私营部门领导人以及金融当局应考虑密切监测和管理资产负债表 ，以实现积极的经济成果。长期停滞的力量可能意味着，在2022年和2023年部分时间的短暂间奏之后，资产负债表将恢复上升，增加财富，但也加剧对资产负债表健康状况的担忧。或者，世界可以加大力度促进生产率增长，并将资本重新分配给生产性资本形成，以便摆脱超大的资产负债表。如果世界不走这两条路中的任何一条，就会放松 通过通货膨胀（如1970年代）或通过更持久的资产价格调整、去杠杆化和债务注销（如全球金融危机期间发生的那样），可能会导致资产负债表。 4麦肯锡全球研究院|2022年全球资产负债表：进入波动性 展示1 经过二十年的增长和疫情的快速加速，全球资产负债表在2022年出现了波动迹象。 全球资产负债表的演变，合并数据，1国内生产总值倍数(亿美元) 债务和贷款股本2货币和存款其他金融负债3变化和国内生产总值倍数(GDP的绝对变化) 4.7(1.2x) 5.2 (3.3x) (420) (490) 3.7 (120) 1.2 1.2 1.2 1.2 2.0 1.1 0.7 0.7 (500) (1.0x)4.9 负债 1.7 1.9 1.1 1.3 1.1 0.7 0.7 0.7 金融企业 负债 家庭、政府 、非金融企业 4.9 (1.2x) 5.4 (3.4x) (430) (500) 3.8 (130) 2.1 2.7 2.5 2.8 1.2 0.5 1.9 1.9 0.4 2.3 0.4 0.4 (520)(1.0x)5.0 5.8 (1.2x) 6.3 (3.1x) (510) 4.8 (160) (610) (1.0x)6.2 (630) 资产净值 2000201920212022 1从2020年的未合并财务数据报告转向合并财务数据，从而减少了金融资产和负债，每份减少了约100万亿美元。 2上市公司和私人控股公司的股份。 3包括货币黄金和特别提款权（SDR）、衍生品和期权以及养老金。 资料来源：经合组织;美国联邦储备委员会;中投;国家统计局;世界银行;麦肯锡全球研究院分析 麦肯锡公司 麦肯锡全球研究院|2022年全球资产负债表：进入波动v 格洛伊尔©Jorg/盖蒂图片社 全球资产负债表在市场时代不可阻挡地扩张 2021年，麦肯锡全球研究所采用了公司使用的核心工具——资产负债表——作为衡量全球经济潜在繁荣 、健康和弹性的一种方式。我们建立了一个全球资产负债表，补充GDP和其他经济流动，作为衡量世界财富的一种方式。本文介绍了通过大流行（2020年和2021年）以及乌克兰战争、通货膨胀和2022年利率冲击的影响对资产负债表的最新情况。资产负债表为评估经济财富和财富增加了一个重要的视角（见方框1，“全球资产负债表：评估经济健康和财富”）。 麦肯锡全球研究院|2022年全球资产负债表：进入波动1 箱1 全球资产负债表：评估经济健康和财富 当大型资产负债表以生产性资本存量为基础时，它可以是实力和财富的标志，但当存在资产价格通胀和杠杆率上升的迹象时，它也可能暴露脆弱性（图表2）。值得注意的是，在资产方面，资产负债表是衡量国家和家庭层面整体财富的一种方式，也是衡量资本配置和错配、财富增长来源以及它们是否可持续或仅反映资产价格通胀的一种方式。在负债方面，它提供了经济部门层面的债务和其他金融负债的全面说明，并支持将存量和负债增长与收入增长、新资本形成或资产价格增长进行比较的分析。 为了构建全球资产负债表，MGI将经济中的所有实物资产以及 所有金融资产和负债，类似于公司建立资产负债表的方式。1包括所有部门，即家庭、政府、非金融企业（包括国有企业）和金融企业（包括中央银行）。所有资产和负债均按市场价格估值。2人力和环境资本以及或有负债，如现收现付养恤金计划，不包括在内。 在功能层面上，全球资产负债表有三个相互关联的组成部分：（1）实体经济资产负债表：实物资产和净资产;（2）金融资产负债表：家庭、政府和非金融持有的金融资产和负债 公司;（3）金融部门资产负债表：金融公司持有的金融资产和负债。 实体经济资产负债表有620万亿美元的实物资产。其中约三分之二是房地产（土地和建筑物），三分之一包括机械和设备、基础设施、自然资源和知识产权（IP）等资产。这些镜像在 负债方面为国家或全球净资产。请注意，虽然对于家庭来说，净资产包括房地产等实物资产和股票和债券等金融资产，但在全球或封闭经济层面，所有金融资产都与相应的负债相匹配，因此净资产等于实物资产的价值（由于世界其他地区的地位，MGI的分析略有偏差）。 家庭、非金融企业和政府的金融资产负债表有 520万亿美元的金融资产，如股票、债券、养老基金、现金和存款，促进实物资产的所有权和风险转移以及储蓄和消费的时间转移。这些金融资产与相应的负债相平衡，因为它们代表了所有者（即持有资产的人）对其的最终债权。 最后，金融机构创造和中介这些金融资产和负债——风险、期限和规模的转变——并持有490万亿美元的金融资产和相应的负债。在资产方面，金融机构资产负债表的最大贡献者是债务，其次是股票、货币和存款（在其他金融机构或中央银行），以及其他金融资产，如衍生品和金融储备。金融机构的负债包括货币和存款、股权、 和退休金。 1全球资产负债表中包括的国家包括澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、中欧和东欧（包括捷克共和国、爱沙尼亚、匈牙利、拉脱维亚 、立陶宛、斯洛伐克和斯洛文尼亚）、中国、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、日本、墨西哥、荷兰、新西兰、挪威、葡萄牙、韩国、西班牙、瑞典、英国和美国。全球平均值是根据占全球GDP77%的30个国家（基于GDP）的加权平均值得出的外推 。 2根据国际货币基金组织国际收支统计委员会2020年10月《债务证券按市场和名义价值估值》中规定的准则。市场价值和面值在过去20年中相互接近，并在利率快速变化的时期出现分歧;参见达拉斯联邦储备银行分析“美国政府债务的市场价值”。 2麦肯锡全球研究院|2022年全球资产负债表：进入波动性 附表2全球资产负债表由三张相互关联的