在售在研品种预期差在哪里？

一、本周（3.06-3.10）回顾与周专题： 3.06到3.10申万医药指数下跌1.57%，涨跌幅列全行业第4，跑赢沪深300指数和创业板指数。 本周我们梳理了智飞生物管线品种的进度，以及对相关产品的峰值进行测算，我们认为公司管线品种被严重低估，同时公司现有HPV疫苗我们认为仍有较大市场空间拓展同时后续看点多多，预防性微卡未来也将逐渐放量，成为爆品，当前位置看继续推荐智飞生物！ 二、近期复盘： 1、本周表现：本周市场大跌，A股医药跑出相对优势。细分方向上，主线不明确。我们提及的 【强自主】主线中国企改革、科研仪器、中药的部分个股相对较强，也只是朦朦胧胧的相对强。 其他都是散在的个股行情，比如部分骨科、部分流感、GLP1线、部分大单品等逻辑驱动。港股医药创新药表现比较弱势。 2、原因分析：每次市场大跌的时候，医药就会走出相对优势，别的不行就来医药避险，当下的医药在【创回归】【泛复苏】【强自主】三条主线分别经历一段时间轮动上涨后暂不具备进攻属性，但2023年的确定性决定了市场出现风险时候医药的防御性优势。这几周反复在周报中提 【创回归】【泛复苏】暂时需要休整的原因，在这里不赘述。这周在整体特别弱势没有主线的状态下，这个时候【强自主】就容易演绎（因为其独立性比较强，独立于宏观经济演绎），这个主线下的国企改革、科研仪器、中药的部分个股相对较强，印证了我们前期判断，国企改革和上周的国企文件（国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动）有关，科研仪器和组建科学技术部也有关系，中药的定位在多方面持续加持演绎的状态下继续分化演绎。当然，其他相对较强的一些个股条线背后都有一定的原因，比如骨科表现和上周最新的骨科带量集采的几个通知有关；流感和当下流感疫情超预期演绎有关；GLP1线因为诺和诺德GLP1表现亮眼带动； 其他大单品逻辑演绎都和市场无主线状态下找个股轮动演绎需求有关；港股医药创新药表现比较弱势，跟美国加息节奏预期边际变化有关。周末硅谷银行事件发酵，注意科技类相关资产短期波动风险。 3、当下展望：2023年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振，轮动表现。近期我们看好：第一，医药国企改革机会；第二，寻求1季报超预期；第三，【强自主】主线中，非新冠中药及科研仪器继续看好；第四，寻求【泛复苏】里面的真复苏；第五，等待【创回归】回调后的下一波机会。第六，逐步布局常态化增量的抗疫资产（疫后滋补及长新冠症状（抑郁等）；有增量床位的医院&疫情医院消耗品；国产新冠特效药，尤其是可能有日常预防场景的；广义对症自我诊疗中的强势品牌类资产；药店&医药电商）。 三、策略配置思路： 1、2023年全年角度：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 （1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年主线，持续看好非新冠中药（中药创新药康缘药业、佐力药业、天士力、方盛制药、以岭药业、悦康药业等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代，同时叠加贴息预期（聚光科技等科研仪器、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）；持续看好国企改革投资机会（新华医疗、达仁堂、广誉远、康恩贝、太极集团等）。 （2）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医 学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；持续看好中长期可选消费医疗复苏（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、医美等），2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证，持续看好低估边际变化（智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）；看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。 （3）创回归（演绎2023流动性预期）：2023年伴随流动性持续改善预期，预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好平台化、新技术、国际化类公司（百济神州、荣昌生物、信达生物、君实生物、科伦药业、科济药业、东诚药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（凯因科技、迈普医学、浙江医药、欧林生物、百克生物、诺思兰德等）；当下看好创新行情带动的创新产业链修复，中小优于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的弹性（泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 （4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通）；个股变化（迈得医疗、新里程）。 2、其他长期跟踪公司：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、英科医疗、兴齐眼药、南新制药、以岭药业、珍宝岛、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、片仔癀、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 当周（3.06-3.10）回顾与周专题： 3.06到3.10申万医药指数下跌1.57%，涨跌幅列全行业第4，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周我们梳理了智飞生物管线品种的进度，以及对相关产品的峰值进行测算，我们认为公司管线品种被严重低估，同时公司现有HPV疫苗我们认为仍有较大市场空间拓展同时后续看点多多，预防性微卡未来也将逐渐放量，成为爆品，当前位置看继续推荐智飞生物！ 近期复盘： 1、本周表现：本周市场大跌，A股医药跑出相对优势。细分方向上，主线不明确。我们提及的【强自主】主线中国企改革、科研仪器、中药的部分个股相对较强，也只是朦朦胧胧的相对强。其他都是散在的个股行情，比如部分骨科、部分流感、GLP1线、部分大单品等逻辑驱动。港股医药创新药表现比较弱势。 2、原因分析：每次市场大跌的时候，医药就会走出相对优势，别的不行就来医药避险，当下的医药在【创回归】【泛复苏】【强自主】三条主线分别经历一段时间轮动上涨后暂不具备进攻属性，但2023年的确定性决定了市场出现风险时候医药的防御性优势。 这几周反复在周报中提【创回归】【泛复苏】暂时需要休整的原因，在这里不赘述。这周在整体特别弱势没有主线的状态下，这个时候【强自主】就容易演绎（因为其独立性比较强，独立于宏观经济演绎），这个主线下的国企改革、科研仪器、中药的部分个股相对较强，印证了我们前期判断，国企改革和上周的国企文件（国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动）有关，科研仪器和组建科学技术部也有关系，中药的定位在多方面持续加持演绎的状态下继续分化演绎。当然，其他相对较强的一些个股条线背后都有一定的原因，比如骨科表现和上周最新的骨科带量集采的几个通知有关； 流感和当下流感疫情超预期演绎有关；GLP1线因为诺和诺德GLP1表现亮眼带动；其他大单品逻辑演绎都和市场无主线状态下找个股轮动演绎需求有关；港股医药创新药表现比较弱势，跟美国加息节奏预期边际变化有关。周末硅谷银行事件发酵，注意科技类相关资产短期波动风险。 3、当下展望：2023年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振，轮动表现。近期我们看好：第一，医药国企改革机会；第二，寻求1季报超预期；第三，【强自主】主线中，非新冠中药及科研仪器继续看好；第四，寻求【泛复苏】里面的真复苏；第五，等待【创回归】回调后的下一波机会。第六，逐步布局常态化增量的抗疫资产（疫后滋补及长新冠症状（抑郁等）；有增量床位的医院&疫情医院消耗品；国产新冠特效药，尤其是可能有日常预防场景的；广义对症自我诊疗中的强势品牌类资产；药店&医药电商）。 策略配置思路： 1、2023年全年角度：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 （1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年主线，持续看好非新冠中药（中药创新药康缘药业、佐力药业、天士力、方盛制药、以岭药业、悦康药业等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代，同时叠加贴息预期（聚光科技等科研仪器、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）；持续看好国企改革投资机会（新华医疗、达仁堂、广誉远、康恩贝、太极集团等）。 （2）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；持续看好中长期可选消费医疗复苏（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、医美等），2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证，持续看好低估边际变化（智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）；看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。 （3）创回归（演绎2023流动性预期）：2023年伴随流动性持续改善预期，预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好平台化、新技术、国际化类公司（百济神州、荣昌生物、信达生物、君实生物、科伦药业、科济药业、东诚药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（凯因科技、迈普医学、浙江医药、欧林生物、百克生物、诺思兰德等）；当下看好创新行情带动的创新产业链修复，中小优于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的弹性（泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 （4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通）；个股变化（迈得医疗、新里程）。 2、其他长期跟踪公司：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、英科医疗、兴齐眼药、南新制药、以岭药业、珍宝岛、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、片仔癀、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代。 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-