地方补贴持续推出，燃油车跟进价格内卷

行情回顾：本周（3.6-3.10）上证指数-2.95%，深证成指-3.45%，沪深300指数-3.96%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-6.24%，板块排名30/31。SW乘用车板块-7.69%，SW商用车-6.47%，SW汽车零部件-5.86%，SW汽车服务+0.40%，SW摩托车及其他-6.12%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为32.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的76.7%。 汽车零部件子板块PE为30.4倍， 位于近五年历史的76.3%；乘用车子板块PE本周位于29.9倍，位于近五年历史的53.3%； 商用车子板块PE为146.2倍。 行业近况：2月20-28日，乘用车市场零售3.8万辆，同比增长16%，环比上周下降9%；乘用车市场批发9.4万辆，同比增长16%，环比上周增长60%。 地方补贴持续推出，燃油车跟进价格内卷。2023年起，特斯拉全球降价带动新能源车企价格内卷。3月，各地补贴持续加码，北京、上海等地推出2000元到6万元不等的补贴。其中湖北全省补贴力度最大，车企也积极响应，东风雪铁龙、东风标致、东风日产、东风本田、东风风神等也加入降价。终端看，2月最后一周，批发、零售环比提升较多。 投资建议：整车：竞争加剧，价格内卷继续：看好理想汽车，建议关注长 安、比亚迪、吉利、长城。零部件：赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间，看好特斯拉核心供应商及增量潜在供应商。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普集团、旭升集团、新泉股份、双环传动、上海沿浦、三花智控、银轮股份】；轻量化：【祥鑫科技、瑞鹄模具、嵘泰股份、爱科迪、铭利达、博俊科技、文灿股份、广东鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇股份、沪光股份、卡倍亿、科博达、德赛西威、华阳股份、松原股份】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期， 上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1地方补贴持续推出，燃油车跟进价格内卷 地方补贴持续推出，燃油车跟进价格内卷。2023年起，特斯拉全球降价带动新能源车企价格内卷。3月，各地补贴持续加码，北京、上海等地推出2000元到6万元不等的补贴。其中湖北全省补贴力度最大，车企也积极响应，东风雪铁龙、东风标致、东风日产、东风本田、东风风神等也加入降价。终端看，2月最后一周，批发、零售环比提升较多。 图表1：乘联会主要厂商日均零售及批发量 图表2：行业上险 图表3：3月各地补贴政策 投资建议： 整车：竞争加剧，价格内卷继续：看好理想汽车，建议关注长安、比亚迪、吉利、长城。 零部件：赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间，看好特斯拉核心供应商及增量潜在供应商。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普集团、旭升集团、新泉股份、双环传动、上海沿浦、三花智控、银轮股份】；轻量化：【祥鑫科技、瑞鹄模具、嵘泰股份、爱科迪、铭利达、博俊科技、文灿股份、广东鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇股份、沪光股份、卡倍亿、科博达、德赛西威、华阳股份、松原股份】。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，2月20-28日，乘用车市场零售3.8万辆，同比增长16%，环比上周下降9%；乘用车市场批发9.4万辆，同比增长16%，环比上周增长60%。 图表4：2月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表5：2月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（3.6-3.10）上证指数-2.95%，深证成指-3.45%，沪深300指数-3.96%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-6.24%，板块排名30/31。SW乘用车板块-7.69%，SW商用车-6.47%，SW汽车零部件-5.86%，SW汽车服务+0.40%，SW摩托车及其他-6.12%。 图表6：本周申万汽车板块涨跌幅排30/31（总市值加权平均，单位：%） 图表7：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表8：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（3.6-3.10） 涨幅前五名：凯龙高科34.0%、中国中期16.0%、浩物股份6.3%、东风汽车5.7%、S*ST佳通4.7%.跌幅前五名：长城汽车-13.1%、玲珑轮胎-11.9%、合力科技-11.6%、文灿股份-11.5%、立中集团-11.5%。 图表9：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表10：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（3.6-3.10） 涨幅前五名：新焦点+15.4%、越南制造加工出口+8.3%、华众车载+1.7%、瑞丰动力+1.0%、广汇宝信+0.0%。跌幅前五名：京西国际-16.7%、理想汽车-W-15.3%、美东汽车-14.6%、长城汽车-14.5%、信义玻璃-14.5%。 美股（3.6-3.10） 涨幅前五名：Holley+27.0%、REE Automotive+7.3%、REV Group+1.1%、丰田汽车-1.3%、Strattec Security-1.3%。跌幅前五名：Cepton-56.1%、Proterra-27.2%、Lordstown-25.4%、Arrival-23.7%、美国汽车配件-22.9%。 图表11：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表12：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（3.6-3.10）申万汽车板块整体PE为32.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的76.7%。汽车零部件子板块PE为30.4倍，位于近五年历史的76.3%；乘用车子板块PE本周位于29.9倍，位于近五年历史的53.3%；商用车子板块PE为146.2倍，位于近五年历史的92.6%。 图表13：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE32.1倍 图表14：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE30.4倍 图表15：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE29.9倍 图表16：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE146.2倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：2月国内狭义乘用车销售139万辆（同比+10.4%，环比+7.5%），广义乘用车销售141.8万辆（同比10.4%，环比8.8%）。 生产端：2月国内厂商生产狭义乘用车166.4万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），生产广义乘用车169.2万辆（同比+11.1%，环比+23.6%）。 批发端：2月国内厂商批发狭义乘用车161.8万辆（同比+10.2%，环比+11.7%），批发广义乘用车164.5万辆（同比10.9%，环比12.7%）。 图表17：2月国内狭义乘用车单月销量139万辆（单位：万辆） 图表18：国内狭义乘用车销量2月同比+10.4%，环比+7.5% 图表19：2月国内狭义乘用车单月产量166.4万辆（单位：万辆） 图表20：国内狭义乘用车产量2月同比+11.2%，环比+23.6% 分类型销量，2月轿车占比47.2%，SUV占比46.8%，MPV占比5.9%。 分品牌系销量，2月自主品牌销量占比51.1%，日系品牌占比17.6%，美系品牌占比7.5%，德系品牌占比20.6%。 图表21：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表22：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 2月国内新能源汽车销售43.9万辆（同比+61.0%，环比+32.8%），渗透率31.6%。 其中，纯电汽车29.5万辆（同比+43.0%，环比+38.3%），插电混动汽车14.5万辆（同比+116.4%，环比+22.7%），纯电汽车占比67.0%，插电混动占比33.0%。 图表23：2月国内新能源乘用车零售43.9万辆（单位：万辆） 图表24：2月国内新能源乘用车纯电占比67.0% 2月国内新能源汽车生产51.7万辆（同比+47.7%，环比+31.0%），在乘用车产量的占比为31.1%。其中，纯电汽车35.9万辆（同比+32.3%，环比+29.9%），插电混动汽车15.9万辆（同比+100.5%，环比+33.6%），纯电汽车占比69.4%，插电混动占比30.6%。 图表25：2月国内新能源乘用车生产51.7万辆（单位：万辆） 图表26：2月国内新能源乘用车纯电产量占比69.4% 图表28：2月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表27：2月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 2月特斯拉中国销售（含出口）74402辆，同比增长31.7%。1-2月累计销售101245辆，同比减少13.0%。 2月蔚来汽车销售12157辆，同比增长98.3%。1-2月累计销售20663辆，同比增长22.8%。 图表29：特斯拉中国2月销售74402辆（单位：辆） 图表30：蔚来汽车2月销售12157辆（单位：辆） 2月小鹏汽车销售6010辆，同比减少3.5%；1-2月累计销售11228辆，同比减少41.4%。 2月理想汽车销售16620辆，同比增长97.5%；1-2月累计销售31761辆，同比增长53.6%。 图表31：小鹏汽车2月销售6010辆（单位：辆） 图表32：理想汽车2月销售16620辆（单位：辆） 2023年1月的经销商库存系数上升。根据中国汽车流通协会的数据，1月我国经销商库存系数为1.80（环比+68.2%），其中合资品牌1.89（环比+81.7%），进口品牌1.70（环比+65.1%），自主品牌1.75（环比+43.4%）。 图表33：1月中国汽车经销商库存系数1.80 2.1.2商用车 2023年1月全国客车销量为2.1万辆，同比减少31.1%，环比下降60.1%；1月全国货车销售15.9万辆，同比减少49.3%，环比下降33.4%。 图表34：1月中国客车销量2.1万辆（单位：万辆） 图表35：1月中国货车销量15.9万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年2月，德国乘用车销量为20.6万辆，同比+3.0%；新能源汽车销售为4.4万辆，同比-11.0%，渗透率21.5%。2023年2月英国乘用车销量为7.4万辆，同比+26.2%； 新能源汽车销售为1.7万辆，同比+12.9%，渗透率22.9%。 图表36：德国2月新能源车销量同比-11.0%（单位：万辆） 图表37：英国2月新能源汽车销量同比+12.9%（单位：万辆） 法国2023年2月乘用车销量为12.6万辆，同比+9.4%；新能源汽车销量为3.0万辆，同比+30.1%，渗透率23.8%。 意大利2023年2月乘用车销量为13.2万辆，同比+19.4%；新能源汽车销量为1.1万辆，同比+21.8%，渗透率8.0%。 图表38：法国2月新能源汽车销量同比+30.1%（单位：万辆） 图表39：意大利2月新能源汽车销量同比+21.8%（单位：万辆） 荷兰2023年1月乘用车销量为3.3万辆，同比+6.0%；新能源汽车销量为8900辆，同比-8.2%，渗透率27.1%。 挪威2023年2月乘用车销量为7439辆，同比-8.7%；新能源汽车销量为6704辆，同比-4.4%，渗透率90.1%。 图表40：荷兰1月新能源汽车销量同比-8.2%（单位：万辆） 图表41：挪威2月新能源汽车销量同比-4.4%（单位：万辆） 北美： 美国方面，2023年1月乘用车销量为106.6万辆，同比6.3%；新能源汽车销量为8.1万辆，同比+51.8%，渗透率7.6%。 图表42：美国1月新能源车销量同比+51.8%（单位：万辆） 分车企： 特斯拉2022年Q4汽车销量为40.5万辆，同比+31.3%，环比+17.9%。 图表43：特斯拉Q4汽车销量同比+31.3%（单位：万辆） 通用2022年Q4汽车销量为155.1万辆，同比+4.7%。福特2022年Q4汽车销量为114.7万辆，同比+14.1%。 图表44：通用全球Q4汽车销