生猪市场周度报告：暂不建议过度追空

【生猪市场周度报告】 暂不建议过度追空 东证衍生品研究院 2023.03.12 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 近日现货价格涨势疲弱，盘面升水幅度收窄。截至周五LH2305合约收盘15,925元/吨，周环比下跌6.49%。主力与河南现货基差收至-275元/吨（前值-1,080元/吨，周初-905元/吨）。5-7月差小幅走扩（现值-1,145元/吨）、5-9月差大幅走扩（现值-2,025元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格震荡走弱，周均价15.65元/公斤（前值15.85元/公斤），周均价环比下跌1.26%。饲料价格环比下降1.07%。饲料原料中，玉米价格小幅下滑，东北卖压冲击逐渐体现，华北地区下游饲料及深加工企业玉米库存充裕而终端需求较为疲软；油厂大豆去库持续，但因需求疲弱，国内豆粕现货价格偏弱调整。养殖行业亏损程度小幅增加，本周自繁自养头均亏损11.41元，利润周环比减少26.36元/头；外购仔猪育肥头均亏损164.39元，利润周环比减少3.25元/头。 2）供给 •出栏节奏：3月计划出栏量全国环增1.2%，部分养殖场上调出栏均重5公斤，整体出栏节奏较为稳定。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.11公斤，周环比微增0.29%，其中150公斤以上出栏占比5.37%（前值5.47%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微增0.20%至122.98公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：3月即将迎来传统补栏高峰，本周仔猪育肥成本上涨至17.9元/公斤。据卓创资讯，周内全国7kg仔 猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为578.22元/头、1,767.50元/头，周环比分别上涨27.52元/头、13.12元 /头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为701/头、1,661元/头，分别较上周增加1元/头、持平。 3）需求 3月初，市场投机性需求显著下降，二次育肥养殖户在高价下谨慎采购；整体终端消费疲软，屠宰企业入库积极性受挫，故周度宰量有所下降。据卓创资讯，日均屠宰量周环比减少0.46%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比减少2.39%。 重点产能数据更新（2月） 我们同步更新产能信息如下：现大部分三方机构已公布2月能繁母猪数据，钢联农产品、涌益、卓创、西南地区全国生猪大数据中心样本数据环比变化分别-0.2%、-1.8%、-2.2%、-1.1%。通过各样本之间对比以及结合西南地区开始去化的信号来看，2月份全国产能受猪病影响延续去化态势，幅度略高于1月份。此外，据涌益咨询，2月分娩母猪窝数环比2.1%，窝均健仔数10.82，较1月增加0.21，断奶成活率86.01%，较1月环比-0.69%，育肥成活率87.17%，较1月降-1.43%。 一、周度点评 市场展望及投资建议 在缺乏利好驱动之下，资金提前抢跑供应压力后延预期，升水幅度收窄。从猪价支撑角度来看：（1）终端消费虽同比改善但仍处于季节性淡季，一二线城市与三四线城市白条走货呈分化特征，消费支撑弱；（2）伴随毛猪价格回到16元/公斤附近（近日再度小幅下跌），养殖端二次育肥与屠宰端分割入库等投机积极性受到打压，关注采购成本回调后投机再次入场对猪价的支撑；（3）体重延续下降趋势，但仍处于偏高历史分位点，降重支撑有待持续观察。 因此，近月合约上下空间暂时都较为有限。此外，在产能调整基础上，远月合约预期上有所支撑，表现大概率强于近月，不乏向上修复可能。策略上，盘面下破兑现，已入场主力空单可继续持有，而考虑到当下投机行为仍可能受到预期转换影响，不建议过度追空，主力或跟随投机趋弱迎来补涨机会。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力基差（截至周五收盘） 元/吨 (275) (1,080) 805 WIND LH2305-LH2309（截至周五收盘） 元/吨 (2,025) (1,265) (760) WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 15.65 15.85 (0.20) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 15.77 15.99 (0.22) WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 15.67 15.80 (0.13) WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 15.70 15.86 (0.16) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 16.20 16.43 (0.23) WIND 交易均重 公斤 122.98 122.73 0.25 卓创资讯 出栏均重 公斤 121.11 120.76 0.35 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 578.22 550.70 27.52 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,767.50 1,754.38 13.12 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (11.41) 14.95 (26.36) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (164.39) (161.14) (3.25) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.3.1） / 5.43 5.29 0.14 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 179,078 179,905 (827) 卓创资讯 冻品库容率 % 19.07 18.58 0.49 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •近日现货价格涨势疲弱，盘面升水幅度收窄。 •截至周五LH2305合约收盘15,925元/吨，周环比下跌6.49%。主力与河南现货基差收至-275元/吨（前值-1,080元/吨，周初-905元/吨）。 •5-7月差小幅走扩（现值-1,145元/吨）、5-9月差大幅走扩（现值-2,025元/吨）。 主力合约基差走势 基差（右）LH2307现货价格 合约月间价差走势 元/吨LH2305-LH2307LH2307-LH2309 元/吨 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/07 22/07 22/08 22/08 22/09 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 23/01 23/01 23/02 23/02 23/03 0 （河南新郑） 元/吨 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 22/06 (2,500) LH2305-LH2309LH2309-LH2401 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2023-02-28 511.11 -0.2% 111.71 -1.8% 599.16 -2.2% 2023-01-31 511.98 -0.2% 113.80 -0.4% 612.92 -0.3% 2022-12-31 512.77 0.8% 114.24 -1.1% 614.76 2.2% 2022-11-30 508.93 1.1% 115.52 -0.1% 601.68 3.6% 2022-10-31 503.51 2.8% 115.58 1.7% 580.83 3.3% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.4% 562.31 0.5% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.6% 559.73 2.3% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.8% 546.90 3.7% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.7% 527.59 3.0% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.2% 512.08 0.9% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.8% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 供给1、存栏 •据农业农村部，2023年1月末能繁母猪存栏4,367万头，高出正常保有量6.5%，月环比小幅下降0.5%。 •最新产能回补速度持续低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，三方机构样本数据显示2月份能繁母猪存栏继续去化，环比降幅稍有扩大。 多机构能繁母猪存栏 钢联（综合）涌益 卓创西南地区（生猪大数据中心） 6% 4% 2% 0% -2% 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 -4% 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,0004,0003,0002,0001,000 0 201720182019202020212022 涌益：大、中、小猪存栏结构 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 万头 700 600 500 400 300 200 100 0 50kg以下小猪存栏量 80kg以上大猪存栏量 50-80kg中猪存栏量大猪占比（右） 50% 40% 30%