2023年1~2月经营数据公告点评：收入持续稳健增长，Q1开门红可期

事件：安井食品发布2023年1-2月主要经营数据的公告，公司2023年1-2月实现收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%。 受益于消费复苏及传统旺季，我们推测公司主业增长稳健。一方面，随着2022年11月疫情防控有所优化，消费环境有所改善，同时恰逢传统冻品旺季、人口回流带动的宴席市场驱动等因素，公司增长稳健，另一方面，得益于公司全国化工厂布局及较高的执行力，公司制造端在疫情高峰期后修复较快，反应迅速。当前公司收购的新柳伍、新宏业主要通过鱼糜和龙虾尾的反季节销售贡献收入，我们推测对总收入增长的拉动力较弱，因而若剔除冻品先生、收购业务后，我们推测公司1-2月主业收入或有25%-30%的同比增长，锁鲜装收入增长或维持较优表现。考虑到1Q22主业收入低基数，且叠加安井小厨放量，我们推测1Q23主业收入增长仍有望维持23年1-2月的趋势。 推测净利率或环比下滑，但依旧稳健：4Q22得益于传统旺季、春节备货、规模效应以及促销人员减少，净利率提升颇为明显，我们推测1Q23公司净利率环比或有一定下滑，但在主业动销表现稳健、成本无明显波动的背景下，我们推测公司或仍将保持较优的盈利水平。 预制菜业务渐入佳境，公司龙头地位有望维持：根据《2023胡润中国预制菜生产企业百强榜》，安井食品荣获第一名，作为公司第二成长曲线的预制菜已实现一定体量，渐入佳境，且预制菜业务依托于主业的渠道体系仍可获得可观的利润水平，2022年公司冻品先生已实现6亿元销售额的目标，安井小厨小酥肉也提前两个多月完成销售目标，2023年有望继续保持强劲增长动能。未来公司也将进一步拓展鸡肉调理制品及BC兼顾的新品，支撑预制菜业务的生命力。参考海外，通过渠道、推新、营销等方式实现快速放量，并形成规模效应，是预制菜/冻品企业能够稳居龙头地位的重要原因，而安井食品具备这样的发展潜质。 盈利预测、估值与评级：公司1-2月经营数据表现稳健，主业有支撑，预制菜有突破，BC兼顾、南北发展、优秀的渠道能力和组织执行能力构建公司的核心竞争力，安井有望继续扩大龙头优势，我们维持2022-24年净利润预测 10.83/13.97/17.01亿元，当前股价对应估值43/33/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：物流持续受限，渠道拓展受阻，原材料成本上行。 公司盈利预测与估值简表