1月德国新增光伏装机同环比高增,需求仍旧旺盛。据德国联邦网络局数据,2023年1月德国新增光伏装机0.78GW,同比+53%,环比+97%。截止2022年底,德国累计光伏装机容量达67.4GW,2022全年新增光伏装机7.3GW,同比增长27.8%。前期由于库存累积、电价下跌等因素,市场担心欧洲需求走弱,从德国装机数据来看,目前欧洲需求仍旧旺盛。在能源转型诉求及项目良好的经济性驱动下,需求有望保持较高增速,市场不必过度担忧。 2月光伏EPC项目中标规模约5.9GW。据索比光伏网统计,2023年2月集中式光伏EPC中标规模为4.35GW,分布式EPC中标规模为1.52GW。集中式大EPC均价3.83元/W,较1月下降0.13元/W;分布式大EPC均价3.89元/W,较1月下降0.43元/W;集中式小EPC均价2.11元/W,较1月上涨0.61元/W;分布式小EPC均价2.21元/W,较1月上涨0.33元/W。过去两年由于硅料等上游原材料价格不断上涨,组件价格居高不下,EPC企业盈利能力承压。2023年组件价格将迎来拐点,EPC环节盈利有望修复。若硅料价格回归合理水平,前期被价格压抑的需求有望快速释放,EPC环节或将迎来量利齐升。 国家能源局要求2023年3月起各地户用光伏项目信息恢复报送。国家能源局通知指出,自3月起,国网、南网所属省级电网企业及内蒙古电力公司于每月10日前公布汇总后的全省户用光伏项目信息,12日前报送国家能源局。 各省户用光伏信息报送工作始于2019年,最初目的是防止补贴超额。户用光伏补贴取消后,各省报送自然停止。随着近两年户用光伏的快速发展,国家能源局重启报送制度加强监管,保障户用光伏健康有序发展。 光伏产业跟踪: 产业链价格:主材环节:本周硅料价格略有下降,硅片价格保持不变。 本周多晶硅致密料价格报224元/kg,较上周下降6元/kg。182/210mm单晶硅片分别报6.22/8.20元/片,较上周持平。本周电池各有涨跌。单晶PERC电池片182/210mm价格分别报1.08/1.10元/W,较上周上涨/下降0.01元/W。本周组件价格较上周略有下降。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.73/1.74元/W,较上周下降0.02/0.01元/W; 182mm/210mm双面单玻PERC组件价格报1.75/1.76元/W,较上周下降0.025/0.015元/W。辅材方面 :光伏玻璃、 胶膜价格较上周持平,2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格报18.50/25.50元/m²,EVA胶膜价格报10.50元 /m2 ,POE胶膜价格报17.00元 /m2 。 重要公司公告:特变电工、爱旭股份、亿晶光电发布减持公告;德业股份发布业绩快报。 行业重要新闻:特变电工子公司新特能源拟在上交所主板上市,募资总金额为88.00亿元拟用于年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目;山东省能监办发布细则修订通知,未完成配储的新能源将按对应容量2倍停运,5MW/2h及以上独立储能可提供辅助服务并参与费用分摊。 投资策略:1)光伏及储能双赛道加持,逆变器环节需求高速增长,目前整体估值较低。建议关注德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等。2)新电池技术产业化提速。异质结预计将迎来量产元年,建议关注迈为股份、爱康科技、宝馨科技、正业科技等。钙钛矿产业化加速,建议关注捷佳伟创、京山轻机等设备公司。3)上游原材料价格下降,分布式EPC公司有望受益。建议关注正泰电器、中来股份等。 风险提示:下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、德国光伏装机需求仍旧旺盛,户用光伏恢复按月报送 (一)德国新增光伏装机同环比高增,需求仍旧旺盛 据德国联邦网络局数据,2023年1月德国新增光伏装机0.78GW,同比+53%,环比+97%。截止2022年底,德国累计光伏装机容量达67.4GW,2022全年新增光伏装机7.3GW,同比增长27.8%。前期由于库存累积、电价下跌等因素,市场担心欧洲需求走弱,从德国装机数据来看,预计欧洲需求仍旧旺盛,在能源转型诉求及项目良好的经济性驱动下,需求有望保持较高增速,市场不必过度担忧。 图表1 2023年1月德国新增光伏装机0.78GW,同比+53% 图表2 2022年德国新增光伏装机7.29GW,同比+28% (二)2月EPC项目约5.87GW 2月EPC中标规模约5.87GW,2023年EPC环节盈利有望修复。据索比光伏网统计,2023年2月集中式光伏EPC中标规模为4.35GW,分布式EPC中标规模为1.52GW,共计5.87GW。中国能建,中国电建合计中得超过70%的集中式项目和近30%的分布式项目。2月份,集中式大EPC均价3.83元/W,较1月下降0.13元/W;分布式大EPC均价3.89元/W,较1月下降0.43元/W;集中式小EPC均价2.11元/W,较1月上涨0.61元/W;分布式小EPC均价2.21元/W,较1月上涨0.33元/W。 图表3 2月集中式大EPC中标均价3.8元/W,分布式大EPC中标均价3.9元/W 组件价格回落,2023年EPC环节盈利有望修复。过去两年由于硅料等上游原材料价格不断上涨,组件价格居高不下,EPC企业盈利能力承压。2023年组件价格将迎来拐点,EPC环节盈利有望修复。若硅料价格回归合理水平,前期被价格压抑的需求有望快速释放,EPC环节或将迎来量利齐升。 (三)3月起各地户用光伏装机规模恢复报送 3月起各地户用光伏装机恢复报送。国家能源局通知指出,自2023年3月起,国家电网公司、南方电网公司所属省级电网企业及内蒙古电力公司于每月10日前公布汇总后的全省户用光伏项目信息,12日前报送国家能源局并抄送国家可再生能源信息管理中心。 近两年户用光伏规模增长迅速,能源局重启报送以加强监管。各省户用光伏信息报送工作始于2019年,最初目的是防止补贴超额。户用光伏补贴取消后,各省报送自然停止。 随着近两年户用光伏的快速发展,国家能源局重启报送制度加强监管,保障户用光伏健康有序发展。 图表4我国新增户用光伏装机规模及占比 二、市场行情回顾 (一)本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下降3.78%,电力设备行业指数下降-1.54%。全市场31个申万一级行业中31个行业全部下跌,15个行业下跌。跌幅最小的行业分别是环保(-0.69%)、通信(-1.51)、电力设备(-1.54%),跌幅最大的行业分别是非银金融(-6.05%)、汽车(-6.24%)、建筑材料(-7.22%)。 图表5本周电力设备行业下降1.54%(申万行业指数) 在电力设备(申万行业指数)的各个子行业中,本周跌幅最小的是光伏设备、电池、其他电源设备Ⅱ,涨跌幅分别为-0.18%、-1.39%、-1.58%;跌幅最大的行业分别是风电设备、电机Ⅱ、电网设备,涨跌幅分别为-4.80%、-3.42%、-2.87%。 图表6本周光伏设备下跌0.18%(申万行业指数) (二)本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中,涨幅前五的公司分别为百利电气(19.77%)、能科科技(11.00%)、TCL中环(10.20%)、德业股份(9.71%)、珈伟新能(9.06%)。跌幅前五的公司分别积成电子(-11.34%)、三超新材(-11.14%)、好利科技(-10.21%)、中信博(-9.91%)、湘电股份(-8.61%)。 图表7本周百利电气上涨19.77% 图表8本周积成电子下跌11.34% 本周美股重点光伏公司中,跌幅最小为FirstSolar(-1.13%)、Enphase(-3.20%)、大全新能源(-4.08%),跌幅最大为Sunrun(-16.55%)、晶科能源(-12.88%)、Solaredge(-6.89%)。 图表9本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 (三)行业PE估值 截至本周五(3月10日),行业PE( TTM )排名前三的行业分别是社会服务、农林牧渔、计算机,PE( TTM )分别为119、97x、59x;排名后三的行业分别是纺织服饰、公用事业、电力设备,PE( TTM )分别为24x、25x、27x。其中电力设备的PE( TTM )为27x。 图表10本周行业PE( TTM )排名 在电力设备子行业中,行业PE( TTM )排名前三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、电池,PE( TTM )分别为50x、31x、30x;排名后三的行业分别是电网设备、风电设备、光伏设备,PE( TTM )分别为22x、25x、26x。 图表11本周电力设备子行业PE( TTM )排名 (四)行业PE估值分位数 从2016年至今,电力设备PE在20x-59x之间。截至本周五,电力设备PE为28x,估值分位数为9.8%。分位数排在前三的行业为农林牧渔(89.7%)、社会服务(88.6%)、汽车(86.2%);排在后三的行业为有色金属(1.7%)、银行(2.2%)、煤炭(2.2%)。 图表12截至3月10日,电力设备行业PE估值分位数为9.8% 在电力设备子行业中,分位数排在前三的行业为其他电源设备Ⅱ(79.1%)、风电设备(45.4%)、电机Ⅱ(22.0%);排在后三的行业为电池(6.5%)、电网设备(9.7%)、光伏设备(10.9%)。 图表13截至3月10日,光伏设备行业PE估值分位数为10.9% 三、本周行业概览 (一)本周光伏产业链价格 据PVInfoLink、Solarzoom本周报价(3月8日): 1)硅料:本周多晶硅致密料价格报224元/kg,较上周下降6元/kg。 2)硅片:本周硅片价格稳定。182mm单晶硅片价格报6.22元/片,210mm单晶硅片报8.2元/片;均较上周持平。 图表14硅料价格走势(元/kg) 图表15硅片价格走势(元/片) 3)电池片:本周电池片各有涨跌。182mm单晶PERC电池片价格报1.08元/W,较上周下降0.01元/W;210mm单晶PERC电池片价格报1.10元/W,较上周上涨0.01元/W。 4)组件:本周组件价格较上周略有下降。182mm单面单玻PERC组件价格报1.73元/W,较上周下降0.02元/W;210mm单面单玻PERC组件价格报1.74元/W,较上周下降0.01元/W。182mm双面单玻PERC组件价格报1.75元/W,较上周下降0.025元/W;210mm双面单玻PERC组件价格报1.76元/W,较上周下降0.015元/W。 图表16电池片价格走势(元/W) 图表17组件价格走势(元/W) 5)光伏玻璃:本周光伏玻璃价格较上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报25.50元 /m ²; 2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.50元 /m ²。 6)胶膜:本周胶膜价格较上周保持不变。本周EVA胶膜价格报10.50元 /m2 ,POE胶膜价格报17.00元 /m2 。 图表18光伏玻璃价格走势(元 /m2 ) 图表19胶膜价格走势(元 /m2 ) (二)重要公司公告 图表20本周重要公司公告 (三)行业重要新闻 图表21本周光伏行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。