商品期货早班车

2023年03月10日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 美联储主席鲍威尔第二天在国会作证，态度软化，强调尚未决定3月加息幅度。美国2月ADP新增就业人数达24.2万人，远高于前值和预期，1月职位空缺数降幅虽下滑，仍高于市场预估值，且前一月数据也获得上修，依旧支持美联储加息态度。不过隔夜贵金属小幅反弹，以伦敦金计价的国际金价反弹0.94%至1830.615美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价涨0.18%至20.053美元/盎司，金银比反弹至90左右。国内由于汇率因素表现略强于外盘。市场等待周五的非农数据结果。我们认为未来美联储在货币政策上收紧的时间可能比市场预期更为长久，而加息幅度相对有限，贵金属短期将继续面临弱势调整，但是深跌幅度有限。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上建议观望，等待时机再次做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价企稳运行。昨日公布上周美国首次申请失业救济人数带来劳动力市场可能降温的希望，美债收益率下跌，金属价格得到支撑。供应来看，巴拿马和第一量子就cobra铜矿达成协议，秘鲁游行有所缓和。国内二月份精铜产量同比增长6.5%，铜矿到精铜的转换持续进行中，三月份产量有望继续延续高增长。国内平水铜华东华南分别升水50元和平水成交，现货市场逐渐回暖。精废价差1750元中性位置。伴随美联储加息预期计入较为充分和国内需求持续恢复，我们建议维持逢低买入思路，仅供参考。 铝 昨日铝价企稳运行。供应方面，云南减产落地78万吨，二月产量同比增长5%，三月产量预期同比增长2%，增速环比下行明显。需求来看，中间开工环节周度环比提升0.2%到63.2%，需求恢复偏慢，同比依然明显低于去年同期。国内昨日铝锭去库1.5万吨但铝棒累库1.5万吨，库存整体持平。现货华东华南贴水50元和20元成交。操作来看，海外利空短期计入较多，国内供需双弱但估值偏低，维持逢低买入思路。仅供参考。 锌 昨日锌价日内偏弱走势，夜盘强势抬升。昨日美国当周初请失业金人数公布超预期，目前市场同时受美联储加息预期与旺季需求利好预期两股力量影响，稍显摇摆不定。供应方面云南限电，部分炼厂停产，将造成10-20%的减产，1.2万吨/月的产量将受到影响，海外新世纪矿山昨日曝光由于天气问题将暂停其位于昆士兰的一处矿山。消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度，但现实面仍未看到较大突破。操作上，建议短期离场观望价格下一步动向。 铅 昨日铅价平稳运行。现货方面不同地区现货贴水分歧较大。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。但未来冶炼新增项目不断释放，叠加消费缓慢步入淡季将对价格产生一定上方压力。目前整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议仍以区间操作为主要思路，仅供参考。 镍 周四，沪镍04合约收186510元/吨，-0.66%。据SMM电解镍现货价格报190000～196100元/吨，镍豆环比-1050元/吨至190050元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2900元/吨，金川镍现货均升水7100元/吨。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF环比持平至71.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环持平1290.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-100至39400元/吨。宏观方面，中国2月CPI同比+1.0%，PPI同比-1.4%，国内仍处于通缩状态；产业方面，下游新能源、燃油整车价格战加剧，对上游降本述求上升。LME镍库存继续下降至历史最低位，对纯镍价格有一定支撑。多日下跌后，预计沪镍主力低位震荡概率大。 黑色产业 螺 昨日钢联口径表需环比大幅增加47.5万吨至357万吨，远超市场预期。螺纹产量环比增加9万吨至304万 纹钢 吨。钢坯库存去化顺畅，目前三大仓库库存合计约为100万吨，较二月峰值水平已有20万吨下降。杭州出库水平好，近日日均出库量达4万吨以上，证明实际需求情况健康。消息面，国家统计局3月9日发布数据显示，2月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.0%，环比下降0.5%；全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.4%，环比持平。物价指数低位盘整，央行暂无控制物价压力。宏微观叠加作用下，昨日螺纹期货大涨。操作上建议尝试观望为主，套利可尝试螺纹5/10正套。 不锈钢 周四，不锈钢04合约走低，收15890元/吨，-0.44%，镍/不锈钢比价持平。现货方面，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至17100-17400元/吨，304部分冷扎及430产品现货略有下调，7.4%-7.6%废不锈钢价格持环比-200至11600元/吨。库存方面，据Mysteel，主要地区300系产品库存环比有所下降，但短期现货承接仍不强，头部厂商持续减产叠加需求环比恢复，预计过剩局面有所缓解。预计短期不锈钢盘面价格震荡，关注镍/不锈钢比价短空交易性机会。 铁矿石 钢联口径日均生铁产量周环比显著增加2.1万吨至236.5万吨。显性库存继续环比大幅下降231万吨至1.38亿吨，连续两周去库幅度合计约500万吨。钢厂库存可用天数继续环比下降0.2天至32.2天，同比大幅下降9.4天。综合而言铁矿基本面较为健康，去库仍将季节性持续，且钢厂利润连日小幅改善后钢厂补库力度或有改善空间。操作上建议逢低做多铁矿2305。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅下跌,受谷物市场下跌带动。供应端看，布交所继续下调阿根廷大豆产量450万吨至2900万吨，南美整体供给预期在收缩。而需求维度，阶段性美豆维持中规中距。价格维度，阶段性震荡格局，定价相对充分。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2305窄幅震荡，产地粮源加速释放，短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受售粮压力、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 昨日油脂反弹。供给端来看，MPOA预估2月马棕产量环比下降11%，处于季节性减产末期，且近期部分产区强降雨支撑了供应担忧。而需求端来看，ITS显示2月出口环比+2.3%，高频显示走弱。价格维度，短期震荡格局，关注今日MPOB报告指引。而后期需关注交易驱动的变化，产区将步入季节性增产周期，而无论产销区名义供应均处于宽松格局，供需双增年。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约窄幅震荡，全国蛋价稳定。目前鸡蛋流通速度变慢，下游贸易商高价接货意愿减弱，各产区货源供应充足，市场走货一般，流通环节库存超2天，中小码蛋略有压力，且北方天气增温不利鸡蛋储存，或有部分积压库存释放。目前仍是需求淡季，当前仍处于去库存阶段，流通环节库存较高，蛋价仍有压力。目前近期鸡蛋市场行情持续好转，养殖户延淘老鸡意愿强烈，老鸡淘汰量偏少。蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季，期价预计区间震荡为主。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2305合约下跌2.08%，全国生猪价格全面下跌，养殖端出栏积极性增加，市场供应相对宽松，但下游端高位承接能力不足。当前终端需求不高，批发市场白条走货不佳，白条猪肉涨价走货进一步变差，屠企多数处于亏损状态，分割入库意愿不强，持续维持低开工率，屠企采购顺畅，多降价采购。当前仍是需求淡季，3月出栏量预计略增，随着二育及政策收储预期减弱，市场将回归实际供需，目前期货升水，在需求未见明显好转前，预计短期期价仍将承压回调。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 下游强需求释放区间，春耕预期支撑下现货重心，基差偏强，但目前尿素估值有一定偏高，预计上行动能趋缓，关注下游对高价可接受度。供给端，上游开工偏高位，发运顺畅，工厂待发订单增加，厂区库存压力不大。需求方面，春肥带来大量农业需求，需求强度陆续提升，复合肥厂提负带动原料尿素消费需求。出口方面，目前内外价格倒挂，出口利润大幅收窄，出口驱动边际转弱，中期看政策面或鼓励淡 季出口放松，有利于尿素全年平衡表结构优化。综合来看，主流地区价格现货挺价较强，后续随着农需不断跟进，利好驱动仍在，关注成本端煤价变动风险和高价下游抵触情绪发酵。操作上，强需求预期支撑，05合约逢回调偏多头配置。 甲醇 下游采购放缓，上游装置提负增加，供需基本面转弱，短期煤价淡季中枢仍有再度下探可能，但春检带动供应减量带来支撑，且港口流通量低位，预计走势短时偏震荡。供应端，上游负荷环比增加，春检临近但宝丰大装置投放预期压制市场心态。需求端，MTO装置利润不佳仍有检修压力，短期提负意愿不强，传统需求跟随终端采购增加复苏尚可。库存方面，近期到港偏低，伴随下游刚需补货，港口库存去化至近年偏低水平，但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计3月装船量将提升。综合来看，成本端仍有走弱预期，上游投产或逐步落地，甲醇价格高位上仍将承压，关注宏观经济复苏进展和MTO低利润下负荷变动。操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间。 PP 昨天夜盘pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7680元/吨，基差05盘面减80，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加剧。需要关注部分装置亏损之后的停车检修情况。需求端：下游总体开工率延续回升，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。下游由于新增订单一般导致补库不及预期，上游库存压力不大，基差仍偏弱，关注后期下游需求恢复情况，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅震荡。华东现货价格8500元/吨，成交一般。供给端：随着新增装置投产，但短期检修仍偏多，三月去库存，四月小幅累库存。需求端：下游总体开工率延续回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏高，盘面估值中性，需求环比回升，后期逐步去库存，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 原油 昨日油价再次回落，因昨夜消息，美国财政部官员敦促跨国贸易商在不违反制裁和限价的前提下积极参与俄罗斯原油的销售，以缓解供应紧张。市场认为美国有放松制裁的可能，则俄罗斯本月减产量50万桶日也可能回归，担忧未来俄罗斯减产量将不及预期。但昨日美元指数下跌，因美国初领失业金人数超预期，意味着美联储可能因此放缓加息。整体来看，预计油价短期仍将在多空消息博弈之下继续震荡，等待逢低买入SC的机会。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、