每日晨报

每日晨报2023年3月10日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国市场策略 从政策端挖掘策略的落子点 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 短期震荡为主，注意控制仓位，侧重于布局结构性行情，重点关注退可守，进可攻的央企。行业层面关注大消费板块中资金流偏冷，但有其他驱动力推动基本面改善的细分行业（高端白酒、乳制品、家具、白色家电、酒店等），重视储能的投资机会，地产行业兼顾Beta的同时自下而上择优配置 2023年《政府工作报告》下的政策内涵：在年初的经济基本面修复迹象进一步显现，权益市场强劲反弹后，正值我们提出市场宏观交易逻辑将由估值修复转向盈利修复。当前的市场交易主线不清晰，而这份政府工作报告结合先前的中央经济工作会议文件及精神，可以从中更好的把握未来市场的主线脉络。我们梳理后发现：政策端 增长目标求稳，质优于量，财政政策未超预期，货币政策则预计定 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,926 -0.64 0.40 国指 6,650 -1.15 -0.82 上A 3,434 -0.22 6.05 上B 297 0.19 5.39 深A 2,211 0.22 6.97 深B 1,214 -0.52 4.93 道指 32,255 -1.66 -2.69 标普500 3,918 -1.85 2.05 纳指 11,338 -2.05 8.33 英国富时100 7,880 -0.63 5.75 法国CAC 7,316 -0.12 13.01 德国DAX 15,633 0.01 12.28 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 向宽松为主，其中内需是首要工作重点，也提及了防范风险、新型 能源体系构建、房地产、国企改革等重要话题。 收盘价升跌%今升跌 布兰特82.437.30-4.05  策略布局：短期求稳，重视结构性机会：在整体温和而缓慢的盈利 期银 20.11 -13.00 -16.04 修复背景下，政策端求稳，我们认为市场在短期很可能呈现宽幅震 期铜 8,810.00 3.76 5.04 期金1,812.700.81-0.38 日圆 136.34 0.19 -3.22 英镑 1.19 -3.11 -0.99 欧元 1.06 0.27 -0.97 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.91 -27.59 40.17 美国10年债息 3.92 10.03 18.06 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 19,925.74 50天平均线 21,049.51 200天平均线 19,062.22 14天强弱指数 38.40 沽空(百万港元) 17,716 资料来源：FactSet 荡的走势，更需要挖掘结构性机会。从重要性来说，结构的机会很可能会大于总量的机会。策略的构建上需要留有安全边际的前提下，同时兼顾向上弹性。 结构性机会下的优选—央企：攻守兼备：在当前的市场环境下，我们需要重视央企标的，因为央企属于“退可守、进可攻”攻守兼顾的典型代表，低估值、高股息率可为我们提供不错的安全边际的同时，新的国企考核指标体系也打开了天花板，令我们一定程度上兼顾向上弹性。 行业：结构>总量：在央企这个大方向打底的情况下，我们进一步细分梳理行业层面的机会。具体而言，我们在消费大分化之下寻找资金流偏冷，但有其他驱动力推动基本面改善的细分行业。另外也需要重视作为新能源体系基石的储能赛道，在中国及全球以风、光为代表的间歇式可再生能源（VRE）的发电量占比已经突破了10%这一关键的阈值水平后，储能赛道在未来几年很可能会迎来大爆发。地产行业Beta与Alpha需要兼顾，预计分化会再度浮现，自下而上选股的必要性高于其他行业。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 越秀服务2022年外拓进展亮眼，手头现金充裕可支持收并购 6626HK 评级:买入 收盘价:港元4.64 目标价:港元5.35↑ 潜在涨幅:+15.3% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 2022年业绩稍逊预期：收入同比增加29.6%至24.86亿元人民币（下同），与我们的预测基本一致。净利润同比增长15.7%至4.16亿元，分别较我们和彭博一致预测低8%和13%，主要受毛利率下滑拖累。每股末期股息拟定为港币10.9分，同比增加6.9%。 维持在管面积扩张至1亿平方米的目标不变：2022年，在管面积/合约面积同比增长33.0%/20.9%至5,169万/7,060万平方米。新签合约面积为1,309万平方米，其中约843万平方米来自第三方项目（同比大增 138%）。 重申买入，上调目标价：我们维持对越秀服务的买入评级，鉴于1）国企母公司越秀地产（123HK/买入）交付稳定；2）外拓能力提升；3）可进行合理的收并购，以扩张在管规模、实现协同效应；及4）股权激励 计划可进一步提升业绩表现和运营效率。基于15倍2023年市盈率，我 们将目标价由4.88港元上调至5.35港元。 9961HK 携程集团 NDR会议纪要：业务恢复势头良好，国际化拓展带动长期增长 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 我们在3月9日邀请携程（未评级）IR团队举办NDR，了解公司业务恢复情况及战略更新。 管理层预计公司保持快于行业的增速，预计2023年实现国内业务全面复苏，出境业务恢复至疫情前40-50%，海外业务在已经全面恢复的基础上保持快速增长。公司预计五一或3季度在更多假期窗口的带动下释放更多休闲出行需求。 公司预计2023年调整后运营利润率恢复至18-19%，并在2024年恢复至常态化水平。 虽有长途旅行的恢复，国内短途旅行行为在近期仍保持较快增长，将为公司带来增量。 公司认为未来随着人均可支配收入提升和经济发展，国内旅游需求有望保持提升。出境游从护照渗透率的角度看也有较大提升空间，携程在出境游用户心智占据优势。另外公司的国际业务也将继续在海外市场拓展市占率，带动公司长期增长空间。 房地产周报 融创拟3月底前公布境外债重组计划 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 内地房地产：据媒体报道，融创（1918HK）境外债务重组计划获得了债权人的支持，公司拟在3月底前对外公布其重组计划。3月6日，正荣 （6158HK）发布公告称，预期无法偿还三笔债券的本金和利息，并预计在3月底前提出境外债务重组的初步计划。截至3月8日，10城月初至今新房成交量环比/同比反弹28.4%/24.1%，30城月初至今新房成交量环比/同比反弹44.9%/17.7%。 香港房地产：过去周末，一手市场录得约420宗成交，包括352伙屯门 「NOVOLAND2B」（新鸿基）于开售当日全数沽清。 投资启示：对于内房板块，我们预计3月将较为波动，因部分公司业绩可能不及预期。短期内仍建议避险投资者关注销售业绩佳、盈利质量好的国企开发商，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。对于香港，我们预计新鸿基地产（16HK/买入）的表现会优于大市。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 3月10日非农业生产力增长(千) 200.00 517.00 3月10日失业率(%) 3.50 3.40 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 每日报告 3月9日中国市场策略-从政策端挖掘策略的落子点蔡瑞,CFA 3月9日携程集团(9961HK)-NDR会议纪要：业务恢复势头良好，国际化拓展带动长期增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月9日越秀服务(6626HK)-2022年外拓进展亮眼，手头现金充裕可支持收并购谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 3月7日互联网行业-电商价格战时代已过；3月促销开启行业恢复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月6日碧桂园服务(6098HK)-一次性减值拖累2022财年业绩谢骐聪,CFA,FRM 3月6日新特能源(1799HK)-补贴核查导致大额减值，多晶硅价格近期超预期强劲反弹文昊,CPA,郑民康 3月3日哔哩哔哩(BILIUS)-业务调整加速毛利率改善，盈亏平衡确定性提升赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 3月2日百威亚太(1876HK)-有望从周期性复苏、结构性上升趋势中获得巨大收益呂浩江,CFA,张晶裔 3月2日汽车行业-2月新能源汽车恢复势头渐稳，2季度可期陈庆 3月2日蔚来汽车(9866HK)-1季度指引疲弱，维持中性陈庆 3月1日信义能源(3868HK)-计提大额补贴扣减，收购规模不及预期，下调目标价文昊,CPA,郑民康 2月28日信义光能(968HK)-电价补贴扣减拖累业绩，光伏玻璃利润率短期仍将承压，下调至中性文昊,CPA,郑民康 2月27日腾讯控股(700HK)-《黎明觉醒》上线，逐渐恢复新游上线节奏谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月27日金山软件(3888HK)-4季度业绩预览：WPS表现符合预期；游戏短期疲弱孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 2月24日新世界发展(17HK)-2023财年中期业绩符合预期，降杠杆计划有望提升股价谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 2月24日网易(NTE