朝闻国盛
朝闻国盛 2月CPI超预期大降的背后 今日概览 重磅研报 作者 分析师金晶 证券研究报告|朝闻国盛 2023年03月10日 【宏观】2月CPI超预期大降的背后-20230309 【固定收益】藏在183个地市预算报告里的化债细节-20230309 【固定收益】通胀无虞，债市继续乐观-20230309 【固定收益】如何看待今年财政的发力程度？-20230309 【传媒】恺英网络（002517.SZ）-战略转型渐显成效，VR布局迎来风口 -20230309 研究视点 【汽车】旭升集团（603305.SH）-全年业绩靓眼，可转债预案加速产能建设-20230309 【美妆】爱美客（300896.SZ）-管线生命力持续印证，股权激励加速兑现 -20230309 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 9.4% 18.1% 15.9% 建筑装饰 5.9% 4.1% 1.3% 钢铁 3.5% 4.5% -7.8% 石油石化 3.2% 4.5% 3.8% 国防军工 1.9% 6.5% 6.2% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -7.2% -3.9% -8.6% 汽车 -5.7% -0.4% 7.5% 有色金属 -5.5% -0.8% -8.2% 商贸零售 -5.4% -9.1% -0.7% 房地产 -4.1% -10.9% -6.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：TMT热度突破前高》2023-03-09 2、《朝闻国盛：2023年首份出口数据的信号》 2023-03-08 3、《朝闻国盛：华北调研反馈：春江水暖，云程发轫》2023-03-07 4、《朝闻国盛：复苏交易有望接力》2023-03-06 5、《朝闻国盛：“造城运动”——地理视角下的园区分析》2023-03-03 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】2月CPI超预期大降的背后-20230309 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 2月CPI、核心CPI均大幅低于预期，主因有四：春节错月；猪价大跌；蔬菜、水果价格超预期下行，且与高频数据背离；服务价格超预期回落。2月PPI延续下降、且降幅略超预期。往后看，基于今年前两个月通胀均超预期走低，指向全年CPI中枢可能会降至2%左右甚至更低（年初普遍预期会高于2%），也指向年初以来需求恢复程度仍偏低、对服务价格的实际带动幅度需进一步观察。我们继续提示：通胀难以构成货币政策实质约束，宽松仍是大方向，尤其是扩信贷为主的结构性宽松，也可能再降准。 风险提示：疫情变化、政策力度等超预期。 【固定收益】藏在183个地市预算报告里的化债细节-20230309 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 当前，各省地级市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告逐步公布。本文主要针对现有已公布预算报告的 183个地级市，对其2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告进行化债工作解读。风险提示：相关表述统计存在遗漏；地方财力下滑 【固定收益】通胀无虞，债市继续乐观-20230309 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 通胀压力较小，债市继续乐观。虽然经济基本面在恢复，但由于此前市场已经对经济恢复有所预期。因而当前市场交易逻辑主要在政策变化后的经济预期走势。考虑到出口偏弱、内需恢复持续性有待观察，因而短期经济对市场压力有限。政策节奏变化之后长端利率存在阶段性下行机会，10年国债有望下行至2.8%左右或更低。而近期资金价格上升推高短端利率，但从边际变化来看，信贷冲量节奏将有所放缓，同时央行也无意引导资金价格进一步上升，因而目前短端利率从票息和安全保护上均有配臵价值。 风险提示：货币政策调整超预期 【固定收益】如何看待今年财政的发力程度？-20230309 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 今年市场期待财政成为助推经济复苏的主要抓手，那么从计划来看，财政发力程度如何？财政结构又有哪些特点？我们基于财政部公布的《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》（下文简称预算报告），来进行分析。 风险提示：财政收入不及预期。 【传媒】恺英网络（002517.SZ）-战略转型渐显成效，VR布局迎来风口-20230309 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 公司成立于2008年，业务由早期的页游扩展至手游，2019年受管理层/传奇IP诉讼等因素影响业绩承压，2021年公司确立“研发、发行、投资+IP”核心战略后经营状况迅速改善。当前公司管理层问题得到解决，现董事长金峰持续增持公司股份，并已成为第一大股东，公司治理重回稳定，新管理层增持释放积极信号。2022年公司受益于《天使之战》《圣灵之境》《新倚天屠龙记》等新游的推出，预计实现归母净利润9.3亿元-11.3亿元，同比增长 61.3%-95.9%，战略转型渐显成效。公司聚焦主业战略清晰，研发、发行、投资+IP三线布局。传奇/奇迹品类基本盘稳固，新品类拓展取得突破。公司前瞻性布局VR全产业链，有望受益于国内消费级VR产业快速发展的红利期。 我们给予公司2023年目标市值226亿元，对应PE16x，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：产品表现不及预期；政策监管风险；新技术发展不及预期。 研究视点 【汽车】旭升集团（603305.SH）-全年业绩靓眼，可转债预案加速产能建设-20230309 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 公司公布2022年报，全年实现收入44.5亿元，同比+47%，归母净利润7.0亿元，同比+69.7%，业绩符合预期， 并发布转债预案，拟募集资金28亿元，加大总成及轻量化零部件产能投入。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4/13.8/17.2亿元，对应PE分比为23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。 【美妆】爱美客（300896.SZ）-管线生命力持续印证，股权激励加速兑现-20230309 赵雅楠分析师S0680521030001zyn@gszq.com 张望研究助理S0680121120024zhangwang3@gszq.com 公司为医美上游针剂龙头，由优势品类填充剂向美学全品类迈进，此次股权激励计划发布有助于激发经营活性，推动业绩高增兑现，加速在研管线与海内外产品收并购进度。基于年报表现，我们预计2023-2025年间公司分别实现营收28.67/40.97/56.06亿元，同比增长48%/43%/37%，归母净利润18.07/24.98/33.26亿元，同比增长43%/38%/33%，对应2023年68倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：新品取证风险、需求恢复不及预期、H股上市及海外收并购风险 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
