2月乘用车销量点评：乘用车回暖低于预期，地补有望强化销量改善

2月乘用车销量点评：乘用车回暖低于预期， 地补有望强化销量改善 汽车行业 2023年3月9日 证券研究报告行业研究 行业专题研究（普通）汽车投资评级看好上次评级看好陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2月乘用车销量点评：乘用车回暖低于预期，地补有望强化销量改善 2023年3月9日 本期内容提要: 2月乘用车销量有所回暖，但仍低于预期。2月，狭义乘用车批发销量 161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%；狭义乘用车零售销量139万辆，同比+10.4%，环比+7.5%。分品牌看：（1）自主品牌零售71万辆，同比+29%，环比+12%；（2）主流合资品牌零售48万辆，同比 -12%，环比-2%；（3）豪华车零售20万辆，同比+23%，环比+8%。 2月乘用车销量有所回暖，但受去年购置税减半和国家新能源补贴等政策提前透支了部分购买力的影响，加之春节假期后社会的生活和生产还处于逐步恢复中，总体复苏力度低于此前预期。 2月新能源同比高增。据乘联会数据，2月新能源车厂商批发渗透率达30.6%，零售渗透率达31.6%。2月新能源乘用车批发49.6万辆，同比上升56.1%，环比增长27.5%，其中纯电动批发销量34.7万辆，同比增长41.5%；插电混动批发销量14.9万辆，同比增长105.8%。厂商批发销量突破万辆的车企有：比亚迪汽车191,664辆、特斯拉中国74,402辆、广汽埃安30,086辆、上汽乘用车23,289辆、吉利汽车23,283辆、长安汽车19,382辆、理想汽车16,620辆、蔚来汽车12,157辆、上汽通用五菱10,982辆、哪吒汽车10,073辆。新能源销量同比恢复正增长，渗透率再次回到30%以上。 地补强化销量改善，看好3-5月车市持续回暖。近日湖北拉开地方政府补贴序幕，安徽、云南、贵州和四川等地也推出了类似补贴政策，地方补贴支持+线下车展刺激消费+碳酸锂等原材料价格回落，春季销量有望持续改善。 投资建议：我们认为2023年汽车行业投资核心是在行业β增长放缓背景下寻找α向上且确定性高的赛道及标的，主要关注两条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企；2）国产替代加速的智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段建议关注【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等高成长高弹性赛道；建议关注：（1）整车龙头：【长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车】等。（2）智能电动汽车增量零部件：①热管理【川环科技、腾龙股份、银轮股份、三花智控】；②汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；⑤轻量化【博俊科技、爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿图】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等。 风险因素：消费复苏不及预期；原材料价格上涨等。 目录 1.2月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%4 1.12月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%4 1.2各车企发布2月产销快讯6 2.2023年3月车市展望7 3.投资建议8 4.风险因素8 表目录 表1：2021、2022、2023年2月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）5 图目录 图1：狭义乘用车零售销量（万辆）4 图2：狭义乘用车批发销量（万辆）4 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速5 图4：新能源乘用车月度销量（万辆）6 图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%）6 图6：2019-2023吉利集团月度销量及增速（万辆，%）6 图7：2019-2023长城汽车月度销量及增速（万辆，%）7 图8：2019-2023广汽集团月度销量及增速（万辆，%）7 图9：汽车消费指数8 图10：经销商库存预警系数8 1.2月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7% 1.12月狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7% 2月乘用车销量有所回暖，受年前透支影响及春节假期干扰，总体复苏力度低于预期。2月， 狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%；狭义乘用车零售销量139.0万辆，同比+10.4%，环比+7.5%。2月乘用车销量有所回暖，但受去年购置税减半和国家新能源补贴等政策提前透支了部分购买力的影响，再加上春节假期后社会的生活和生产还处于逐步恢复中，总体复苏力度低于此前预期。 图1：狭义乘用车零售销量（万辆） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 129.30139.00 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，Wind,信达证券研发中心 图2：狭义乘用车批发销量（万辆） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 161.80 144.90 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，Wind,信达证券研发中心 月内日均批发销量同比上升。2月全月日均批发5.7万辆，同比+9%，其中2月第1周日均 批发2.8万辆，同比+1%。2月第2周日均批发4.1万辆，同比+46%。2月第3周日均批发 4.6万辆，同比-19%。2月第4周日均批发9.4万辆，同比+16%。 表1：2021、2022、2023年2月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆） 时间 1-5日 6-12日 13-19日 20-28日 月度 2021年 4.8 2.6 2.5 6.1 4.1 2022年 2.8 2.8 5.7 8.1 5.2 2023年 2.8 4.1 4.6 9.4 5.7 2023同比 1.0% 46.0% -19.0% 16.0% 9.0% 资料来源：乘联会，信达证券研发中心 2月轿车、SUV、MPV批发销量分别为72.2万辆、82.4万辆和7.2万辆，同比分别为+5%、 +13.2%及+35.4%；环比分别为+14.2%、+8.6%及+26.9%。 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 轿车同比 SUV同比 MPV同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -200% 资料来源：乘联会，信达证券研发中心 自主品牌零售表现优异。分品牌看：（1）自主品牌零售71万辆，同比+29%，环比+12%；（2）主流合资品牌零售48万辆，同比+12%，环比+2%；（3）豪华车零售20万辆，同比+23%，环比+8%。自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量，头部企业表现优异，比亚迪、长安汽车、吉利汽车和奇瑞汽车等传统车企品牌份额提升明显。 2月新能源同比高增，渗透率达30.6%。据乘联会数据，2月新能源车厂商批发渗透率达30.6%，零售渗透率达31.6%。2月新能源乘用车批发49.6万辆，同比上升56.1%，环比增长27.5%，其中纯电动批发销量34.7万辆，同比增长41.5%；插电混动批发销量14.9万辆，同比增长105.8%。具体看，1）2月乘用车批发前八名车型分别为：比亚迪宋达到52400辆、ModelY销量51,412辆、轩逸34,457辆、比亚迪元33,612辆、比亚迪秦30,540辆、Model3销量 22990辆、海豚22,861辆、速腾20,725辆，前四均为新能源。2）厂商批发销量突破万辆的 车企回升到10家：比亚迪汽车191,664辆、特斯拉中国74,402辆、广汽埃安30,086辆、上 汽乘用车23,289辆、吉利汽车23,283辆、长安汽车19,382辆、理想汽车16,620辆、蔚来汽 车12,157辆、上汽通用五菱10,982辆、哪吒汽车10,073辆。新能源销量同比恢复正增长，渗透率再次回到30%以上。 图4：新能源乘用车月度销量（万辆）图5：新能源乘用车月度销量同比增速（%） 201820192020 49.6 38.9 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 800% 600% 400% 200% 0% -200% 201820192020 56% -7% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心资料来源：乘联会，Wind，信达证券研发中心 1.2各车企发布2月产销快讯 1.2.1吉利汽车：2月销量10.9万辆，同比+38.51%，环比+5.07%。 图6：2019-2023吉利集团月度销量及增速（万辆，%） 吉利汽车月度销售量（万辆,LHS） 同比增速（%，RHS） 20400% 15300% 10200% 5100% 38.51% 00% 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 -5-100% 资料来源：中汽协，wind，信达证券研发中心 1.2.2长城汽车：2月销量6.8万辆，同比-3.65%，环比+0.07%。 长城汽车月度销售量（万辆，LHS） 同比增速（%，RHS） 图7：2019-2023长城汽车月度销量及增速（万辆，%）16 12 800% 600% 8400% 4200% 00% 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 -4-200% 资料来源：中汽协，wind，信达证券研发中心 1.2.3广汽集团：2月销量16.1万辆，同比+12.38%，环比+9.73%。 广汽集团月度销售量（万辆,LHS） 同比增速（%，RHS） 图8：2019-2023广汽集团月度销量及增速（万辆，%）30 600% 20400% 10200% 00% 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 -10-200% 资料来源：中汽协，wind，信达证券研发中心 2.2023年3月车市展望 据中国汽车流通协会，2月汽车消费指数为74.6，同比+14.6%，环比+10.8%。防疫政策优化，居民收入增长预期向好，终端汽车市场的活跃度逐渐提升