【调研纪要】厦门钨业:硅料价格的周期波动并不影响光伏用钨丝替代碳钢丝的长期优势(20230307)

掘金调研室 关注获取更多调研信息同名微博更多一手信息本文底部获取入群方式 厦门钨业（董事会秘书周羽君、董秘办主任兼证券事务代表冯锦东、证券事务代表苏丽玉、证券事务专员沈楚城、周烨仪） 1.厦门钨业2022年年度业绩介绍。 根据公司《2022年年度业绩快报公告》，2022年公司总资产398.5亿元，同比增长21.12%；净资产100.11亿元，同比增长7.8%；实现合并营业收入482.05亿元,同比增长51.34%；实现归属净利润14.59亿元,同比增加23.77%。 钨钼业务方面，2022年公司钨钼业务整体向好，主要深加工产品销量继续增长,切削工具销量约4,812万件，同比增长约10.92%；细钨丝销量约272亿米，同比增长约202.89%；公司钨钼等有色金属业务实现营业收入131.56亿元，同比增长20.06%；实现利润总额14.54亿元，同比增长3.91%，若剔除公司联营企业投资收益的影响，公司钨钼业务利润同比增长14.33%。 稀土业务方面，2022年度，稀土产业下游需求向好，稀土产品价格整体上涨，公司稀土业务盈利继续提升，主要深加工产品磁性材料实现销量约6,495吨，同比实现小幅增长。公司稀土业务实现营业收入61.35亿元，同比增长27.70%；实现利润总额3.17亿元，同比增长38.58%，因上年同期稀土业务板块的数据包含厦钨电机业务，而本期该业务不在合并范围内，若剔除该事项影响，公司稀土业务利润总额同比增长17%。 能源新材料业务方面，2022年度，公司充分把握市场机遇，持续开拓三元材料市场，积极巩固钴酸锂市场份额。2022年公司三元材料销量约4.64万吨，同比增长约71.30%，其中高电压车载三元材料由于性价比优势明显，订单充足，销售同比显著增加,规模效应进一步显现，盈利能力持续提升。钴酸锂销量约3.32万吨，仍稳居龙头地位。公司新能源电池材料业务实现营业收入287.33亿元，同比增长80.47%；实现利润总额12.40亿元，同比增长94.97%。 2.重点产业项目情况介绍。 公司三大板块各有重点项目在推进： （1）钨钼板块重要项目： ①博白县油麻坡钨钼矿建设项目预计在2026年下半年建设完成，达产后预计每年能产出钨精矿3,200标吨。 ②厦门金鹭硬质合金工业园项目，其中，一期棒材生产线项目，现有年产5,000吨生产线的搬迁已完成并复产，扩产2,000吨的生产线预计在2023年底建成投产。二期粉末及矿用合金生产线项目，建设预计于2024年底完成。现有年产7,500吨钨粉、6,000吨RTP混合料、1,100吨矿用合金生产线的搬迁，预计2025年进行。 ③泰国金鹭硬质合金生产基地二期项目，年产3,000吨钨粉生产线，1,200吨混合料生产线，搬迁现有800吨硬质合金生产线并扩产至1,000吨，项目因受疫情影响未能按时开工，预计2025年下半年投产。 ④刀具刀片扩产项目，其中厦门金鹭年产1,000万片可转位刀片生产线项目已投产，年产210万片整体刀具生产线项目预计2023年二季度建设完成。九江金鹭年产2,000万片刀片毛坯项目预计2023年上半年建设完成。 ⑤虹鹭的细钨丝项目，目前88亿米的项目已经建成投产，其中有45亿米为光伏用钨丝。200亿米的项目基本建设完成，600亿米的项目按计划推进中。 ⑥钨废料回收生产基地，公司在韩国设立的韩国厦钨金属材料股份有限公司投资建设年1,500吨氧化钨生产基地项目预计于2024年上半年完成建设。 ⑦成都鼎泰新材料年产8,000吨钼新材料生产线已进入调试阶段，原虹波钼业的钼酸铵旧生产线正在进行搬迁，预计2023年在新厂区投产。成都鼎泰新材料建设年产3,000吨钼新材料生产线项目预计2023年上半年建设完成。 （2）稀土板块重点项目： ①长汀金龙新增4,000吨高性能稀土永磁材料扩产项目已进入调试阶段。 ②长汀金龙新增5,000吨节能电机用高性能稀土永磁材料扩产项目预计2024年下半年建设完成。 ③长汀金龙稀土年处理15,000吨稀土废料的稀土二次资源回收项目（一期）预计2024年上半年完成建设。 （3）能源新材料业务重点项目： ①厦钨新能海璟基地年产40,000吨锂离子电池材料产业化项目（二至三期）。二期10,000吨、三期20,000 吨生产线设备正逐步投产。 ②厦钨新能海璟基地9#生产车间和综合车间项目，按计划推进中。 ③厦钨新能四川雅安磷酸铁锂项目，合资公司已于2021年12月29日在四川雅安正式注册成立，首期生产线建设项目计划于2023年建成投产；二期20,000吨生产线计划2024年投产。 ④厦钨新能宁德基地年产70,000吨锂离子电池正极材料项目按计划推进中。 ⑤厦钨新能福泉基地年产40,000吨三元前驱体项目预计2025年上半年建成投产。 3.原材料价格上涨对厦门钨业有哪些影响？公司如何应对？ 公司秉持“低库存，快周转”的经营原则，通过加强采购管理与库存管理等措施应对原材料价格的涨跌，并根据原材料价格和市场环境适时调整产品销售价格，以此努力将原材料价格波动对公司利润的影响控制在合理范围内。 4.公司钨精矿产能有多少？公司计划如何提高原材料保障能力？ 公司内部现有四家钨矿企业，其中宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭为在产矿山，三家在产矿山的产量约七八千吨/年金属吨；其中博白巨典钨钼矿为在建矿山，预计2026年下半年建成投产，达产后预计每年产出钨精矿约2000金属吨。接下来公司将继续推进在建矿山建设，参股的大湖塘钨矿项目推进工作，同时积极扩大废钨回收利用以提高原材料保障能力。 5.请介绍公司光伏切割用钨丝项目进展情况及未来产能规划？公司光伏用细钨丝近期在建及投产项目主要有以下三个： 光伏用钨丝项目目前正稳步推进，已批量出货。600亿米项目因需重新建设厂房、布置生产线，所以建设周期较长。后续公司将根据客户需求以及市场开发情况决定未来是否继续扩产。 6.目前公司的光伏用钨丝产销情况如何？ 2022年公司光伏用钨丝销量约为160亿米。 7.公司光伏用钨丝的主要规格？是否会进一步细化？ 目前公司量产的钨丝母线直径主要是33-37微米之间（对应金刚线型号在28-32μm之间），还在开发线径更细的钨丝母线产品。 8.硅料价格波动是否影响光伏用钨丝对碳钢丝的替代？ 硅料价格的周期波动并不影响光伏用钨丝替代碳钢丝的长期优势。金刚线作为硅片切割环节的核心耗材，在硅片薄片化进程加速的背景下，具有细线化的长期趋势。用于硅片切割的金刚线直径越细，切割锯缝越小，在切片过程中带来的硅料损失越少，同体积的硅料锭出片量越多。钨丝在40um以下有足够的潜力可供挖掘开发，公司光伏用钨丝产品具有线径更细、强度更高、断线率低、线耗小等特点，同线径钨丝在目前强度高出碳钢丝15%的情况下，仍有提升潜力，且稳定性优于碳钢，有效提高了切割效率；同时钨丝细线化的潜力也高于碳钢，细线化除了可以提升硅片出片率也是光伏硅片薄片化发展的刚性需求。 9.公司光伏用钨丝的竞争优势或者行业的壁垒有哪些？ 首先，公司下属虹鹭公司拥有30年的钨丝、钼丝等高温难熔金属的研产销经验，通过科技创新不断提高产品技术含量，降低产品生产成本，拓宽产品应用领域，其生产的钨丝依靠品质与技术多年来稳居全球行业前列，规模是同行第二的5倍以上；钼丝产品也后来居上，高质量发展，线切割钼丝产销规模是同行第二的1.5倍以上。自LED替代钨丝在照明领域的应用以来，虹鹭公司不断转型升级，积极探索新的应用领域，光伏用高强度细钨丝只是虹鹭这些年开发的新应用领域的其中一个方向，虹鹭钨丝还广泛应用于汽车玻璃、防护领域、微波炉、真空镀膜等多领域。多年积累的钨丝的技术开发能力、加工能力、设备制造能力、规模生产能力等奠定了虹鹭在钨丝加工领域的地位。光伏用高强度钨丝的制造工艺复杂，技术含量高，公司光伏用钨丝从原料仲钨酸铵做起，生产装备完全自主开发制作，依靠多年积累的在材料技术、配方、加工、规模生产等方面的优势，不断提升钨丝的性能与竞争力。其次，公司拥有完整的钨产业链优势，保障了钨丝原料的供应与品质。以上对于潜在进入者来说都构成较高的壁垒。 10.公司光伏用钨丝的单卷长度？ 目前公司生产的光伏用钨丝的平均每卷长度达到120公里以上。 11.废旧钨丝能否回收利用？ 未来光伏用钨丝大量替代金刚线碳钢母线后，钨丝的梯次利用与回收利用可能是一个产业方向。 12.公司硬质合金产品的产能？ 公司硬质合金产品拥有约8,000吨/年的产能，主要包括合金事业一部的硬质合金棒材；合金事业二部的矿用合金；合金事业三部的顶锤、辊环等；合金事业五部的刀片毛坯；合金事业六部的模具材料、耐磨产品等。其他钨钼深加工产品，如硬面材料、切削工具、凿岩工程工具、钨钼丝材、钨钼制品不归在硬质合金类别里。 13.2022年公司刀具业务的销售情况？ 2022年公司切削工具产品销量在4,812万件左右，其中包括整体刀具、数控刀片和超硬刀具，但没有包括天津百斯图公司生产的刀体刀柄和九江金鹭公司生产的刀片毛坯产品。如加总上述产品，公司2022年前三季度合计刀具业务的销售收入超过7亿元。去年以来公司切削工具产品在航空航天领域应用增长较为明显，主要得益于公司在钛合金加工解决方案上取得了突破，替代了部分欧美进口产品，同时公司位于成都航院的整体解决方案中心也实现了落地。另外，公司在风电解决方案上也开发出应用于轴承加工的切削刀具，在手机解决方案方面也得到了客户的认可。 14.如何看待切削工具2023年的市场修复情况？ 根据下游需求反馈情况，目前整体市场信心有所提振。从公司角度观察，机械与汽车应用领域均有所回暖，航空航天及医疗领域也延续了去年以来的较好势头。 15.公司切削工具产品下游应用领域有哪些？ 切削工具下游主要应用于通用机械、汽车、模具、3C、航空航天、能源、重工、医疗等行业。 16.请介绍公司切削工具在航空航天领域的应用情况？ 现代飞机的主承力结构中大多以整体结构为主，结构复杂、材料去除量大、精度及表面质量要求高，加工周期较长，这部分整体结构的主要工件材料以航空铝合金为主，公司针对铝合金结构件的型腔铣、面铣及腹板精加工等均有成熟的加工方案。同时公司在广泛应用于飞机复杂结构件中的钛合金材料加工方面取得了突破，在航空发动机方面也推出了全新的高温合金叶盘加工解决方案，能够有效缩短航空发动机典型零件叶片、叶轮、涡轮盘等的加工时间，起到提效降本的作用。 17.公司在刀具刀片业务方面有哪些优势？ 公司在硬质合金刀具业务方面有八大优势：一、研发能力，建立切削工具的四大共性技术平台，即基体材料制备技术、刀型设计技术、涂层技术和切削应用技术，实现产品快速高效研发，每年都有大量的新产品推向市场。二、拥有专业的技术服务团队。具有专业的技术服务团队，为客户提供快速、专业、全方位的技术服务。三、坚持自己的中高端产品定位，按照行业细分，应用细分，引领消费，替代进口，细分定位各类工具产品。四、坚持自己的渠道定位增加客户粘性，一是行业标杆用户大客户直营，二是坚持一次分销到客户，短渠道营销。五、产品种类齐全及良好的品控能力。公司刀具刀片产品系列齐全，通过精益生产及完善品控体系，产品生产效率逐渐提升的同时保持质量稳定。六、海外市场拓展能力。厦门金鹭依托在巴西、日本、德国等地开设的销售分公司为客户提供技术服务及解决方案，并在海外40多个国家和地区拥有经销合作伙伴，通过经销合作伙伴将刀具刀片产品提供给全球的终端客户。七、商业模式转变。逐步实现从卖产品向提供整体解决方案的转变。八、产业链优势。公司拥有完整的钨产业链，稳定的供应链，为后端深加工发展保驾护航。 18.公司如何为切削工具下游客户提供技术服务？ 目前公司旗下厦门金鹭拥有刀具技术服务团队近100人，研发团队近200人，其中专门进行联合研发的团队有50余人。公司通过研发团队与技术服务团队的协同发力，从与客户联合研发环节开始，全流程指导客户选刀、配刀、用刀，为客户提