铅：上下两难 维持震荡

铅：上下两难维持震荡 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章行情与逻辑 第二章供需基本面情况 1.1交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 虽然废旧电瓶价格近期略有回落，但是整体处于高位，上游出货、发货积极，此前高价订单持续发运到厂，安徽地区企业库存较高，但是南方地区供应压力较小，价格企稳； 空 铅精矿 TC增长5美元至50美元/干吨，国产降低50至1150元/吨的位置；铅精矿进口维持亏损； 多 铅锭产量 目前原生及再生铅开工率恢复至节前，再生的开工率维持在低位；新开工复工与检修并存，预计后续产量还有提 偏空 升空间；欧洲托克收购EcobatResources旗下Stolberg冶炼厂已经获得监管批准；Stolberg铅冶炼产能为15万吨/年，原料以铅精矿为主，也综合处理锌冶炼厂的含铅物料，2019年精铅年产量约为9.6万吨，约占欧洲精铅产量的5%。自2021年7月以来，Stolberg冶炼厂因洪水原因一直处于关闭状态，从技术上来说，目前已具备重启条件，并在2022年下半年开始进行原料储备； 进出口 铅锭出口窗口维持关闭的状态； 偏空 铅锭库存 截至3月3日，SMM全国社会库存5.18万吨，环比上周五减少了0.3万吨； 中性 电池厂开工 铅酸蓄电池SMM统计上周开工率73.71%，环比减少0.06%； 偏多 交易策略 价格下跌后下游采购情绪好转，但是上游再生铅冶炼处于成本附近，有惜售迹象，市场成交氛围一般，短期内铅价或将震荡整理； 震荡 精废价格 价差比值 原料价格 平均加工费(到 库存数据 1.2市场表现 铅 3月3日 3月2日 3月1日 2月28日 2月27日 较上周末 较上月 1#铅锭现货均价SMM 15075 15125 15125 15175 15175 -50 再生铅现货均价PB≥98.5 14850 14875 14875 14900 14900 原生铅再生铅价差（原-再） 225 250 250 275 27 上海升贴水SMM -45 -60 -50 -60 LME升贴水（美元/吨） -2.50 -2.50 -1.00 沪伦比值 7.13 7.10 7.2 进口现货盈亏（元/吨） -2531.21 -2602.81 进口期货盈亏（元/吨） -2261.57 出口现货盈亏（元/吨） 废电瓶铅价格（安徽、元/吨） 1.3市场价格表现 沪铅价格 LME铅价格 沪伦比 现货升贴水 LME铅期货收盘价 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 2022-10-17 期货官方价:LME铅(3个月) 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 元/吨美元/吨 沪铅期货收盘价 16,500 期货收盘价(连续):铅日 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 期货市场成交与持仓 手元/吨 元/吨 进口利润：铅 期货盈亏沪伦比值 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 2020/1/2 LME升贴水 美元/吨 170,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 2022-10-142022-11-142022-12-142023-01-142023-02-14 现货升贴水 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 100 50 0 -50 -100 -150 -200 80 LME铅近远月升贴水 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 60 40 20 0 -20 -40 1.4市场价格表现 铅进口利润 铅出口利润 精废价差 原生铅主力合约交割利润 2000 铅锭出口盈亏 出口盈亏（东南亚地区）出口盈亏（中国台湾） 1000 0 2020-02-27 -1000 2021-02-27 2022-02-27 -2000 -3000 元/吨元/吨 进口利润：铅 期货盈亏 现货盈亏 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 TC 元/金属吨美元/干吨元/吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) (700) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 元/吨 铅矿加工费 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 80 70 60 50 40 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 主力合约交割利润（10：30分） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.5库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨吨 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020年2021年2022年2023年 150000 100000 50000 铅LME库存 25150 2020年2021年2022年2023年 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 万吨吨万吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 再生铅厂内库存 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2021年 2020年 2019年 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 万金属吨 千吨 500 30.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 20.00% 450 10.00% 400 0.00% 350 -10.00% 300 -20.00% 250 -30.00% 铅精矿 进口利润 港口精矿库存 元/吨 万吨 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 铅矿进口利润 进口铅精矿价格 铅精矿进口盈亏 国产铅精矿价格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 7 6 5 4 3 2 1 0 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 8 GALAXYFUTURES 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 千吨 200000 150000 100000 50000 0 原生铅企业原料库存可用天数 天 60 50 40 30 20 10 0 2018-05-01 2018-08-01 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 2018-11-01 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 2019-02-01 铅精矿进口量 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 80 废旧电瓶发生量 折算废旧电瓶产量当月同比 60 60.00% 40 10.00% 20 0 -40.00% 201