股票量化策略2023年2月业绩速览及投资前瞻

分析师：于婧执业编号：S1130519020003 2023/3/7 2 股票量化策略2月业绩回顾 3 4 5 6 7 8 9 从超额表现相关性来看，近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益平均相关性0.34，与1月相 比小幅下降，处在相对适中水平，不过个别大型管理人间相关性已超过0.8。 近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益平均相关性0.36，与1月相比小幅下降，头部及大型管理人间超额收益相关性较高，平均来看已达到0.6以上的水平，甚至不少管理人间超额相关性已经在0.8以上。 10 11 近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益平均相关性0.22，与1月相比小幅上升，不过仍为三 类指增策略中最低。 12 从指数增强策略产品周度最大负超额来看，近一年沪深300指数增强策略代表产品周度最大负超额 平均为-1.78%，其中3只产品周度最大负超额超过-3%。 13 近一年中证500指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-1.77%，与沪深300指增策略基本持平， 其中7只产品周度最大负超额超过-3%。 14 近一年中证1000指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-1.66%，好于沪深300与中证500指增策 略，其中3只产品周度最大负超额超过-3%。 股票量化策略当前运行环境及展望 15 16 因子不稳定程度：2023年初以来，不稳定因子数量持续稳定在临界值下方，并在2月以来持续走低， 对超额收益或有较为正面的影响。 17 流动性和市场活跃度方面：2月以来，市场对于美联储加息的担忧再度升温，国内经济稳步修复，政策维持稳健宽松，市场流动性较为平稳，不过北上资金净流入则有所收敛。具体来看，北上资金在2月上旬流入速度放缓，但仍维持净流入状态，两市成交额维持在9000亿左右的水平波动。月中开始随前期拉涨后资金兑现压力上升，市场震荡加剧，月末在北上资金连续5个交易日净流出的带动下，A股市场价量齐跌。全月来看，两市日均成交额接近9000亿，与1月相比上涨超过13%。各大指数换手水平在2月整体呈现继续回升的趋势，从日均换手率来看，上证50换手率环比下跌6.16%，沪深300、中证500和中证1000换手率环比分别上涨3.01%、14.99%和24.61%。 18 市场风格方面：截至2月底，近一年来大盘股相对上证指数收益-5.90%，中小盘股相对上证指数收益-0.98%。2月中小盘强势这一趋势延续，全月中证1000跑赢沪深300超过4.3%。从头部市值股票成交额占全市场比例来看，2月沪深300成分股成交占比有所下滑，上旬一度回到21%左右，平均占比接近25%。中证500成分股成交占比在15.7%左右，相比1月基本持平。 19 市场指数波动率、个股收益率离散度：2023年以来，时序波动在1月整体已有提升迹象，其中中证500和创业板指数波动水平提升较为明显，但2月除沪深300外，其余指数时序波动水平再度有所下跌。从近期个股（以沪深300、中证500和中证1000所包含成分股为样本股票池）收益率离散程度来看，2月平均个股收益离散度相比今年1月进一步走低，已经连续4个月有所下降，市场截面波动率稳定性较差，个股收益分歧度持续维持在较低位置。 20 行业轮动速度，指数库内外板块涨跌表现：从近期行业轮动速度来看（以申万一级行业分类为标准），2月行业轮动速度从1月的高位回落，回到相对适中水平，对短期超额表现的负面影响或有降低。从指数成分股内外板块的涨跌表现来看，2月绝大多数板块上涨，分行业来看，超半数板块中，中证500成分股外个股平均表现占优。 21 对冲成本：从跨期年化基差来看，截至2月底，IF跨期年化基差为-0.59%，2月全月平均为0.08%，1月平均为1.74%；IC跨期年化基差为-4.24%，2月全月平均为-3.07%，1月平均为-0.78%；IM跨期年化基差为-6.01%，2月全月平均为-4.76%，1月平均为-2.52%。相比于1月，2月以来IF、IC及IM开仓的头寸所需承担的平均贴水成本有所扩大，不过IF除次季月合约外，其余期现合约在近期仍可以锁定一定的升水收益。从6个月滚动跨期年化基差来看，IF和IC目前仍处在收敛区间。自去年7月上市交易已来，IM持仓量持续有所提升，截止到今年2月底维持在20万张左右，占比超过IC持仓量的2/3。 22 风险溢价：从股票市场风险溢价来看（自2011年以来沪深300与中证500回报率与10年期国债到期收入率之差，自2014年10月以来中证1000回报率与10年期国债到期收入率之差），截至2月28日，当前沪深300风险溢价率5.50%，自去年11月以来风险溢价率明显回落，目前处在历史64.90%分位值水平；中证500风险溢价率1.18%，已从风险溢价较高的区间回到正常水平，处在历史79.10%分位值水平；中证1000风险溢价率0.31%，处在历史81.20%分位值水平，同样已跌出高风险溢价区间。 23 ↑↑↑↓↑↓ 24 近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素有继续好转的趋势，短期内股票量化策略的运行中性偏乐观，对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，目前beta层面的配置机会仍然值得把握，近期行情维持中小盘强势的格局，中证500及中证1000指增策略的配置时机值得关注。另外，去年四季度到今年初以来，股指期货基差贴水幅度持续收敛，虽在2月以来有所扩大，但仍处在非常合适的对冲成本区间，叠加现货端边际回暖的超额环境，市场中性策略目前仍有较好的配置价值。 25 1、策略拥挤度提升： 2、对冲成本增加： 26