纯碱周报：3月检修较多 回调即是机会

3月检修较多回调即是机会 2023年3月5日 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格3150元/吨。据钢联数据显 示，本周纯碱整体开工率93.32%（+2.62%）。截至3月3日，国内 纯碱产量62.36万吨（+1.75万吨），其中轻质碱产量28.16万吨 （+1.05万吨），重质碱产量34.2万吨（+0.7万吨）。全国纯碱厂家库存25.25吨（-4万吨），其中轻碱16.15万吨（-2.97万吨），重碱9.1万吨（-1.03万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1958.6元/吨（-35元/吨），氨碱法纯碱理论利润1100元/吨（+110元/吨）。 展望后市：周内库存去化明显，3月份预计上游纯碱厂家检修，影响大约6万吨，供需偏紧的情况将会更加突出。玻璃厂节能增效可能会少用纯碱，但不可能完全替代，下游玻璃厂不放水冷修，对于纯碱的需求就是相对刚性的。前期我们观察的四个因素，即浮法玻璃厂补库、轻碱补库、出口和光伏玻璃新线，我们认为没有出现超预期的疲软状态。拉长来看，若无其他隐形库存干扰，5月份之前偏紧不变。估值方面，过去一周新订单价格涨价，高位关注现货，低位关注仓单成本形成的相对支撑，短期内存在波动风险，回调后仍然看多，从基本面来看，纯碱是强势品种，整体仍在高位窄幅震荡中，低库存弹性大，仍然作为多配，仅供参考。 风险点：玻璃厂原料备货意愿持续下降、玻璃厂冷修超预期、下游需求回暖缓慢、宏观带动。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：3 1.2期货市场表现：4 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应：5 2.1.2国内纯碱库存7 2.2.3成本、利润：8 01-02 01-17 02-01 02-16 03-04 03-19 04-03 04-19 05-08 05-23 06-07 06-22 07-07 07-22 08-06 08-21 09-05 09-20 10-12 10-27 11-11 12-10 12-25 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-18 05-07 05-22 06-06 06-21 07-06 07-21 08-05 08-20 09-04 09-19 10-11 10-26 11-10 11-25 12-10 12-25 一、市场表现 1.1现货市场表现： 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 基差 重碱 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 轻重碱价差 重碱 轻碱 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 500 400 300 200 100 0 -100 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 01-03 01-18 02-03 02-19 03-07 03-24 04-13 04-30 05-21 06-08 06-25 07-13 07-30 08-17 09-01 09-17 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 01-03 01-17 02-01 02-18 03-07 03-23 04-11 04-27 05-17 06-02 06-18 07-05 07-21 08-06 08-23 09-08 09-26 10-17 10-31 11-14 11-28 12-12 12-26 05-05 05-11 05-17 05-23 05-28 06-03 06-09 06-15 06-21 06-27 07-02 07-08 07-13 07-18 07-23 07-28 08-02 08-07 08-12 08-17 08-22 08-27 01-03 01-17 02-01 02-16 03-02 03-18 04-06 04-22 05-12 05-28 06-14 06-30 07-16 08-02 08-17 08-31 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 1.2期货市场表现： 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图6：基差 20202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张）图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 20202021 2022 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20202021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 09-01 09-07 09-13 09-18 09-25 10-08 10-14 10-20 10-26 11-01 11-06 11-12 11-18 11-24 11-30 12-06 12-11 12-17 12-23 12-29 01-04 01-10 01-15 01-21 01-27 02-03 02-08 02-14 02-19 02-25 03-03 03-09 03-15 03-21 03-26 04-01 04-09 04-15 04-21 04-27 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨）图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021 2022 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20212022 2023 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线图12：纯碱05-09 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应： 201920202021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201920202021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 01… 01… 01… 02… 02… 03… 03… 04… 05… 05… 06… 06… 07… 07… 08… 09… 09… 10… 10… 11… 11… 12… 01… 01… 01… 02… 02… 03… 03… 04… 05… 05… 06… 06… 07… 07… 08… 09… 09… 10… 10… 11… 11… 12… 01… 01… 01… 02… 02… 03… 03… 04… 05… 05… 06… 06… 07… 07… 08… 09… 09… 10… 10… 11… 11… 12… 01-01 01-15 01-29 02-12 02-25 03-12 03-29 04-16 05-03 05-21 06-07 06-25 07-12 07-30 08-16 09-03 09-20 10-08 10-25 11-12 11-29 12-17 图13：重碱产量(单位：万吨)图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨）图16：开工率（单位：百分比） 201920202021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 进口：据钢联数据显示，截至12月，累计进口量为11.37万吨，累计同比- -53.13%。 出口：据钢联数据显示，截至12月，累计出口量为205.6万吨，累计同比 +171.06%。 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20202021 2022 010203040506070809101112 20192020 2500000 2021 2022 2000000 1500000 1000000 500000 0 010203040506070809101112 01-01 01-14 01-27 02-07 02-19 03-04 03-19 04-03 04-22 05-07 05-22 06-10 06-25 07-10 07-29 08-13 08-28 09-16 10-01 10-16 11-04 11-19 12-04 12-23 01-01 01-15 01-29 02-12 02-28 03-18 04-03 04-23 05-13 05-29 06-18 07-08 07-24 08-13 09-02 09-18 10-08 10-28 11-13 12-03 12-23 图17：纯碱进口数量累计（单位：吨）图18：纯碱出口数量累计（单位：吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存 图19：纯碱库存（单位：万吨）图20：重碱库存（单位：万吨） 20202021 2022 2023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-18 05-07 05-22 06-06 06-21 07-06 07-21 08-05 08-20 09-04 09-19 10-11 10-26 11-10 11-25 12-10 12-25 01-02 01-18 02-03 02-19 03-07 03-23 04-09 04-25 05-15 05-31 06-16 07-02 07-18 08-03 08-19 09-04 09-20 10-13 10-29 11-14 11-30 12-16 01-01 01-14 01-27 02-07 02-19 03-04 03-19 04-03 04-22 05-07 05-22 06-10 06-25 07-10 07-29 08-13 08-28 09-16 10-01 10-16 11-04 11-19 12-04 12-23 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 0