尿素期货周报：工业需求推动缓慢，盘面或面临回调压力

尿素期货周报 工业需求推动缓慢，盘面或面临回调压力 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月4日 品种观点 日期 品种 主要观点 本周策略 总体上看，国内尿素供需宽松压力增加。供应端日产依旧偏高运行，另外近期将是部分承储企业的放储建议单边波段思路操作，建议短阶段，局部市场供应量增加，偏高的日产水平将对行情形成潜在的上涨阻力。从需求面来看，工业需求期谨慎空单，沿下边际离场 03.05尿素较为稳定，尿素的价格水平决定下游补货量。农业需求或较上周有所减弱，随着返青肥备肥放缓，农业[2450,2470]；UR和MA价差观 需求跟进小幅波动。近期出口继续受国际价格倒挂影响而基本停滞，对国内暂无明显行情支撑。综合来察做缩机会；以及UR05-09正看，后市盘面承压回落概率增加。套建议沿上边际止盈[210,230] 仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：波动区间缩窄，回调压力增加 主力合约贴近布林上轨后开始回调，目前形态上上升势头缺乏动力，主要的支撑位2480若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 产业情况 生产 中国尿素生产企业产量达到117.54万吨，较上期涨4.76万吨，环比涨4.22%。周期内新增2家企业停车，均为短期停车，近两日会陆续恢复。而本周期恢复了5家前期停车企业生产，所以本周产量有明显增加。 供应 库存 国内尿素样本企业总库存量达到82.89万吨，较上期减少9.77万吨，环比减少10.54%。本周受下游工农业需求持续推进，尿素企业库存整体下降。 下游 国内尿素样本企业主流预收天数5.12日，较上期减少0.12日，环比减少2.29%。本周尿素价格由涨转为下滑，但需求持续推进，工厂主流订单量变化不大。 需求广东-河南13 出口2022年12月份我国尿素出口量在53.43万吨，环比增加43.38%。出口均价499.33美元/吨，环比减少5.49%。 中国尿素样本利润多有下调。以新型煤气化工艺为例，利润小幅下调，目前样本利润处于年内偏高水平，较 成本生产利润年内高点下调20元/吨，较年内低点上调61.74%。尿素主流区域价格持续小幅下调，且原料面暂无明显变化，利润空间缩窄。 期现 价格基差 尿素期货先弱后强，2月24日盘面开于2534元/吨，3月2日收于2540元/吨，上调6元/吨、涨幅0.24%；山东中小颗粒主流出厂2700-2730元/吨，均价较上周下跌35元/吨。 2月24日期现基差为172元/吨，2月23日扩大至189元/吨，基差走强，现货期货价格均有小幅上涨。 地区价差广东-河南130(20)，广东-山西270(10)，河南-山东0(-25) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 6 130000050 120000040 110000030 1000000 90000020 80000010 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月12日 3月25日 4月5日 4月17日 4月30日 5月13日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月13日 3月26日 4月8日 4月17日 4月30日 5月13日 5月22日 6月4日 6月17日 6月26日 7月9日 7月22日 7月31日 8月13日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月9日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 7000000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2019年2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 工业终端需求尚未修复 据氮肥工业协会的口径，全国尿素日产量16.37万吨，与上周同期相比下降0.59%，同比上涨6.54%；其中煤头企业日产量12.54万吨，与上周同期相比下降3.59%，同比上涨13.24%；气头企业日产量3.83万吨，与上周同期相比上涨10.67%，同比下降10.74%。产销率为105.22%，环比上涨2.42个百分点。销量上升较为明显的地区有云南、宁夏、山西等地区，销量降低较为明显的地区有青海、四川、湖北等地区。 主要矛盾：日产提升明显VS下游需求周期较长 供应端压力日渐增加 尿素装置检修损失量降低，产量进一步增加 2013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 7 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.03.05 UR 需求端恢复缓慢VS供应压力增加 边际增加 边际压缩 稳定 走强 边际稳定 震荡走强 [210,230] 供应提升，需求分散且有下降趋势，价格大概率向下运行。但中间会因阶段性的需求恢复，叠加情绪或者供应的波动，出现短时 的行情。 上半年行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏向宽松化。 8 结论 利多因素 利空因素 故障企业不断，3-4月计划检修企业增加 行业开工提升，日产高于同期 3月上中旬山东、河北等地返青肥还有追肥需求 返青肥需求有下降趋势 工业刚需延续 其它工业刚需短时提升缓慢出口暂时停滞 整体观点 3月随着农业需求的下降，供应的逐步提升，行情趋势震荡下行为主。但短期看，供应提升，需求分散且有下降趋势，价格大概率向下运行。但中间会因阶段性的需求恢复，叠加情绪或者供应的波动，出现短时的行情。需警惕尿素新增产能的释放进展，供应宽松的同期对比程度，原料煤炭价格走势以及国际行情下行环境下的出口量的变化。 策略思考达到 单边：建议波段操作，预计短期波动区间[2300,2650]； 期现套利：基差走弱，观望为主； 月间套利：05-09月间正套做阔为主； 品种间套利：目前MA-UR价差建议观望为主；地区套利：广东-河南价差扩大。 9 价格和比价 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 500 0 尿素期货合约行情：供应端压力逐渐增强，但需求端修复相对缓慢 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 日 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 2019年2020年2021年 2022年2023年 截至稿前，尿素期货先弱后强，2月24日盘面开于2534元/吨，3月2日收于2540元/吨，上调6元/吨、涨幅0.24%。正值2月底前后，局部农业返青肥需求结束，虽然工业刚需稳步推进，但缺乏大单支撑，尿素工厂订单有限，不温不火的行情局面，尿素工厂被动下调报价吸单。周三起，随着期货盘面的回升，现货情绪好转，山东、河南以及山西、河北主力尿素工厂收单向好，随后价格试探小涨，反弹行情早于市场预期，而本周淡储货源陆续释放，暂未形成明显价格冲击，但当前尿素日产偏高运行，行情维持仍由担忧；2月24日期现基差为172元/吨，2月23日扩大至189元/吨，基差走强，现货期货价格均有小幅上涨。 资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理11 主力合约地区基差：期现市场互有涨跌，短期可能维持高位震荡 12 河南基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 山东基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 12月27日 2020年 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 2021年 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 2022年 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 2023年 10月28日 11月17日 12月7日 广东基差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 400 200 0 -200 -400 -600 05-09合约价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 月23日 -400 指标名称01-05价差05-09价差09-01价差 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月10日 4月18日 4月26日 5月8日 5月16日 5月24日 6月1日 6月9日 6月17日 6月25日 7月4日 7月12日 7月20日 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 9月6日 9月15日 9月23日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 12月27日 2023-03-03 -270.00 222.00 48.00 2023-03-02 -285.00 232.00 53.00 2023-03-01 -253.00 202.00 51.00 2023-02-28 -230.00 189.00 41.00 2023-02-27 -240.00 192.00 48.00 2023-02-24 -278.00 222.00 56.00 2023-02-23 -262.00 211.00 51.00 2023-02-22 -251.00 195.00 56.00 2023-02-21 -242.00 186.00 56.00 2023-02-20 -234.00 180.00 54.00 2023-02-17 -237.00 185.00 52.00 2023-02-16 -241.00 176.00 65.00 2023-02-15 -218.0