疫情冲击叠加路网分流导致业绩下滑明显

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越秀交通基建发布2022年年报，受疫情冲击和路网分流影响，全年实现营收32.89亿元，同比下降11.2%，实现归母净利润4.53亿元，同比下降69.1%。其中，2022年下半年实现收入18.70亿元，实现归母净利润1.58亿元，同比下降84.15%。尉许高速和随岳南高速收入实现逆势增长，分别实现收入3.9亿元和6.32亿元，同增11.6%和2.9%。摊销成本增加导致经营成本有所上升，2022年经营成本为15.53亿元，同比增长5.0%。公司全年派息每股0.20港元，分红率约为64.4%。预计公司未来分红率仍将保持在50%-60%的区间。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.96/41.21/43.56亿元,对应增速分别为8.84%/5.77%/5.71%；归母净利润分别为9.56/10.15/10.18亿元，对应增速分别为110.98%/6.14%/0.35%，EPS分别为每股0.57/0.61/0.61元，对应的PE为6.89x/6.49x/6.47x。基于《高速公路行业报告系列（一）：中国高速公路行业回顾与展望》中对公司的预测,并参考可比公司估值，给予公司2023年9.5倍PE，对应目标价6.2港币，维持“买入”评级。