动力煤投资策略周报：供应稳定需求略减 恐高导致跌价

供应稳定需求略减恐高导致跌价 观点策略 短期预计05合约偏弱，指数运行区间[800，900]。 逻辑驱动 1、澳洲煤炭入关中国受阻，整体销售下降。 2、发电厂库存偏高，供电煤稳定。 3、国内产地供给较稳，安全监管影响不大。 4、工业用煤企业恐高心理较强。 黑后期关注点 色1、工业煤采购进度；2、电厂库存及采购计划；3、进口煤进度；4、 建内蒙矿难让安全监管扩大化规模。 材风险提示 组 1、监管风险；2、下游电厂补库规模及持续时间不及预期；3、进口煤 超预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2023年3月5日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计05合约偏弱，指数运行区间[800，900]。 二、重点关注 1、全国“两会”召开在即，为深刻汲取近期内蒙古“2·22”露天煤矿大面积坍塌事故教训，全力做好“两会”期间矿山安全防范工作。近日，国家矿山安全监察局河北局召开专题会议部署重要时段内矿山安全监察工作，制定印发《关于做好全国“两会”期间矿山安全监察工作的通知》，对加强“两会”期间矿山安全监察工作提出明确要求。《通知》明确，按照《河北省矿山领域岁末年初安全生产重大隐患专项整治督导检查方案》，结合和正在开展的一通三防、冲击地压、露天矿山等专项监察要求，对8个涉矿山地市矿山集中、灾害较重的地区矿山安全监管责任落实情况和安全风险较高、管理基础较差及安全保障度不高的矿山企业开展监督检查和监察执法。 2、冀中能源公告，公司于2023年3月2日召开第七届董事会第三十次会议，审议通过了 《关于向大连商品交易所申请焦煤交割库资质的议案》。为满足经营发展需要，促进主业快速稳定发展，公司拟向大连商品交易所申请焦煤交割库资质。经自查，公司的地域范围、资质、财务状况及其他条件均符合大商所的相关要求。公司董事会同意本次申请事宜，并授权公司运销分公司负责办理相关事宜。 3、2月28日，内蒙古自治区鄂尔多斯市准格尔旗同日开工了三大现代煤化工项目。分别是：煤炭清洁高效利用准格尔研发中心、煤炭清洁转化与可再生能源低碳融合工程示范项目、丁二酸酐/PBS降解材料项目。记者了解到，以煤炭著称的鄂尔多斯市，此次打造的煤炭清洁高效利用准格尔研发中心项目，可助力地区在煤化工产业基础上的优势产业升级、转型和高质量发展，同时提高了煤炭作为化工原料的综合利用效能，推动产业链向中下游延伸、价值链向中高端攀升的要求。 4、据美国能源信息署（EIA）最新数据显示，2023年第8周（2月19月-2月25日）美国生产煤炭1025万吨，环比下降3.5%，同比下降10.4%；今年以来，美国累计生产煤炭8428万吨，同比增长0.1%。 5、皖能电力近期接受机构调研时表示，煤价仍处于高位，煤电企业业绩仍处在修复期，电价预期继续保持当前水平。23年电力年度交易均已完成，价格接近基准价上浮20%的上限，年度交易电量规模占全年预计总规模的90%左右，剩余部分由月度交易和现货交易进行补充。 6、近段时期，发展改革委会同有关方面坚持问题导向、系统观念，及早研究谋划，加强统筹协调，健全能源中长期合同制度，搭建市场化衔接平台，指导督促各省区市和有关企业压实能源保供责任，全力做好2023年电煤中长期合同签订各项工作并取得积极成效，目前合同 签订总量超过25亿吨，已基本实现签约全覆盖。下一步，发展改革委将进一步强化电煤中长期合同履约监管，健全长效机制，建立监管台账，常态化开展不履约案例归集整改，严格落实各项激励约束措施，不断提升电煤中长期合同履约水平。 7、为保障能源安全稳定供应，发改委运行局指导各地持续做好供暖季煤炭生产供应保障工作。春节过后，督促有关产煤省区在确保安全的前提下快速恢复煤炭生产，稳定煤炭供应。近期，全国煤炭日均产量保持较高水平，全国统调电厂电煤库存保持在1.6亿吨以上，北方主 要下水煤港口存煤保持在约3000万吨，处于近几年高位，环渤海港口动力煤现货价格回落至近两年低位。 三、基本面与逻辑驱动 内蒙古区域月初个别上月末停产煤矿复工，而近期安全检查工作持续进行，部分煤矿依旧处于减产状态，整体供应量较上周变化不大；陕西区域仅小部分煤矿进行安全检查，整体供应水平基本稳定；港口方面，前期因工业用电及非电终端用煤需求提升，支撑港口煤价反弹，但随着煤价的过快上涨，导致下游化工水泥等非电企业利润收到明显挤压，下游恐高情绪较重，市场实际成交较少；下游方面，本周工业企业开工率再度提升，终端电厂日耗总体来看仍延续偏高水平，去库状态持续，但电厂目前存煤相对充裕，市场看跌心态较重；进口方面，动力煤市场偏弱运行。而进入本周后，受终端用户对价格接受度下降，加之主产地煤价下调，内外贸煤价同步开启下跌模式。 我们判断：受港口市场成交冷清影响，贸易商为避风险采购节奏放缓，到矿拉运车辆以长协户为主，个别煤矿随行就市下调煤价。目前电厂仍以兑现长协为主，非电企业正常采购，下游客户观望情绪加重，矿区拉运车辆较上周有所减少。整体偏弱 2023-03-03 2023-02-10 环比 2022-03-03 同比 长江口合计库存 519 575 -9.74% 291 78.35% 广州港库存 233 236 -1.35% 211 10.43% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-82022-92022-102022-11202 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤5-9价差 1605 1705 1805 1905 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-1801 111-1-1--1-1-- 0311010 11-- 11 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-91809-19011909-200135 2005210522052305 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-122021-72022-22022-9 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2021-22021-82022-22022-8202 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-08-13 2020-09-13 2020-10-13 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80 201720182019 200 180 160 140 120 100 80 201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1-122-10230-14-15-16-12072-118-19-110-1112-012122-1202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 170 150 130 110 90 70 90 50 3070 1050 -10 -3030 2019-6 2019-8 2019-10 2019-12 2020-2 2020-4 2020-6 2020-8 2020-10 2020-12 2021-2 2021-4 2021-6 2021-8 2021-10 2021-12 2022-2 -5010 港口净增量港口调入量港口调出量 黄骅-上海秦皇岛-广州 图19：长江口煤炭库存（万吨）图20：广州港煤炭库存（万吨） 1000 800 500 400 600 30