金融衍生品策略日报

证券 研2023年03月07日 究 报金融衍生品策略日报 告 分析师：谢玉磊S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《金融衍生品策略日报》2023- 03-06 2、《金融衍生品策略日报》2023- 03-03 3、《金融衍生品策略日报》2023- 03-02 相关研究 策略研究 ▌策略观点 本周一，A股三大指数午后震荡。截至收盘，沪指跌 0.19%，深成指跌0.08%，创业板指涨0.38%，科创50涨 0.87%，沪深300跌0.52%，上证50跌1.09%。上涨家数为2307家，高于前一交易日2221家，低于此前一周均值 2455家。涨停家数为31家，高于前一交易日29家，平于 此前一周均值31家。下跌家数为2584家，低于前一交易 日2640家，高于此前一周均值2445家。跌停家数为3 家，低于前一交易日4家，低于此前一周均值5家。北向 资金净流入0.76亿元，前一交易日为净流入20.66亿 元，上周均值为净流入13.24亿元。成交额为9513亿 元，前一交易日为8700亿元，上周均值为8470亿元。A股继续弱势震荡，而新高位附近的连续弱势震荡，可视为市场分歧的初期阶段。我们在《突破之势，不可久盘》中分析认为：“本质上目前指数在新高位置已经具备有突破的契机，但连续滞涨，意味着场内资金依旧信心不足，因此在目前区域指数如果不能继续快速上行，那么大概率将再度进入震荡区域，从而需要等待新的经济数据亦或者政策利好支撑，然后再寻求新的突破机遇。”目前来看，指数偏向于再度回归箱体，重新寻找新的突破时机，因此对于投资者而言，短周期并不建议进场。 ▌股指期货交易策略 观点：期指转为贴水，指数或高位震荡 （1）3月6日，IF、IH、IC合约持仓量分别为20.91万手、 12.93万手、28.39万手，日环比变动为-0.52%、1.62%和 0.15%； （2）3月6日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为-6.01点、1.06点、-31.22点，较上一交易日变化-9.86点、- 2.03和-13.5点。 操作建议：IF2303以高抛低吸为主，支撑位4080点，阻力位4130点 ▌期权交易策略 观点：隐含波动率低位，指数窄幅波动 （1）3月6日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实 300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.88、 1.03、1.1、0.88，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降； （2）3月6日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为 15.7%、16.5%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅下 降。 操作建议：激进型策略：卖出300ETF购3月4200；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌风险提示 1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100 张 50 0 -50 -100 -150 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2019-07 -200 8,000 点 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2022-10 2023-01 3,000 期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 中证500价差中证500指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 6,000 点 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2022-10 2023-01 3,000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 -100 4,500 点 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-10 2023-01 2,000 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 沪深300价差沪深300 上证50价差上证50指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表550ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2023-02 2.0 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2022-03 2022-03 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-02 3.0 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表7嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表8300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 2022-03 0.4 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2023-01 2023-02 2.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2023-01 2023-02 2023-03 3,000 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表9300ETF历史波动率、隐含波动率对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01 IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表1050ETF历史波动率、隐含波动率对比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 -20% IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 ▌研究员介绍 谢玉磊：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济和周期行业。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报 告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。