农林牧渔行业周报：猪价震荡调整，黄鸡板块逐步回暖

行业研究 2023年03月05日 行业周报 标配猪价震荡调整，黄鸡板块逐步回暖 ——农林牧渔行业周报（2023/02/27-2023/03/05） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 投资要点： 生猪养殖：猪价上涨动力不足，产能或继续去化。截至2023年3月3日，全国生猪均价15.82 农林牧渔 12% 5% -2% -9% -16% -23% -30% 22-0322-0622-0922-12 申万行业指数:农林牧渔(0711)沪深300 元/公斤，周环比下跌0.38%。仔猪价格37.06元/公斤，周环比上涨6.25%。短期来看，猪肉供应端仍相对充裕，二次育肥节奏放缓，猪价弱势调整，我们认为短期猪价上行幅度有限，后期猪价或仍将低位震荡。中长期来看，行业持续亏损或促进新的产能去化，同时随着经济进入复苏期，猪肉消费恢复，猪价仍有一定上行空间，板块盈利有望改善。 投资层面，目前生猪养殖板块都处于风险收益比较高的位置，建议积极关注。行业亏损持续，产能或继续去化。根据农业农村部，2023年1月份能繁母猪存栏环比-0.5%，为2022 年5月份以来首次回落。同时，能繁母猪存栏扩张缓慢，预计生猪供应提升幅度有限。此外，当前养殖股的估值处于底部位置。从上市猪企的头均市值来看，对应2023年的出栏 目标，当前牧原股份和温氏股份均约3700元/头，头均市值处于底部区间。从历史股价来 看，猪价低位时，板块具有较高的安全边际。短期猪价小幅反弹，但仍处于亏损状态，目前已连续亏损约九周，产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格，猪企业绩有望逐步向 好。当前生猪养殖板块估值处于底部位置，建议积极关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧。 需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖。（1）黄羽鸡产能处于低位，2023年供给偏紧。黄羽肉鸡行业在2020年-2022年上半年处于低迷状态，行业产能持续去化，目前父母代存 栏量处于近3年低位。根据畜牧业协会的样本数据，截至2023年2月20日当周，在产父母代存栏1368万套，同比2020年下降11%。父母代总存栏2280万套，同比2020年下降9%。从黄羽鸡传导周期来看，从后备父母代鸡到商品代毛鸡约40周，从在产父母代鸡至商品代毛鸡约15周，随着2022年下半年以来在产和后备父母代存栏量的持续降低，我们预计2023年黄羽鸡供给端将偏紧。（2）从商品代鸡苗销量来看，黄羽鸡行业产能去化较为显著。根据畜牧业协会的样本数据，截至2023年2月20日当周，商品代雏鸡销量3405万只同比增加3%，但仍处于2019年以来的较低水平，较2019年高点下降21%。（3）2023年 2月以来，随着餐饮消费恢复正常，黄羽鸡价格逐步回暖。预计随着天气回暖以及消费端的持续拉动，黄鸡需求将逐步恢复。我们认为，2023年黄羽鸡供给端将继续偏紧，同时，随着下游消费场景陆续恢复，黄羽鸡价格将景气回暖。建议积极关注立华股份。 生物育种产业化加速。2023年3月2日，农业农村部发布《国家农作物优良品种推广目录 （2023年）》，重点推介10种农作物、241个优良品种，旨在加快推广应用步伐，促进大面积生产单产水平提升。2023年一号文件在生物育种方面，提出加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。我们认为，2023年是转基因商业化的元年，种业板块的估值将得到提升。龙头企业逐步向上下游拓展，一体化布局拓展市场空间。我们认为，未来应当关注（1）政策支持力度持续加大，居民对转基因的接受度提高。（2）转基因商业化落地后，种子企业的盈利确定性将大幅提升。（3）转基因种子一旦推广，种植面积可能会有成倍增长，产业化进程加快，市场空间非常大。转基因存在技术壁垒，研发周期长、难度大、专利保护趋严，小种子公司受限于研发费用等，会逐步退出，竞争格 局优化。未来性状端的集中将大幅提高，建议关注大北农和隆平高科。 风险提示：（1）自然灾害风险（2）疫情扩散风险（3）消费低迷风险 正文目录 1.投资观点4 1.1.生猪养殖：猪价上涨动力不足，产能或继续去化4 1.2.需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖5 1.3.种植：生物育种产业化加速7 2.二级市场表现7 3.行业数据跟踪8 3.1.畜禽价格8 3.2.饲料价格10 3.3.粮食价格10 3.4.水产价格11 3.5.糖价12 4.上市公司重点公告12 5.行业动态13 6.风险提示13 图表目录 图1生猪和仔猪价格4 图2生猪养殖利润4 图3猪粮比价5 图4能繁母猪存栏量及环比5 图5样本养殖企业商品猪出栏均重5 图6宰后均重（河南）5 图7黄羽鸡不同种类出栏价格（元/斤）6 图8商品代鸡苗销量6 图9商品代鸡苗销售价格（元/只）6 图10在产父母代种鸡存栏6 图11父母代总存栏量（后备+在产）6 图12申万一级行业各板块周涨跌幅（%）（2023/02/27-2023/03/03）8 图13申万农业二级指数本周涨跌幅8 图14农林牧渔板块本周个股涨跌幅前58 图15生猪和仔猪价格走势9 图16自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润9 图17二元母猪价格9 图181月能繁母猪存栏环比下降0.5%9 图19白条鸡价格9 图20鸡苗价格9 图21白羽鸡价格10 图22中速鸡价格10 图23育肥猪配合饲料10 图24肉鸡饲料价格10 图25玉米现货价格11 图26豆粕现货价格11 图27小麦现货价格11 图28粳稻现货价格11 图29海参价格11 图30淡水鱼价格11 图31柳糖现货合同价12 图32国际原糖现货价12 1.投资观点 1.1.生猪养殖：猪价上涨动力不足，产能或继续去化 生猪养殖：截至3月3日，全国生猪均价15.82元/公斤，周环比下跌0.38%。仔猪价格37.06元/公斤，周环比上涨6.25%。仔猪价格不断上涨，养殖户补栏成本增加。 短期来看，猪肉供应端仍相对充裕，二次育肥节奏放缓，猪价弱势调整，我们认为短期猪价上行幅度有限，后期猪价或仍将低位震荡。中长期来看，行业持续亏损或促进新的产能去化，同时随着经济进入复苏期，猪肉消费恢复，猪价仍有一定上行空间，板块盈利有望改善。 图1生猪和仔猪价格图2生猪养殖利润 1504000 3000 1002000 1000 500 -1000 0-2000 生猪均价（元/公斤）仔猪均价（元/公斤） 自繁自养生猪利润（元/头）外购仔猪利润（元/头） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 目前生猪养殖板块都处于风险收益比较高的位置，建议积极关注。 （1）行业亏损持续，产能或继续去化。2023年春节以来，生猪价格持续下跌，目前已经连续亏损约九周。截至3月3日，自繁自养养殖盈利-189.90元/头，外购仔猪养殖盈利- 284.79元/头，行业继续处于亏损状态。从宰后均重来看，目前大猪去化不彻底，供给相对充裕，短期价格反弹幅度有限，后期猪价或仍有下行压力，行业产能或继续去化。根据农业农村部数据，2023年1月份能繁母猪的存栏环比为-0.5%，为2022年5月份以来的首次回落，预计2月能繁母猪存栏环比将继续下降。 （2）母猪存栏扩张缓慢。养殖户的补栏意愿相对较弱，截至3月3日，二元母猪价格 32.40元/公斤，周环比上涨1.12%，稳定在历史较低水平。能繁母猪存栏量环比从2022年5月份开始转正，对应2023年3月份以后的生猪出栏，但母猪存栏扩张缓慢，预计生猪供应提升幅度有限。截至2023年1月，能繁母猪存栏4367万头，较4月份低点累计增长4.5%，行业产能扩张平稳。随着大猪的逐步出清以及需求端的边际改善，我们认为中长期猪价仍有上行空间。 （3）当前养殖股的估值处于底部位置。从上市猪企的头均市值来看，对应2023年的出 栏目标，当前牧原股份和温氏股份均约3700元/头，新希望约1600元/头、天邦食品约2200 元/头、巨星农牧约3500元/头，头均市值处于底部区间。 从历史股价来看，猪价低位时，生猪养殖板块具有较高的安全边际。短期猪价小幅反弹，但仍处于亏损状态，产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格，猪企业绩有望逐步向好。当前生猪养殖板块估值处于底部位置，建议积极关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧。 图3猪粮比价图4能繁母猪存栏量及环比 255000 204000 153000 102000 51000 00 5 0 -5 -10 全国猪粮比价 能繁母猪存栏量（万头） 能繁母猪存栏环比变化（%）-右轴 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图5样本养殖企业商品猪出栏均重图6宰后均重（河南） 13590 13088 12586 12084 11582 11080 10578 10076 商品猪出栏均重（kg）宰后均重:河南（公斤） 资料来源：钢联数据，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 1.2.需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖 黄羽鸡产能处于低位，2023年供给偏紧。黄羽肉鸡行业在2020年-2022年上半年处于低迷状态，行业产能持续去化，目前父母代存栏量处于近3年低位。根据畜牧业协会的样本 数据，截至2023年2月20日当周，在产父母代存栏1368万套，同比2020年下降11%。 父母代总存栏2280万套，同比2020年下降9%。从黄羽鸡传导周期来看，从后备父母代鸡 到商品代毛鸡约40周，从在产父母代鸡至商品代毛鸡约15周，随着2022年下半年以来在 产和后备父母代存栏量的持续降低，我们预计2023年黄羽鸡供给端将偏紧。 商品代鸡苗量价均有所回升，但仍处于历史低位。从商品代鸡苗销量来看，黄羽鸡行业产能去化较为显著。根据畜牧业协会的样本数据，截至2023年2月20日当周，商品代雏鸡销量3405万只，2月以来鸡苗销量小幅回升，同比增加3%，但仍处于2019年以来的较低水平，较2019年高点下降21%。截至2023年2月20日当周，黄羽鸡商品代鸡苗价格为2.32元/只，同比上涨24%，较2019年高点下降57%。我们预计随着消费端的回暖，黄鸡价格将继续上涨。 图7黄羽鸡不同种类出栏价格（元/斤） 14 12 10 8 6 4 2 0 2013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04 快大鸡中速鸡土鸡 资料来源：新牧网，东海证券研究所 图8商品代鸡苗销量图9商品代鸡苗销售价格（元/只） 45006 40005 35004 3 30002 25001 20000 商品代鸡苗销量（万只） 商品代雏鸡销售价（元/只） 资料来源：中国畜牧业协会，东海证券研究所资料来源：中国畜牧业协会，东海证券研究所 图10在产父母代种鸡存栏图11父母代总存栏量（后备+在产） 1700 1600 1500 1400 1300 1200 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 在产父母代种鸡存栏（万套）父母代总存栏（在产+后备）（万套） 资料来源：中国畜牧业协会，东海证券研究所资料来源：中国畜牧业协会，东海证券研究所 黄鸡需求逐步恢复。（1）由于活禽销售范围不断缩小，各城市的禽肉消费逐渐向生鲜鸡转变。黄羽鸡生产企业正加快屠宰和生鲜布局，取消活禽交易对黄羽鸡销售的影响减小。（2）黄羽鸡价格波动呈现季节性特征。2022年11月开始，受到疫情的干扰，黄羽鸡消费下滑明显，毛鸡价格快速下跌。春节后市场处于传统消费淡季，毛鸡价格持续低位。2023年2月 以来，随着餐饮消费恢复正常，黄羽鸡价格逐步回暖。预计随着天气回暖以及消费端的持续拉动，黄鸡需求将逐步恢复。 我们认为，2023年黄羽鸡供给端将继续偏紧，同时，下游消费场景陆续恢复，黄羽鸡价格将景气回暖。建议关注立华股份。 1.3.种植：生物育种产业化加速 粮食价格方面，本周玉米、豆粕价格均下跌，小