焦煤焦炭产业周报：只要预期够高，就总会有失望

南华期货焦煤焦炭产业周报 只要预期够高，就总会有失望--2023/3/5 南华研究院：袁铭资格证号：Z0012648 刘斯亮资格证号：F03099747 目录 Contents 01周度策略 02焦煤：关注多煤空矿短期套利的机会 03焦炭：提涨依然有望落地 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度策略 单边 基差 月间价差 焦煤 观望 观望 观望 焦炭 观望 观望 观望 焦炭-焦煤 观望 焦煤-铁矿 多焦煤05空铁矿05 焦煤数据总览 估值 3月3日 上周同期 周涨跌 焦煤2305 2004 2050 -45 .5 焦煤2309 1858 1896 -3 8 焦煤基差 415 165 249 .9 焦煤05-09 146 154 -7. 5 蒙3精煤 1770 1840 -7 0 沙河驿蒙5 2410 2210 20 0 主焦煤：低硫 2398 2385 13 气煤 1975 1963 12 瘦煤 2199 2158 41 肥煤 2399 2372 27 1/3焦煤 2196 2193 3 双焦汽运价格：介休→丰南区 180 180 0 双焦汽运价格：孝义→日照港 227 220 7 运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸 520 430 90 澳煤进口利润 -305 -565 260 .3 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 精煤：日均产量（万吨） 61.37 63.09 -2.72% 3.74% 周 洗煤厂开工率 74.18 75.45 -1.68% 4.30% 周 甘其毛都口岸2023进口量（万吨） 448.80 56.83 - 689.72% 累计值 焦煤总进口量（万吨） 646.49 573.22 12.78% -13.66% 月 国有重点煤矿产量（万吨） 16755.50 16309.10 2.74% -0.34% 月 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 港口库存 138.67 133.36 3.98% -51.34% 周 独立焦化企业库存 980.23 969.51 1.11% -23.57% 周 247家钢厂样本焦化厂库存 834.60 829.62 0.60% -12.22% 周 矿山企业库存 256.79 257.75 -0.37% 16.18% 周 洗煤厂精煤库存 154.57 153.42 0.75% 44.64% 周 总库存 2294.02 2268.24 1.14% -17.18% 周 监管区库存 171.90 229.03 -24.94% - 周 总库存/铁水产量 14.72 14.57 1.02% -24.00% 周 04 焦炭数据总览 估值 3月3日 上周同期 周涨跌 数据频率 焦炭2305 2968 2953 15 日 焦炭2309 2825 2824 1 日 焦炭基差 -76 -63 -13 日 焦炭05-09 143 129 14 日 日照港准一 2770 2760 10 日 冶金焦：一级 2730 2720 10 日 冶金焦：二级 2581 2567 14 日 冶金焦：准一级（湿熄） 2598 2592 6 日 冶金焦：准一级（干熄） 2941 2935 6 日 现货理论焦化利润（顶装焦） -228 -212 -15 日 现货理论焦化利润（捣固焦） -162 -147 -15 日 盘面05焦化利润（按1.3：1） -150 -226 76 日 独立焦化企业吨焦平均利润 10 23 -13 周 钢厂盈利率（%） 43 34 9 周 螺纹钢电炉利润 -113 -140 26 日 螺纹钢高炉利润 -82 -48 -34 日 热轧卷板毛利 -93 -101 9 日 冷轧卷板毛利 -45 -53 8 日 唐山钢坯利润 137 94 43 日 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 独立焦化企业日均产量（万吨） 66.92 66.80 0.18% 6.54% 周 独立焦化企业产能利用率（%） 72.47 72.56 -0.12% -1.21% 周 钢厂样本焦化厂日均产量（万吨） 47.40 47.31 0.19% 3.61% 周 钢厂样本焦化厂产能利用率（%） 87.38 87.21 0.19% 1.90% 周 理论焦炭周产量（万吨） 800.24 798.77 0.18% 5.31% 周 需求 本期 上期 环比 同比 数据频率 日均铁水产量（万吨） 234.36 234.10 0.11% 6.64% 周 高炉开工率（%） 81.07 80.98 0.11% 8.50% 周 高炉产能利用率（%） 87.15 86.97 0.21% 6.95% 周 铁水焦炭理论消耗量（1：0.5） 820.26 819.35 0.11% 6.64% 周 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 独立焦化企业库存(万吨） 109.40 117.18 -6.64% 34.71% 周 247家钢厂样本焦化厂库存（万吨） 672.42 660.64 1.78% -8.29% 周 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数 12.98 12.90 0.62% -11.16% 周 港口库存（万吨） 177.70 168.60 5.40% -1.82% 周 全样本库存（万吨） 959.52 946.42 1.38% -3.60% 周 全样本库存/日均铁水产量 8.19 8.09 1.27% -11.40% 周 焦煤周度综述 现货观察 现货 沙河驿周环比明显上涨，钢厂采购热情较高，短盘运费上涨明显，蒙煤成本抬升，但是贸易商依然对于边境价格有争议 利多 本周总结 供应 受内蒙古事件影响日均精煤产量微降，蒙煤恢复通关，甘其毛都日均通关车辆在900-1000车左右，近期煤矿安全检查依然能偏严，澳煤进口增量依然不明显。 偏多 需求 焦化厂产量继续微增，但产能利用率有所下降，钢厂日均铁水产量走平，进一步铁水上行受到低炉料库存与终端需求制约 偏空 库存 矿山库存微降，蒙古监管区库存下降，其余环节库存增加，整体库存铁水比走高，库存拐点出现，后续能否转为去库存主要看终端需求能否带动铁水产量进一步上行，短期焦煤供需接近平衡 中性 利润 独立焦化利润走弱，但是考虑到焦化副产利润，综合利润依然为正，峰景硬焦煤价格上涨，但是澳煤进口利润再次走低。 中性 基差 蒙5计算目前2305基差415左右，蒙煤价格上涨明显，且运费上涨提升仓单成本，基差估值偏低 偏多 观点 宏观面来看，周末两会经济目标较市场主流预期偏低，周一可能存在回调可能。基本面来看，现货强于期货，基差走强。供应端澳洲主焦再次上涨压缩进口利润，蒙煤甘其毛都进口稳定在900-1000车左右，内矿尤其是内蒙古地区焦煤产量依然受限。需求端钢厂铁水环比走平，进一步铁水上行受到低炉料库存与终端需求制约，铁水增量预期不强，且钢厂以补库焦炭为主，电炉开工率上行也减少了部分焦煤需求，需求进一步释放需要等待终端需求指引，短期焦煤供需接近平衡。策略方面，由于焦煤供应依然受到煤矿安全检查影响，而铁矿受到发改委的监管预期较强，建议多焦煤05空铁矿05。 策略 多焦煤05空铁矿05 风险 煤矿安全检查，蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭提降博弈，下游补库不及预期，终端工地需求 05 焦炭周度综述 现货观察 现货 日照港口准一焦微涨，集港运费微涨 中性 本周总结 供应 焦化厂产量继续微增，但受利润影响产能利用率有所下降。钢厂焦化日均产量微增，且高于去年同期。 中性 需求 钢厂日均铁水产量走平，进一步铁水上行受到低炉料库存与终端需求制约，暂不看好铁水增产空间。 中性 库存 全样本库存微增，钢厂补库焦炭，独立焦化厂去库存，港口库存增加，库存铁水比上行 中性 利润 在焦煤成本短期挤占焦化利润，如提涨能够落地，焦化利润依然可以转好 中性 基差 2305基差-73，市场对于焦化厂提涨落地较为乐观 中性 观点 宏观面来看，周末两会经济目标较市场主流预期偏低，周一可能存在回调可能。基本面来看，期货强于现货，包含一轮提涨预期。供应端焦化厂提产较慢，钢厂焦化维持产量高位，焦煤涨价抬升成本，影响进一步增产。需求端钢厂日均铁水产量走平，进一步铁水上行受到低炉料库存与终端需求制约，暂不看好铁水增产空间，近期由于海外焦煤提涨，部分国家有采购我国焦炭的现象。库存方面，除了独立焦化厂去库，其余环节延续累库，库存铁水比走高，供需逐渐偏宽松，焦化厂提涨等待钢厂接受，由于发改委对铁矿存在监管预期，钢厂利润可能改善，焦炭提涨有望落地，短期来看，焦炭供需与成本近强远弱。 策略 观望 风险 蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭第三轮提降，成材需求预期证伪 06 目录 Contents 01周度策略 02焦煤：关注多煤空矿短期套利的机会 03焦炭：提涨依然有望落地 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 焦煤估值-价差 2500 800 2400 700 2300 600 2200 500 2100 2000 400 1900 300 1800 200 1700 100 1600 1500 2022/12/1 0 2023/2/1 基差（右轴） 蒙5精煤仓单成本 焦煤2309 2309基差（元/吨） 焦煤期限结构 2305基差（元/吨） 焦煤05-09季节性 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 期限结构 030405060708091011120102 2023-03-032022-03-03 400 300 200 100 0 -100 -200 焦煤05-09 9/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 08 20182019202020212022 焦煤估值-价格与利润 焦煤运费（元/吨）澳煤进口利润（元/吨） 240 230 220 210 200 190 180 170 双焦：汽车运输：价格：介休→丰南区（日）双焦：汽车运输：价格：介休→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→古冶区（日） 炼焦煤：蒙古产：运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸（日） 600 500 400 300 200 100 2023-01-18 2023-01-19 2023-01-20 2023-01-21 2023-01-22 2023-01-23 2023-01-24 2023-01-25 2023-01-26 2023-01-27 2023-01-28 2023-01-29 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 2023-02-02 2023-02-03 2023-02-04 2023-02-05 2023-02-06 2023-02-07 2023-02-08 2023-02-09 2023-02-10 2023-02-11 2023-02-12 2023-02-13 2023-02-14 2023-02-15 2023-02-16 2023-02-17 2023-02-18 2023-02-19 2023-02-20 2023-02-21 2023-02-22 2023-02-23 2023-02-24 2023-02-25 2023-02-26 2023-02-27 2023-02-28 2023-03-01 2023-03-02 2023-03-03 0 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 主要煤种现货均价（元/吨） 情绪指数 3000.00 100 2500.00 2000.00 1500.00 1000.