生猪月报：收储提振 反弹有望持续

行业 生猪月报 日期 2023年03月03日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 收储提振反弹有望持续 《供给递减持续偏强震荡》2022-08-01 《需求回升供给递减强势依旧》 2022-09-01 《抛储不改上行趋势》2022-10-10 近期研究报告 观点摘要 供应端：首先，理论上结合能繁母猪存栏和PSY水平来看，从官方能繁母猪存栏数据推算，1-2月份生猪出栏继续环比小幅下滑在1%以内，3月份开始增长，除了4月份增长接近2%之外，3-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内；同比方面，1-5月同比增幅均值5%，6-7月同比基本持平，8-10月份增幅均值5%。但是通过涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量1-2月份继续降幅在1%左右，3-8月份出栏量月增幅在1-1.5%之间；同比方面，1-4月同比降幅均值2%，5-7月同比增幅4%左右，8-11月份同比增速达8-10%。其次，通过仔猪数据推算，今年上半年生猪出栏量月环比增幅在0.8-2%区间，环比累计增幅7%左右，上半年生猪出栏量同比降幅均值在-12%左右。最后，二次育肥热度或延续至3月上旬部分生猪出栏节奏或放缓，对行情有利多作用。 需求端：3月份生猪终端需求环比有一定程度的提升，但生猪价格上涨后屠宰企业入库积极性或下降，对需求提升程度有小幅折损。 观点：现货方面，3月份生猪终端需求或有提升，而供给方面参照按能繁母猪以及仔猪数据，供给或有小幅增加，呈现供需双增的局面，同时需求增速仍然值得期待，价格或环比继续小幅上涨。期货方面，2305合约目前小幅升水现货，但或面临消费转淡以及标肥猪出栏增加的局面，延续反弹动力或显不足。 策略：1、期货投资者：观望为宜；2、养殖企业：套保空单持有，跟随现货销售同步平仓。 重要变量：猪瘟疫情、收抛储。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1能繁母猪..............................................................................................................-5- 2.2仔猪......................................................................................................................-7- 2.3商品猪存出栏与出栏体重..................................................................................-8- 2.4猪肉进口............................................................................................................-10- 2.5屠宰....................................................................................................................-11- 2.6养殖利润............................................................................................................-11- 2.7收抛储政策........................................................................................................-12- 三、后期展望............................................................................................................-13- 一、期现价格 现货方面，本月国内生猪价格震荡上涨为主，导致本月猪价震荡上行的主要原因是供应量收紧，同时开工率偏强运行。从供应端来看，目前猪价已降至低位，散户抗价情绪较浓，对降价极为抵触，同时部分业者看涨后市二次育肥操作增多，抢占部分标猪货源，导致整体供应量缩减。从消费端来看，目前依旧处于消费淡季，终端市场对行情的支撑力度较弱，但部分屠企冻品入库动作增多，尤其是北方分割能力较强的企业，带动开工率震荡上行。本月全国外三元交易均价14.61元/公斤，环比涨幅0.87%，同比涨幅15.78%。截至2月28日，河南外三元生猪均价为16.03元/公斤，较前一月末上涨2.1元/公斤涨幅15.11%。 本月生猪期货主力合约2305触底反弹，2月28日收盘价格17255元/吨，基差-1405元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 图2：河南生猪均价元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图4：生猪基差元/吨 图3：生猪期现货价格 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1能繁母猪 本月二元母猪价格月初小降，后期持续上行。月初受生猪价格下跌影响，养殖端补栏积极性较差，二元母猪价格小降。随着业内对后市预期增强，养殖端补栏积极性提升，部分规模场自留比例增多；同时冬季疫病影响下部分种猪群体受损，二元母猪供应相对减少，支撑价格持续走高。据涌益资讯样本数据显示，1月二元母猪市场均价为1680元/头，环比上涨0.28%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止12月底，能繁殖母猪存 栏4390万头，环比三季度的4362万头增幅0.64%，连续三个季度环比增长，分 别增长2.2%、2%和0.6%，同比4329万头增加61万头增幅1.4%，相当于4100万头正常保有量的107%。从农业农村部数据来看，去年3-4月份存栏环比下滑幅度1.94%和0.20%，同比增幅均值3.7%左右。5月份开始随着猪价上涨，全国能繁母猪存栏开始增长，截至12月累计增长8个月，累计增幅5%。同比方面，3-9月份同比降幅均值4.8%，10月份开始同比转正，10-12月份同比增幅均值1.4%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，1-2月份生猪出栏量环比小幅下滑在1%以内，3-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内。同比方面，1-7月份同比降幅均值4.8%，8月份开始同比转正，8-10月份同比增幅均值1.4%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年1月份，样本养殖场能繁母猪存栏 量113.8万头，环比下滑0.39%，同比增长6%。自5月份至10月份连续6个月存栏回升，累计环比增长7.65%，5-10月环比增幅分别为1.23%、0.71%、1.79%、1.63%、1.39%和1.73%。11月开始环比下滑，11月-今年1月下滑幅度分别为 -0.05%、-1.10%和-0.39%。同比方面，3-6月同比降幅均值12%，7月同比降幅5.8%，8月同比降幅1.43%，9月同比转正1.66%，10-今年1月同比均值4.5-6%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，生猪出栏量1-2月份继续降幅在1%左右，3-8月份出栏量月增幅在1-1.5%之间，9-11月份环比下滑，幅度在0.5%-1%之间；同比方面，1-4月同比降幅均值12%，5月同比降幅6%，7月同比开始转正，8-11月份同比增速达4.5-6%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，截止到去年12月，三元母猪占比11%，二元占比89%。从去年1月份开始，能繁母猪存栏结构基本稳定，二元母猪占比在85-90%之间，三元占比在10-15%区间。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年1-10月份能繁母猪平均PSY月环比基本持平，同比提升1-5月份约10%，6-10月份约4%。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，1-2月份生猪出栏继续环比小幅下滑在1%以内，3月份开始增长，除了4月份增长接近2%之外，3-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内；同比方面，1-5月同比增幅均值5%，6-7月同比基本持平，8-10月份增幅均值5%。但是如果我们叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量1-2月份继续降幅在1%左右，3-8月份出栏量恢复月增幅在1-1.5%之间；同比方面，1-4月同比降幅均值2%，5-7月同比增幅4%左右，8-11月份同比增速达8-10%。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏同环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图8：能繁母猪存栏同环比增速(涌益)% 头 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图9：我国能繁母猪存栏结构% 图10：窝均健仔数头/窝 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2仔猪 仔猪价格方面，据涌益数据显示，2月份15公斤仔猪市场销售均价为579.5元/头，环比涨幅19.63%，同比涨幅77.4%。本月仔猪价格涨幅明显，仔猪市场成交较为活跃。进入仔猪补栏旺季，养殖端因看涨后市，补栏积极性提升显著。规模养殖企业外采量增加，部分企业选择自留，仔猪需求显著提升，散户补栏积极性尚可，带动本月仔猪市场成交明显活跃。从去年5月份到12月份累计盈利八个 月后，今年1月份开始转亏，截止2月24日，河南、四川、湖南、广东出售仔猪 毛利分别约为15.2元/头（月环比增加142元/头）、1.5元/头（月环比增加108 元/头）、10元/头（月环比增加127元/头）和21元/头（月环比增加105元/头）。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至今年1月份，样本企业小猪存栏量200万头，环比上涨0.32%。2022年5月份开始小猪存栏基本呈现震荡环比增加的态势，其中5月份环比小幅增加0.49%，6月份继续小幅下滑0.19%，7-12月份环比增幅分别为0.79%、1.36%、1.10%、2.08%、1.39%、0.83%和0.32%。同比方面，7-12月份同比降幅均值为-12.60%，分别为-14.25%、-15.30%、-15.60%、 -13.22%、-9.79%和-7.71%。理论上中期来看，按6月龄出栏，今年上半年生猪出栏量月环比增幅在0.8-2%区间，环比累计增幅7%左右，7月份出栏环