家用电器23W9周观点：集成灶专题：建议重点关注渠道扩张带来的结构性机会

集成灶专题 2022年集成灶行业增速放缓，但表现优于其他厨电品类，渗透率小幅提升。根据奥维云网，2022年国内集成灶市场规模约248亿元，同比-3.1%，集成灶行业销量约290万台，同比-4.6%，均价为8552元，同比+1.6%。渗透率延续小幅提升趋势，2022年集成灶渗透率约13.64%，同比+1.25pct。 竞争格局：2022年龙头进一步巩固优势，行业集中度提升。线上渠道，2022年火星人 、 亿田 、 森歌 、 美大 、 帅丰份额同比变动+1.4pct、+2.4pct、+1.4pct、+0.2pct、-0.2pct，线上CR5集中度约62%，同比+5.2pct；线下渠道来看，2022年火星人、美大、帅康、亿田、老板份额同比变动+3.2pct、+2.7pct、-3.0pct、+0.4pct、+6.6pct，火星人、美大、老板份额明显提升。 新品趋势：聚焦于蒸烤款集成灶，沿着多功能集成、性能参数升级、价格带延伸等方向进行迭代。1）多功能集成：亿田推出集成烹洗中心，近期火星人发布NEXT自动料理集成灶，以及多品牌布局的空气炸功能集成灶等，未来集成灶将围绕厨房场景的各类需求，持续进行多功能的整合；2）性能参数升级：各品牌陆续升级风压、火力、降噪等参数，持续提升吸油烟能力、烹饪效率、烹饪精度等产品性能； 3）价格带延伸、拓宽受众人群：针对蒸烤款产品，各品牌持续布局万元以下的性价比机型和两万元以上的高端机型，价格带的延伸有助于拓宽受众，加速品类渗透。 渠道布局：线下客流恢复，品牌加速渠道扩张，建议重点关注渠道扩张带来的结构性机会。从渠道布局来看，集成灶企业以线下经销、电商渠道为主，随着规模体量的扩张，头部品牌致力于拓展家装、KA、下沉等新兴渠道以保持快速增长，由于集成灶发迹于三四线城市，且产品购买以新房装修需求为主，因此集成灶在三四线城市的普及更为容易。头部品牌抓住该特点，近年来重点培育三四线市场的下沉渠道，打开新的成长空间，其中浙江美大较早提出渠道下沉战略，火星人近年来加快布局京东小店、天猫优品，苏宁零售云等下沉网点，收效显著，亿田、帅丰陆续跟进，疫后线下客流恢复，龙头加快渠道扩张，叠加地产销售回暖，集成灶企业的下沉渠道布局有望逐步见效，建议关注下沉渠道扩张带来的结构性机会。 行情数据 本周家电板块周涨幅+1.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.7%/+0.4%/- 1.7%/+1.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝 、塑料、钢材价格环比分别眼 ， 外需承压拖累盈利 》 ， +1.57%、+2.36%、+0.32%、+0.02%。 投资建议 国内防疫举措优化调整带动线下客流量持续恢复，消费者信心得到提振，预期国内市场家电类消费亦将提振，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。另外近期地产政策有所放松，尽管基本面缓和仍需时间，但市场预期已有所提升。 建议把握多条主线：1）扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；观影需求如期复苏、影院业务有望改善+车载业务放量的光峰科技；积极推进精品化升级，内部降本增效，22Q4经营确定性较强的小熊电器；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智家、美的集团、有估值修复逻辑且有望受益二季度补库存的格力电器，以及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.集成灶专题：疫后修复弹性较大，建议重点关注 2022年集成灶行业增速放缓，但表现优于其他厨电品类，渗透率小幅提升。受疫情封控、地产下行等因素影响，2022年国内集成灶增速放缓，根据奥维云网，2022年国内集成灶市场规模约248亿元，同比-3.1%，集成灶行业销量约290万台，同比-4.6%，均价为8552元，同比+1.6%。对比其他厨电品类来看，2022年国内传统烟灶销额/销量同比-11%/-15%，集成灶表现优于传统烟灶，因此渗透率仍延续小幅提升趋势，2022年集成灶渗透率约13.64%，同比+1.25pct。 图1：近年来集成灶市场规模 图2：近年来集成灶销量及渗透率 竞争格局：2022年龙头进一步巩固优势，行业集中度提升。根据奥维云网，线上渠道来看，2022年火星人、亿田、森歌、美大、帅丰份额分别为24.9%、13.7%、9.0%、8.5%、6.2%，同比变动分别为+1.4pct、+2.4pct、+1.4pct、+0.2pct、-0.2pct，线上CR5集中度约62%，同比+5.2pct；线下渠道来看，2022年火星人、美大、帅康、亿田、老板份额分别为26.6%、18.9%、8.6%、8.0%、6.6%，同比变动分别为+3.2pct、+2.7pct、-3.0pct、+0.4pct、+6.6pct，火星人、美大、老板份额明显提升。 图3：集成灶品牌线上销额市占率 图4：集成灶品牌线下销额市占率 产品结构：蒸烤款集成灶占比持续提高。蒸烤一体、蒸烤独立款集成灶产品力较强，满足消费者在厨房场景的多元化烹饪需求，市场接受度更高，近年来集成灶厂商加大对蒸烤类新品的布局，根据奥维云网，2022年蒸烤一体+蒸烤独立集成灶线上/线下销额占比分别为69%/53%，同比+18pct/+16pct，未来仍有提升空间。 图5：线上渠道集成灶产品结构（销售额口径） 图6：线下渠道集成灶产品结构（销售额口径） 新品趋势：聚焦于蒸烤款集成灶，沿着多功能集成、性能参数升级、价格带延伸等方向进行迭代。1）多功能集成：2022年亿田推出集成烹洗中心，近期火星人发布NEXT自动料理集成灶，以及多品牌均有布局的空气炸功能集成灶等，未来集成灶将围绕厨房场景的各类需求，持续进行多功能的整合；2）性能参数升级：各品牌陆续升级风压、火力、降噪、蒸烤箱容量等参数，持续提升吸油烟能力、烹饪效率、烹饪精度等产品性能；3）价格带延伸、拓宽受众人群：针对蒸烤款产品，各品牌持续布局万元以下的性价比机型和20000元以上的高端机型，价格带的延伸有助于拓宽品类受众，加速品类渗透。 表1：2022年以来火星人新品推出情况型号 表2：2022年以来亿田智能新品推出情况型号D6ZK 表3：2022年以来浙江美大新品推出情况型号 表4：2022年以来帅丰电器新品推出情况型号TJ3-8B 渠道布局：线下客流恢复，品牌加强渠道扩张，建议重点关注渠道扩张带来的结构性机会。从渠道布局来看，集成灶企业以线下经销、电商渠道为主，随着规模体量的扩张，头部品牌致力于拓展家装、KA、下沉等新兴渠道，以此保持快速增长，而由于集成灶发迹于三四线城市，发展路径为“农村包围城市”，与此同时，集成灶购买以新房装修需求为主，而三四线城市新房成交量高于一二线城市，因此集成灶在三四线城市的普及更为容易。头部品牌抓住该特点，重点培育三四线市场的下沉渠道，打开新的成长空间，其中浙江美大较早提出渠道下沉战略，火星人近年来加快布局京东小店、天猫优品，苏宁零售云等下沉网点，收效显著，亿田、帅丰等陆续跟进。疫后线下流量恢复，头部企业加大线下渠道拓展力度，叠加地产销售回暖，集成灶企业的下沉渠道布局有望逐步见效，建议关注下沉渠道扩张带来的结构性机会。 2.周度投资观点 国内防疫举措优化调整带动线下客流量持续恢复，消费者信心得到提振，预期国内市场家电类消费亦将提振，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。 另外近期地产政策有所放松，尽管基本面缓和仍需时间，但市场预期已有所提升。 建议把握多条主线：1）扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；观影需求如期复苏、影院业务有望改善+车载业务放量的光峰科技；积极推进精品化升级，内部降本增效，22Q4经营确定性较强的小熊电器；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智家、美的集团、有估值修复逻辑且有望受益二季度补库存的格力电器，以及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 3.行情数据 本周家电板块周涨幅+1.5%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.7%/+0.4%/-1.7%/+1.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+1.57%、+2.36%、+0.32%、+0.02%。 图7：家电指数周涨跌幅 图8：家电指数年走势 图9：家电重点公司估值 4.各板块跟踪 1月W1-W5行业回顾：多品类线上实现正增长，集成灶线上增速转正 大家电板块：W5空冰洗线下暂有承压，销额分别同比-31%、-51%、-44%（W1销额分别同比-41%、-36%、-45%）； 厨热板块：燃气灶线上降幅缩窄，W5线上销额同比-23%（W1销额同比-27%）； 集成灶和燃气热水器线上增速提振明显，销额增速由负转正，W5线上销额分别同比+17%、+16%（W1销额分别同比-62%、-29%）；燃气热水器线下同样修复明显，降幅显著缩窄，W5线下销额同比-2%（W1销额同比-33%）；洗碗机线下和线上均明显改善，W5销额分别同比-1%、-6%（W1销额分别同比-35%、-16%）。 小家电板块：清洁电器和豆浆机线下降幅缩窄，W5销额分别同比-20%、-38%（W1销额同比-26%、-45%）；豆浆机线上由负转正，W5销额同比+24%（W1销额同比-25%）；电水壶线上持续增长，W5和W1销额同比均+4%。 图10：白电板块公司销售数据跟踪 图11：小家电板块公司销售数据跟踪 图12：厨电板块公司销售数据跟踪 图13：黑电板块公司销售数据跟踪 5.行业新闻 3月2日，商务部表示，将2023年定为“消费提振年”，今年将着力恢复线下接触性消费，稳定和提升汽车、家电等重点消费,同时促进消费升级和潜力释放。 作为国内家电、家装消费主要平台，苏宁易购近期密集与美的、海尔、海信、华硕等家电3C品牌深化战略合作，签订数百亿“大单”。同时，联合百大头部品牌，加码“四重补贴”，在全国落地一季度最大规模、最大力度春季家电家装节。 （证券之星） 2月28日，拼多多超前上线38节大促活动，每满200减30，并额外发放388元满减消费券包。大促期间，海信、松下、九阳等数十家品牌也将相继登陆活动会场。在家电品类中，暖宫带、美容仪、卷直发器、高速吹风机、挂烫机、消毒枪成为女性群体最爱买的小家电产品。其中，苏泊尔、飞利浦、海尔等品牌暖宫带产品同比增长接近200%，康佳、奥克斯等品牌卷直发器产品同比增长超过189%。（格隆汇） “金三银四”装修旺季即将到来，家电、家装等大宗消费加速回暖复苏。苏宁易购数据显示，春季家电家装节启动以来，门店家电家装焕新局改订单环比增加3成，前置类家电受追捧，销售环比提升43%，绿色健康、智能便捷、精致颜值成为春季置家消费关键词。（中国青年网） 3月2日，《广东省激发企业活力推动高质量发展的若干政策措施》印发，其中提到，鼓励各市组织家电等生产、销售企业推出惠民让利促消费活动，支持家电生产企业开展回收目标责任制行动，引导金融机构提升金融服务能力，加大对绿色智能家电、智能手机、可穿戴设备等的促销力度。对综合消费情况较好的地市给予奖励。（广东省人民政府网） 3月1日，金牌厨柜副总裁陈建波率队到访京东五星电器南京总部，与京东五星电器高级副总裁陈武俊以及核心高管洽谈战略合作，现场共同签署了“战略合作伙伴”协议。据悉，未来