需求落地支撑业绩，高占比小 B 端企业占优

消费建材：基建拉动非制造业PMI超预期，二三线新房始复苏，关注后续地产后周期行业估值继续修复。2月份，制造业PMI为52.6%，高于预期的50.6%，环比提升2.5pct；非制造业PMI为56.3%，高于预期的54.9%，环比提升1.9pct。随着复工复产持续推进，PMI指数回归扩张区间，非制造业PMI主要由建筑业拉动，2023年2月建筑业PMI为60.2%，环比提升3.8pct； 从开复工进度对比来看，市政>基建>房建。同时原材料端来看，螺纹钢价格自2023年以来持续上涨，截至3月3日螺纹钢均价为4335元/吨，较2023年初提升3.11%。同时，从企业反馈来看，小B端和零售占比高的公司目前的发货情况更佳。 新房二三线城市始复苏，二手房持续回暖。2月新房市场延续复苏趋势，克而瑞重点30城成交面积1622万方，同环比涨幅均超4成，成交规模与去年12月基本持平，前2月累计成交已止跌。其中一线回落，环比下降7%，同比微增1%；二三线城市总成交同环比涨幅均在5成以上，前2月累计同比回正，但以点状复苏为主。2月二手房市场复苏强于新房，克而瑞16城二手房成交面积652万方，同环比分别上升122%/54%，主要系1）前2年积压刚需购房需求逐步释放；2）部分城市实行“带押过户”改善性需求释放；3）贷款利率下行以及信贷资质放款降低购房门槛。 当前二手房成交延续复苏趋势，家装需求带动部分后端家居企业估值和业绩率先修复，同时新房呈现回暖苗头，后续随着地产政策松绑支持刚性和改善型住房需求，有望带动施工/竣工端建材需求回升。建议关注：1）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。2）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防。 周期：基建好于房建，水泥持续改善，玻璃或继续磨底。虽然下游地产需求未明显复苏，但周内有产线点火，在产产线增加至239条，库存提升至7102万重量箱，玻璃行业再次进入博弈阶段，头部企业看好后续行情选择继续点火，在需求未明显启动时，供给的增加或带来行业磨底时间的延长。水泥整体在基建和市政需求带动下，需求恢复良好，但南北地区开始出现分化，南方地区经济情况好基建和市政项目多且规模大提振水泥需求，北方地区则相对弱一些，未来看若地产需求没有实际落地，后续涨价空间或有限，关注两会后地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放。 具体看，水泥方面，2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点，其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好，企业出货量普遍达到8-9成，个别地区接近正常水平；华中和西南地区，水泥需求恢复表现欠佳，企业出货4-7成不等；华北、西北和东北地区仍有待进一步恢复。价格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，以及下游需求提升，库存不断下降，水泥价格延续上行态势。再看玻璃，浮法玻璃市场整体交投仍偏一般，南北行情存差异；周内华北区域价格弱势走低，西南价格小幅上涨，其他区域价格基本稳定，浮法厂稳价出货，等待需求修复为主。建议关注成本优势突出的旗滨集团，具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。 新材料：碳纤维龙头产能释放在即，成本下降或带来领域拓展；玻纤短期需求释放有限，价格承压下滑；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，本周中复神鹰表示公司西宁二期14000吨项目正处于全面建设和陆续扫尾阶段，预计今年上半年实现投产；吉林化纤1.2万吨碳纤维复材项目第四条碳化线平稳运行并生产出合格产品，公司非公开发行股票募投项目的碳化线已顺利建设完成。未来看，头部企业凭借大规模低成本以及技术优势，继续保持行业地位，且成本和品质优势持续加强下，或将打开海外出口空间，进一步提升自身竞争力。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，看粗纱，多数深加工厂开工仍不及预期，且前期少量备货下，短期提货意向偏淡；而池窑厂库存继续攀升情况下，不乏部分厂执行一单一谈操作，截至3月2日，国内2400tex无碱缠绕直接纱，全国均价在4106.00元/吨，环比上一周均价下调0.34%，同比下跌33.51%。看细纱，下游PCB市场整体开工持续偏低，且成品库存较高下，短期中下游备货意向偏淡；短期来看，各厂价格大概率或承压下行，降幅根据各厂家成本支撑适当调整为主。短期看，市政基建需求为先，而其他领域真实需求受此前影响还未真正修复，展望后市随着经济的逐季度转好，有望加速提振玻纤需求。建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）