区间上沿面临考验

区间上沿面临考验 一、本周行情回顾：降雨较多、国内成交好资金继续关注油脂 本周资金仍在增仓油脂，市场关注度依旧较高。豆油及棕榈油2305区间上沿附近运行，但还没有上破。本周国外利多是印尼棕油出口限制预期及 西马降雨偏多。国内本周据悉有进口商洗船至国内市场采购棕榈油，这令国内现货成交量较好。当前资金交易国内需求复苏及印尼政策预期不确定性。 二、马来西亚棕榈油：2月供需平稳3月进入增产季 3月10日，马来西亚棕榈油协会（MPOB）即将公布2月供需数据。目前机构调查结果显示，2月马棕产量环比季节性小减，出口持平，库存环比持平或微降，供需仍偏平衡。 产量：2月因联邦直辖区日及大宝森节，马来西亚有3天公共假期，全月实际工作日数目或较1月少2天。我们此前预估2月马棕产量环比减幅约5%，目前看也与机构预估一致。2月西马南部降雨偏多，但产量环比减幅仍符合历史同期规律。3月初西马南部降雨继续偏多，关注降雨持续性及其对产量的边际影响。 3月开始产地逐渐进入季节性增产季。3月马来西亚多数地区工作日数量31天，较2月多出约6天，马棕当月产量环比增幅料在10%以上。 出口：2月25日之前，船运数据显示马棕出口持续向好。但2月最后一周，因工作日偏少，马棕出口环比增幅快速回落至持平。不过，对比历史同期2月出口环比数据，今年马棕2月出口局势依旧偏好，或因印尼棕榈油出口限制担忧令一些买家转至马来。 库存：1月马棕库存227万吨，处于五年同期库存均值的上方。目前机构预估数据看，2月马棕库存环比或持平微降，马棕供需依旧平稳。 3-4月穆斯林地区斋月备货，叠加增产初期产量不高，马棕库存可能稍降。中期，随着增产季推进，马棕库存易增难减。 三、国内棕榈油：3月之后买船少库存或高位逐渐下降 进口:国内24度棕榈油液进口利润较差，加上担心印尼3-4月出口限制升级，近期国内新增买船主要集中在远月船期。3-4月国内食用棕油商业买船量目前预估仅有10万吨左右。3月船期进口偏少已是定局，4月船期还有采购时间。 需求：本周国内棕榈油成交量再度放量。目前国内豆棕现货价差仍处于历史区间偏高水平。随着气温逐渐回升，在国内豆油供需中期预估继续紧张、餐饮消费复苏背景下，棕榈油消费量大概率偏好。 库存：2月国内棕油库存高位运行。根据MYSTEEL调查统计，截至2月24日全国重点地区棕榈油商业库存约97.82万吨，同比增加190%。中期，关注3-4月国内棕榈油进口利润及订船量，国内库存中期预计高位回落。 四、豆油：大豆到港不畅库存紧张持续 1、国际大豆 此前因马托格罗索州降雨偏多，巴西大豆收获进度偏慢。近期巴西马托格罗索州大豆收获进度迅速回升。AgRural周一数据显示，截至2月23日，巴西2022/23年度大豆收获进度为33%，高于一周前的25%，仍低于去年同期收获进度43%。 不过，天气预报显示未来1-2周巴西最南部两州降雨偏多，巴西大豆收获进度仍可能偏慢。巴西大豆收获及发船进度偏慢，也令巴西大豆出口销售进度偏慢。 此外，近期有市场消息显示，巴西国家能源政策委员会或在3月决定生柴掺混义务上调的时间表。巴西生物燃料生产商协会(APROBIO)当前提案预示：4月巴西生柴掺混义务将上调至B12，5-6月上调至B13，23年7月至24年2月B14，明年3月B15。若政策官宣，则巴西B14-15实施的进度比市场预期推迟近3个月，为国际豆油需求的潜在弱利空。 近期阿根廷产区有降雨，但大豆生长情况依旧较差。布宜斯诺艾利斯谷物交易所第四次下调阿根廷大豆产量预估至3,350万吨。即便如此，南美四国本季度大豆仍将是同比大增产年份。随着巴西大豆收获及出口进度加快，阿根廷大豆产量继续下调对CBOT大豆的盘面影响在逐渐钝化。 2、国内大豆及豆油 国内大豆：目前国内大豆采购进度3月船期已经完成，预计3月船期采购量1000万吨以上，2月船期采购量近830万吨。因巴西发船延迟，国内大豆2月到港量预计下调100万吨至580万吨，3月下调20万吨到610万吨，4月上调20万吨到880万吨，5月预估到港1000万吨。国内4-5月大豆到港量将处于季节性高位，后期发船节奏是关键因素。 大豆压榨：本周国内111家油厂大豆实际压榨量为140.65万吨，压榨量显著偏低。主要因部分工厂出现断豆停机，前期停机的工厂开机时间较预期延迟。123家油厂大豆实际压榨量为146.74万吨。都显著偏低，这或许也是周五资金增仓豆油原因。 豆油库存：2月国内豆油商业库存依旧极低。据Mysteel调研显示，截至2023年2月27日，全国重点地区豆油商业库存约76.38万吨。 3月国内大豆预估到港量仍是季节性低位，豆油库存大概率低位徘徊。4-5月随着到港大豆进一步增加，豆油低库存局面逐渐开始改观。虽然3月国内豆油库存仍低，但储备豆油开启一波轮出，一定程度可以缓和国内豆油中期供需紧张。 豆油基差：当前国内豆油现货基差仍处于历史同期高位，华东一级豆油报05+800~900元/吨，3月因供需依旧紧张，豆油现货基差预计仍将高位运行，4月之后预计逐渐明显走弱。 五、 后市展望 棕榈油：本周西马降雨较多、国内成交放量，再度刺激资金增仓棕榈油。印尼出口限制担忧仍存，但当前政策影响较小，并且马棕2月库存依旧充足、国内棕油库存压力仍在、中期产地进入季节性增产季，基本面看中短期国内外棕榈油难跌，但上涨驱动暂时也不够强劲。但技术及市场情绪作用不容忽视，谨防棕油区间上沿短时间的上破所带来的惯性上涨。 豆油：3月国内豆油预计库存依旧极低，供需紧张局面持续。但4-5月随着进口大豆大量到港，国内豆油极低库存局面将逐渐开始缓解。此外，近期国内储备豆油开始轮换，对豆油供需紧张有些缓解作用，关注实际成交情况。单边看，同样谨防Y2305区间上破。 菜油：近期国内仍有新增菜籽买船，3月菜籽到港巨量预估90万吨以上。国内几乎已经采购完本榨季所需进口菜籽，中期菜籽到港量继续偏多。随着到港量增加，近期国内菜籽压榨量明显回升，进口菜油沿海库存依旧偏低，但已进入回升趋势。3月国内菜油库存回升预计加速，4月预计库存升至正常水平，关注提货情况。单边看，菜油盘面继续被动跟随豆油及棕油，菜油59可能因供给的近多远少再度回落，菜油高现货基差继续走弱。 操作上：关注豆油及棕油主力合约大区间上沿是否有效上破，若承压下行短空，若上破谨慎短多。关注油粕比做多机会。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年3月5日