量化择时周报：3月如何演绎？行业切换或渐行渐近

金融工程证券研究报告 2023年03月05日 量化择时周报：3月如何演绎？行业切换或渐行渐近 3月如何演绎？行业切换或渐行渐近 两周前周报认为：“成交的缩量将是更好的参与时点，若成交能进一步缩小至7200亿附近，市场结束调整的概率更高；展望中期行情，基本面上在稳增长和美国加息放缓的大背景下，叠加赚钱效应的持续增加，市场已经开启上行趋势格局，在赚钱效应转负之前，调整仍然是入场良机。”市场继续保持上行，最终wind全A上涨1.05%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000上涨0.34%，中盘股中证500上涨0.78%，沪深300上涨1.71%，上证50上涨1.72%;本周中信一级行业中，通信和建筑涨幅最大，通信上涨7.14%；电力设备和汽车表现最差，电力设备下跌1.17%。本周成交活跃度上，电力和纺织服装板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于5192点，120日线收于4948点，短期均线开始位于长线均线之上，两线距离由上周的5.05%变化至4.93%，绝对距离大于3%，市场中期格局继续处于上行趋势。 市场进入上行趋势格局，核心的驱动指标为赚钱效应指标，当前赚钱效应值为2.69%，显著为正，显示市场中期上行趋势格局暂未变化。短期而言，宏观层面，短期进入国内宏观经济数据的窗口期，数据的不确定性或将降低市场的风险偏好；技术面上，市场成交逐步放大，若放大至1.1万 亿并出现滞涨将是谨慎信号；日历效应上，两会窗口期，以沪深300为 例，过去12年，9次下跌3次上涨。展望中期行情，基本面上在稳增长和美国加息放缓的大背景下，叠加赚钱效应的持续增加，市场中期上行趋势格局仍未变化，短期在日历效应以及风险偏好的影响下，或有短暂休整。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，3月将是由困境反转型板块向高景气板块的过渡窗口期。预计3月上半月困境反转型板块仍有可能维持强势，3月后半月伴随一季报预告的披露，有望逐渐过渡到高景气板块走强。当前处于困境反转的板块，主要集中在地产链（建筑建材家电）和TMT和医药相关板块；此外，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、新能源动力系统、电气设备、专用机械、汽车零部件，3月后半月以后有望高增速板块获得市场青睐。当前基金产品仍可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF （588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点以内，属于中等水平，PB位于20分位点附近，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 择时体系信号显示，均线距离由上周的5.05%变化至4.93%，绝对距离大于3%，市场中期格局继续处于上行趋势。市场进入上行趋势格局，核心的驱动指标为赚钱效应指标，当前赚钱效应值为2.69%，显著为正，显示市场中期上行趋势格局暂未变化。展望中期行情，基本面上在稳增长和美国加息放缓的大背景下，叠加赚钱效应的持续增加，市场中期上行趋势格局仍未变化，短期在日历效应以及风险偏好的影响下，或有短暂休整。我们的行业配置模型显示，3月将是由困境反转型板块向高景气板块的过渡窗口期。当前处于困境反转的板块，主要集中在地产链（建筑建材家电）和TMT和医药相关板块；此外，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、新能源动力系统、电气设备、专用机械、汽车零部件。当前基金产品仍可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：bp、股东持股比例因子表现突出-20230304》2023-03-04 2《金融工程：金融工程-哪些行业景气度在上行？——细分行业景气度跟踪 -20230303》2023-03-03 3《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控2023-03-03》2023-03-03 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·3月如何演绎？行业切换或渐行渐近3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·3月如何演绎？行业切换或渐行渐近 市场整体（wind全A指数）：上行趋势估值水平（wind全A指数）：中等区域仓位建议：70% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离由上周的5.05%变化至4.93%，绝对距离大于3%，市场中期格局继续处于上行趋势。市场进入上行趋势格局，核心的驱动指标为赚钱效应指标，当前赚钱效应值为2.69%，显著为正，显示市场中期上行趋势格局暂未变化。短期而言，宏观层面，短期进入国内宏观经济数据的窗口期，数据的不确定性或将降低市场的风险偏好；技术面上，市场成交逐步放大，若放大至1.1万亿并出现滞涨将是谨慎 信号；日历效应上，两会窗口期，以沪深300为例，过去12年，9次下跌3次上涨。展望中期行情，基本面上在稳增长和美国加息放缓的大背景下，叠加赚钱效应的持续增加，市场中期上行趋势格局仍未变化，短期在日历效应以及风险偏好的影响下，或有短暂休整。 行业配置：行业配置模型显示，3月将是由困境反转型板块向高景气板块的过渡窗口期。预计3月上半月困境反转型板块仍有可能维持强势，3月后半月伴随一季报预告的披露，有望逐渐过渡到高景气板块走强。当前处于困境反转的板块，主要集中在地产链 （建筑建材家电）和TMT（数字经济）和医药相关板块；对于高景气板块，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、新能源动力系统、电气设备、专用机械、汽车零部件，3月后半月以后有望高增速板块获得市场青睐。当前基金产品仍可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 两周前周报认为：“成交的缩量将是更好的参与时点，若成交能进一步缩小至7200亿附近，市场结束调整的概率更高；展望中期行情，基本面上在稳增长和美国加息放缓的大背景下，叠加赚钱效应的持续增加，市场已经开启上行趋势格局，在赚钱效应转负之前，调整仍然是入场良机。”市场继续保持上行，最终wind全A上涨1.05%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000上涨0.34%，中盘股中证500上涨0.78%，沪深300上涨1.71%，上证50上涨1.72%;本周中信一级行业中，通信和建筑涨幅最大，通信上涨7.14%；电力设备和汽车表现最差，电力设备下跌1.17%。本周成交活跃度上，电力和纺织服装板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于5192点，120日线收于4948点，短期均线开始位于长线均线之上，两线距离由上周的5.05%变化至4.93%，绝对距离大于3%，市场中期格局继续处于上行趋势。 市场进入上行趋势格局，核心的驱动指标为赚钱效应指标，当前赚钱效应值为2.69%，显著为正，显示市场中期上行趋势格局暂未变化。短期而言，宏观层面，短期进入国内宏观经济数据的窗口期，数据的不确定性或将降低市场的风险偏好；技术面上，市场成交逐步放大，若放大至1.1万亿并出现滞涨将是谨慎信号；日历效应上，两会窗口期，以 沪深300为例，过去12年，9次下跌3次上涨。展望中期行情，基本面上在稳增长和美国加息放缓的大背景下，叠加赚钱效应的持续增加，市场中期上行趋势格局仍未变化，短期在日历效应以及风险偏好的影响下，或有短暂休整。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，3月将是由困境反转型板块向高景气板块的过渡窗口期。预计3月上半月困境反转型板块仍有可能维持强势，3月后半月伴随一季报预告的披露，有望逐渐过渡到高景气板块走强。当前处于困境反转的板块，主要集中在地产链（建筑建材家电）和TMT和医药相关板块；此外，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、新能源动力系统、电 气设备、专用机械、汽车零部件，3月后半月以后有望高增速板块获得市场青睐。当前基金产品仍可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点以内，属于中等水平，PB位于 20分位点附近，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以 wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年3月3日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年3月3日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离由上周的5.05%变化至4.93%，绝对距离大于3%，市场中期格局继续处于上行趋势。市场进入上行趋势格局，核心的驱动指标为赚钱效应指标，当前赚钱效应值为2.69%，显著为正，显示市场中期上行趋势格局暂未变化。短期而言，宏观层面，短期进入国内宏观经济数据的窗口期，数据的不确定性或将降低市场的风险偏好；技术面上，市场成交逐步放大，若放大至1.1万亿并出现滞涨将是谨慎信号；日历 效应上，两会窗口期，以沪深300为例，过去12年，9次下跌3次上涨。展望中期行情，基本面上在稳增长和美国加息放缓的大背景下，叠加赚钱效应的持续增加，市场中期上行趋势格局仍未变化，短期在日历效应以及风险偏好的影响下，或有短暂休整。我们的行业配置模型显示，3月将是由困境反转型板块向高景气板块的过渡窗口期。预计3月上半月困境反转型板块仍有可能维持强势，3月后半月伴随一季报预告的披露，有望逐渐过 渡到高景气板块走强。当前处于困境反转的板块，主要集中在地产链（建筑建材家电）和TMT和医药相关板块；此外，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是交通运输、新能源动力系统、电气设备、专用机械、汽车零部件，3月后半月以后有望高增速板块获得市场青睐。当前基金产品仍可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对