公共事业及环保产业行业研究：释放存量空间，灵活性改造助力西北消纳

本周（2.27~3.3）上证综指上涨1.87%，创业板下跌0.27%，公用事业板块上涨2.53%，环保板块上涨0.27%，煤炭板块上涨0.72%，碳中和板块下跌0.50%。 西北大基地省份风光装机高渗透率导致利用率偏低，消纳问题再引关注。从5M21~12M22各省风光利用率数据来看，利用率偏低区域主要集中在西北地区。青海、甘肃、宁夏、内蒙、新疆风光装机占电源总装机比例已超过35%，且随着大基地建设推进，未来仍将成为风光装机快速渗透的主战场。我们预计至2025年全国风光装机合计达1363GW（2022年为758GW），其中上述西北五个地区风光装机达552GW，占比40.5%。 西北省份是承载国家能源战略的重要地区，我们认为因利用率问题实际停建的可能性较小，但近期调整利用率目标的可能性同样不大，因此着眼当下，火电灵活性改造需求确定性提升:（1）功能适用、技术成熟、改造周期短。 （2）可释放容量空间大。截至22年上述西北五个地区火电存量合计2.3亿千瓦，假设改造一半或全部机组，对应可新增风光装机分别合计约73.4GW、146.9GW。（3）唯一可释放现存机组容量空间的方案。 建议关注火电灵活性改造相关标的，关注全负荷脱硝龙头青达环保。火电灵活性改造主要涉及锅炉、汽轮机、脱硝设备、蓄热设备等核心环节，其中脱硝设备在其中价值量占比近30%。受益于火电扩建与灵活性改造带来的设备端增量需求，青达环保传统业务及全负荷脱硝业务齐发力、推动营收高增；产品结构变化带来综合毛利率提升。 3月2日，国家市场监督管理总局、工业和信息化部发布关于开展新能源汽车动力电池梯次利用产品认证工作的公告。文件提出，工业和信息化部、市场监管总局建立获证梯次利用产品采信应用数据库，并向社会公开。工业和信息化部鼓励符合条件的生产获证梯次利用产品的企业申请认定为专精特新“小巨人”企业。 3月1日，国家能源局综合司发布关于完善电力系统运行方式分析制度、强化电力系统运行安全风险管控的通知。文件指出，电力电量平衡预测方面，应分析预测电力供需总体情况、区域（省级）电力系统供需情况、电源出力情况、外购电能力预测及清洁能源消纳预测，研究制定应对措施。电力系统安全稳定风险方面，应分析系统稳定问题、直流系统运行安全及交直流耦合问题、网架结构性问题、短路电流超标问题等风险，研判电力系统频率、电压、功角及新形态系统稳定可能存在的风险，研究制定风险管控措施。 近日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》），并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。《规划》指出，要全面赋能经济社会发展。一是做强做优做大数字经济。培育壮大数字经济核心产业，研究制定推动数字产业高质量发展的措施，打造具有国际竞争力的数字产业集群。推动数字技术和实体经济深度融合，在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源重点领域，加快数字技术创新应用。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、宝新能源等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力；核电：建议关注核电龙头企业中国核电；灵活性改造：建议关注青达环保。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪10 3.1煤炭价格跟踪10 3.2天然气价格跟踪12 3.3碳市场跟踪13 4.行业要闻14 5.上市公司动态14 6.投资建议15 7.风险提示16 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率6 图表12：5M21~12M22各省风电利用率情况7 图表13：5M21~12M22各省光伏利用率情况7 图表14：22年各省风电、光伏累计装机占比情况8 图表15：22年各省风电、光伏新增装机占比情况8 图表16：西北地区大基地省份火电利用小时数较高9 图表17：“十四五”期间灵活性改造总投资及全负荷脱硝市场空间预测10 图表18：火电灵活性改造相关环节及标的10 图表19：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价11 图表20：广州港印尼煤库提价：Q550011 图表21：山东滕州动力煤坑口价：Q550012 图表22：环渤海九港煤炭场存量12 图表23：IPE英国天然气价13 图表24：美国HenryHub天然气价13 图表25：国内LNG到岸价13 图表26：全国碳交易市场交易情况14 图表27：分地区碳交易市场交易情况14 图表28：上市公司股权质押公告14 图表29：上市公司大股东增减持公告15 图表30：上市公司未来3月限售股解禁公告15 本周（2.27~3.3）上证综指上涨1.87%，创业板下跌0.27%，公用事业板块上涨2.53%，环保板块上涨0.27%，煤炭板块上涨0.72%，碳中和板块下跌0.50%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：核电板块涨幅最大、上涨6.56%，其他能源发电板块跌幅最大、下跌0.88%。从环保子板块涨跌幅情况来看：水务及水治理板块涨幅最大、上涨1.23%，大气治理板块跌幅最大、下跌1.72%。 图表1：本周板块涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 通建传石计交公社国银非建电食钢纺房机煤基综家商环轻农碳医有美汽电 信筑媒油算通用会防行银筑子品铁织地械炭础合用贸保工林中药色容车力 装石机运事服军金材饮 服产设化 电零制牧和生金护设 饰化输业务工融料料饰 备工器售 造渔物属理备 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 核 火 水 风 电 燃 热 光 其 水 固 综 环 大 电 电 电 电 能 气 力 伏 他 务 废 合 保 气 综 服 能 及 治 环 设 治 合 务 源 水 理 境 备 理 服 发 治 治 务 电 理 理 -2% 2% 1% 0% -1% -2% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——晓程科技、嘉泽新能、粤电力A、中泰股份、中国核电；跌幅前五个股——珈伟新能、北清环能、南网能源、露笑科技、芯能科技。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——大地海洋、祥龙电业、金达菜、惠城环保、国统股份；跌幅前五个股——中创环保、德创环保、同兴环保、华宏科技、超越科技。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——恒源煤电、盘江股份、中国神华、新集能源、陕西煤业；跌幅前五个股——未来股份、华阳股份、吴华能源、兖矿能源、金能科技。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 晓程科技嘉泽新能粤电力A中泰股份中国核电 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 公用行业跌幅前五个股 珈伟新能北清环能南网能源露笑科技芯能科技 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 大地海洋祥龙电业金达莱惠城环保国统股份 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 中创环保德创环保同兴环保华宏科技超越科技 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业涨幅前五个股 4% 煤炭行业跌幅前五个股 未来股份华阳股份昊华能源兖矿能源金能科技 0% 3% 2% 1% 0% 恒源煤电盘江股份中国神华新集能源陕西煤业 -2% -4% -6% -8% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年3月3日，沪深300估值为11.47倍（TTM整体法，剔除负值），中游光伏设备板块、风电设备板块、电池设备板块、电网设备板块、储能设备板块PE估值分别为24.26、27.66、29.82、23.87、43.36，上游能源金属板块PE估值为9.87，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为25.5822、23.7860；对应沪深300的估值溢价率分别为1.17、1.48、1.67、1.14、2.88、-0.12、1.29、1.13。 来源：Wind，国金证券研究所 6 敬请参阅最后一页特别声明 2021-01-24 2021-02-24 2021-03-24 2021-04-24 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 30 25 20 15 10 5 0 -5 2021-01-24 2021-02-24 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备 2021-03-24 2021-04-24 中游-电网设备下游-光伏 中游-光伏设备中游-电池设备 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 中游-储能设备下游-风电 2021-11-24 中游-风电设备中游-电网设备 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 上游-能源金属沪深300 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 行业周报 2023-01-24 2023-02-24 西北大基地省份风光利用率偏低，消纳问题再引关注。从5M21~12M22各省风光利用率数据来看，利用率偏低区域主要集中在西北地区（内蒙古、甘肃、宁夏、青海、新疆等省份）。目前，西北地区第一批大型风光基地装机总容量97GW已全部开工建设，其中约50%电量外送消纳。预计通过提升已建输电通道利用效率共计可提升跨区域输电能力4200万千瓦，基本满足了第一批大基地的外送需求；第二批项目（规划“十四五”投产200GW）正在陆续开工，风光项目建设周期一般为6~12个月，原则上2023年并网，其中约75%电量外送消纳；第三批项目审查抓紧推进。随着第二/三批风光项目投运，消纳问题将进一步突出。 图表12：5M21~12M22各省风电利用率情况 来源：全国新能源消纳监测预警中