投资策略点评：信心回归，外资回流

2023年03月05日 策略研究团队 信心回归，外资回流 ——投资策略点评 张弛（分析师）杨宗华（联系人） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 yangzonghua@kysec.cn 证书编号：S0790122050015 相关研究报告 《寻找盈利弹性预期的方向：聚焦中小盘成长制造业—投资策略周报》 -2023.3.5 《市场剩余流动性或暂时性放缓，中长期不改复苏态势—投资策略点评》 -2023.2.27 《开源金股，3月推荐—投资策略专题》-2023.2.27 A股资金面：外资周度净流入回正 近一周，外资重回净流入。陆股通近7日净流入66.2亿元，环比回升107.4亿元， 周度净流入额由负回正；两融资金近7日净流入10.1亿元，周环比下降64.1亿元。外资净流入回正或反映：（1）10年期美债收益率上行空间有限，对我国汇率和市场流动性或难以造成持续性冲击；（2）国内经济复苏预期持续兑现，叠加 “两会召开”或较大程度提振市场信心。我们对于接下来的市场剩余流动性回升 依然保持乐观，主要基于：（1）下周拟公布的2月信贷数据有望持续验证：国内 “宽货币”向“宽信用”传导已渐趋顺畅，将为市场持续注入增量“活钱”。（2）3月美联储议息召开在即，货币紧缩力度或低于市场目前更为“鹰派”的预期，会议落地之后反而有利于外资回流新兴市场。（3）国内经济复苏预期及迹象逐步增强、兑现，亦将带动风险偏好回升，引导市场资金流向股市。 内外资风格偏好：近30日内、外资均布局成长方向 近7日内资净买入TOP5行业：计算机、通信、基础化工、国防军工以及电子，环比前一周加快流入计算机、基础化工等行业。近30日内资净买入TOP5行业： 计算机、电力设备、国防军工、电子以及通信，观察近30日产业链及风格板块累计净流入，近30日内资大类板块增持趋势为【TMT/成长】。近7日外资净买入TOP5行业：电子、公用事业、银行、机械设备以及计算机，环比前一周加快流入电子、非银金融等行业。近30日外资净买入TOP5行业：机械设备、计算机、食品饮料、通信以及公用事业，观察近30日产业链及风格板块累计净流入，近30日外资大类板块增持趋势为【中游/成长】。近30日内、外资均一致布局“成长”板块，流动性角度佐证成长风格的判断或将是市场主线。 内外资行业偏好与影响力 截至3月2日，近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：电力设备、有色金属、国防军工、商贸零售和汽车；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好上升的行业：电力设备、有色金属、医药生物、农林牧渔和国防军工。截至3月3日，近30日外资“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：美容护理、机械设备、通信、建筑材料和钢铁；外资“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好上升的行业：机械设备、食品饮料、建筑材料、家用电器、传媒和美容护理。期间内、外资无偏好上升共振行业，或反映当前市场分歧较大，板块轮动较快。 情绪面指标：本周情绪面提振有限 本周主要指数日均上涨个股占比涨跌互现，全A上涨个股日均占比周环比下降2.2pct，仍低于2023年初至今均值水平，上涨动力仍较弱。全A换手率本周趋势回升至3月3日的53.6%，市场仍无明显过热风险。3月3日，全A成交金额前10%成交额占全A成交金额的比例为52.8%，交易集中度小幅回升。 风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。 策略研究 投资策略点评 开源证券 证券研究报 告 目录 1、A股资金面：外资周度净流入回正3 2、内外资风格偏好：近30日内、外资均布局成长方向5 3、内外资行业偏好与影响力9 4、情绪面指标：本周情绪面提振有限11 4.1、腾落指数：本周全A上涨个股日均占比仍回落11 4.2、成交额与换手率：本周全A换手率小幅回升12 4.3、成交额集中度：2021年以来头部交易集中度趋势走低13 5、风险提示14 图表目录 图1：近7日北上资金流入额重新回正3 图2：2023年陆股通累计净流入超2022年全年总和4 图3：陆股通近30交易日合计净流入回落4 图4：近7日两融余额有所增长4 图5：近7日融资余额有所扩张，融券余额下滑5 图6：近7日内资净流入计算机、通信、基础化工等行业6 图7：近30日内资净流入计算机、电力设备、国防军工等行业6 图8：近30日内资产业链增持以TMT为主6 图9：近30日内资风格增持以成长为主6 图10：近7日外资净流入电子、公用事业、银行等行业7 图11：近30日外资净流入机械设备、计算机、食品饮料等行业7 图12：近30日外资产业链增持以中游为主7 图13：近30日外资风格增持以成长为主7 图14：近7日外资净流入额以长江电力为首8 图15：近7日内资净流入额以中兴通讯为首8 图16：近30日外资净流入额以宁德时代为首8 图17：近30日内资净流入额以中航电测为首9 图18：内资“持股市值/行业市值”最高的行业为电力设备、美容护理、国防军工10 图19：内资配置偏好电力设备、食品饮料、医药生物、电子等行业10 图20：陆股通“持股市值/行业市值”最高的行业为家用电器、美容护理和电力设备10 图21：陆股通配置偏好食品饮料、电力设备、家用电器等行业11 图22：本周全A日均上涨个股占比环比前一周下降11 图23：本周全A日均涨停比例环比前一周小幅上升11 图24：本周全A上涨个股日均占比仍低于2023年初至今均值水平12 图25：本周较多行业日均上涨个股占比大于50%，银行、交通运输领先12 图26：当前较多行业换手率低于2005年以来中位数水平13 图27：当前成交额前10%占全市场比例为52.8%13 1、A股资金面：外资周度净流入回正 近一周，外资重回净流入。截至2023年3月3日，陆股通近7日净流入66.2亿元，环比回升107.4亿元，周度净流入额由负回正；近30交易日净流入为963.47亿元，较前一周下降373.8亿元，2023年以来累计净流入1603.9亿元，仍处于较高水平。截止3月2日，两融资金近7日净流入10.1亿元，周环比下降64.1亿元，两融余额为15863亿元。 外资净流入回正或反映：（1）10年期美债收益率上行空间仍有限，对我国汇率和市场流动性或难以造成持续性冲击。本周（2.27-3.3）美债收益率冲高回落后仅小幅收涨2BP，美元指数较上周回调0.7%。（2）国内经济复苏预期持续兑现，叠加“两会召开”或较大程度提振市场信心。 我们对于接下来的市场剩余流动性回升依然保持乐观，主要基于：（1）下周拟公布的2月信贷数据有望持续验证：国内“宽货币”向“宽信用”传导已渐趋顺畅，将为市场持续注入增量“活钱”。一方面，《政府工作报告》强调稳健的货币政策要精准有力，支持实体经济发展。预计宏观流动性仍将保持合理充裕；另一方面，最新公布的2月PMI数据彰显我国制造业超预期复苏势头，有助于M1回升、短期融资增速进一步下降和信贷扩张。（2）3月美联储议息召开在即，货币紧缩力度或低于市场目前更为“鹰派”的预期，会议落地之后反而有利于外资回流新兴市场。我们维持预计美联储在2023H1不会再重回50BP以上的“超常规加息”轨道，若3月议息会议加息25BP“靴子落地”，则将进一步稳定市场预期，对我国汇率和外资流入的冲击进一步减弱。（3）国内经济复苏预期及迹象逐步增强、兑现，亦将带动风险偏好回升，引导市场资金流向股市。截止3月2日，全国现有在院新冠病毒感染者 1.1万例、重症病例8例，较前一周进一步下降，较峰值分别下降99.3%、99.9%，疫情对经济的扰动目前已处于较弱水平，也有利于市场风险偏好继续回升。结构方面，近一个月内、外资仍主要增配成长，我们维持观点：短期市场流动性调整空间有限，修复动力及空间依然较大，故对市场及成长风格维持乐观。 图1：近7日北上资金流入额重新回正 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2023年陆股通累计净流入超2022年全年总和 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：陆股通近30交易日合计净流入回落 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：近7日两融余额有所增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：近7日融资余额有所扩张，融券余额下滑 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、内外资风格偏好：近30日内、外资均布局成长方向 近7日内资净买入TOP5行业：计算机（25.5亿）、通信（10.9亿）、基础化工 （9亿）、国防军工（8.8亿）以及电子（6.6亿），环比前一周加快流入计算机、基础化工等行业。近30日内资净买入TOP5行业：计算机（104.9亿）、电力设备（55.8亿）、国防军工（39.7亿）、电子（32.4亿）以及通信（27.9亿），观察近30日产业 链及风格板块累计净流入，近30日内资大类板块增持趋势为【TMT/成长】。 近7日外资净买入TOP5行业：电子（20亿）、公用事业（18.9亿）、银行（16.2亿）、机械设备（16.1亿）以及计算机（15.1亿），环比前一周加快流入电子、非银金融等行业。近30日外资净买入TOP5行业：机械设备（63.2亿）、计算机（49.2 亿）、食品饮料（46亿）、通信（23.6亿）以及公用事业（23亿），观察近30日产业链及风格板块累计净流入，近30日外资大类板块增持趋势为【中游/成长】。 近30日内、外资均一致布局“成长”板块，流动性角度持续佐证我们对于成长风格的判断：具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性，或将是市场主线。 近7日个股累计净流向：（1）陆股通净流入Top5：长江电力、比亚迪、泸州老窖、国电南瑞和中兴通讯；（2）融资融券净流入Top5：中兴通讯、中航电测、汤姆猫、中科曙光和东方财富。 近30日个股累计净流向：（1）陆股通净流入Top5：宁德时代、恒生电子、贵州茅台、中国平安和长江电力；（2）融资融券净流入Top5：中航电测、浪潮信息、中科曙光、比亚迪和科大讯飞。 图6：近7日内资净流入计算机、通信、基础化工等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图7：近30日内资净流入计算机、电力设备、国防军工等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：近30日内资产业链增持以TMT为主图9：近30日内资风格增持以成长为主 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：近7日外资净流入电子、公用事业、银行等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：近30日外资净流入机械设备、计算机、食品饮料等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图12：近30日外资产业链增持以中游为主图13：近30日外资风格增持以成长为主 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图14：近7日外资净流入额以长江电力为首 数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：近7日内资净流入额以中兴通讯为首 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：近30日外资净流入额以宁德时代为首 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：近30日内资净流入额以中航电测为首 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、内外资行业偏好与影响力 截至3月2日，内资“持股市值/流通市值”TOP5行业：电力设备、美容护理、国防军工、食品饮料及电子；近7日“持股市值/流通市值”上升top5行业：电力设备、有色金属、汽车、美容护理和环保；近30日“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：电力设备、有色金属、国防军工、商贸零售和汽车。 根据超配比例排序，内资偏好“占优”TOP5行业：电力设备、食品饮料、医药生物、电子和国防军工；其中，近30日“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好上升的行业：电力设备、有色金属、医药生物、农林牧渔和国防军工。 截至3月3日，陆股通“持股市值/流通市值”TOP5行业：家用电器、美容护理、电力设备、食品饮料和建筑材料；近7