公用事业行业周报：2023年继续完善电力市场，国内煤价近期企稳并呈下行趋势

2023年3月5日 行业研究 2023年继续完善电力市场，国内煤价近期企稳并呈下行趋势 ——公用事业行业周报（20230305） 要点 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块上涨2.14%，在31个SW一级板块中排名第10；沪深300上涨1.71%，上证综指上涨1.87%，深圳成指上涨0.55%，创业板指下跌0.27%。细分子板块中，火电上涨3.90%，水电上涨2.02%，光伏发电下跌0.82%，风力发电上涨1.92%，电能综合服务上涨0.35%，燃气上涨0.76%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为嘉泽新能（+11.81%)、粤电力A （+10.71%)、中泰股份（+10.62%)、中国核电（+8.85%)、福能股份（+6.28%)；周跌幅前五的个股分别为南网能源（-4.44%）、协鑫能科（-3.41%）、ST升达（-2.82%)、涪陵电力（-2.57%)、金房节能（-2.14%)。 本周重点事件：自2月22日阿拉善盟煤矿坍塌事故发生后，内蒙古自治区能源 局立即开展露天煤矿安全生产大检查，文件要求自2月23日起至3月底，煤矿自检自查，政府部门综合督导检查，全面提升露天煤矿安全水平。 国内动力煤价格企稳并开始兑现下行预期。前期矿难导致市场产生煤价上行预期。我们认为：1、内蒙动力煤销售以保供长协煤和周边站台为主，供给不会受明显影响，2、动力煤煤价近期企稳且有下行预期，近期已观察到煤价开始走弱， 北方港口5500大卡动力煤平仓价2月22/23/24/27/28/3月1/2/3日价格分别为1110/1150/1155/1155/1155/1155/1155/1118元/吨。 进口煤价格具备优势将助推国内动力煤价格下行。 5500大卡动力煤：3月3日，印尼5500大卡防城港港口场地价1155元/吨， 高于北方港口平仓价（1118元/吨）。考虑到：1）印尼动力煤价格0关税，印尼动力煤到港（广西防城港）总价为1155元/吨；2）参考3月3日秦皇岛-广 州运输成本42.6元/吨，国内动力煤从秦皇岛运至广州港口总成本为1160.6元/ 吨。华南地区5500大卡进口煤价格较国内动力煤价格具备一定优势。 4500大卡动力煤：3月3日，印尼4500大卡广州港港口场地价865元/吨，高 于北方港口平仓价（830元/吨）。考虑到：1）印尼动力煤价格0关税，印尼动力煤到港（广东广州港）总价为865元/吨；2）参考3月3日秦皇岛-广州运输 成本42.6元/吨，国内动力煤从秦皇岛运至广州港口总成本为872.6元/吨。对 于广州港4500大卡动力煤而言，进口煤价格较国内动力煤价格同样具备优势。我们认为华南地区进口煤价格较国内动力煤价格具备一定优势，并对国内动力煤价格形成压制。建议关注：1）火电业务占比较高的华电国际，2）具备成本弹性的华南火电运营商：粤电力A、宝新能源。 本周两会正式召开，2023年政府工作报告中，提到电价改革、电力体制改革、提升电力生产供应能力。纵观近5年（2019-2023年）政府工作报告（详见附录），政府在能耗、清洁能源、供给侧改革、降成本等维度不断深化进而完善电力系统。建议关注火电转型绿电运营商：华能国际、国电电力；绿电运营商：三峡能源，龙源电力；电力数字化供应商：国网信通。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持（维持） 作者分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -9% -19% -29% 12/2104/2207/2209/22 公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 电力市场化再提速，绿电盈利能力有望边际改善 ——公用事业行业周报（20230102） （2023-01-03） 煤炭向左，火电向右———煤炭电力行业2023年度投资策略（2022-12-31） 多地呈现电力供需矛盾，利好具备调节能力的火电运营商——公用事业行业周报（20221217） （2022-12-17） 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.国家统计局2月28日发布《中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报》。公报显示，绿色转型发展迈出新步伐。全年全国万元国内生产总值能耗比上年下降0.1%。全年水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量29,599亿千瓦时，比上年增长8.5%。年末全国发电装机容量256,405万千瓦，比上年末增长7.8%。其中，火电装机容量133,239万千瓦，增长2.7%；水电装机容量41,350万千瓦，增长5.8%；核电装机容量5,553万千瓦，增长4.3%；并网风电装机容量36,544万千瓦，增长11.2%；并网太阳能发电装机容量39,261万千瓦，增长28.1%。（北极星新闻网） 2.2月28日，吉林安图长山岭抽水蓄能电站工程项目签约仪式在延边宾馆举行。 该项目为国家《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035）》储备项目，总投资70亿元，总装机容量120万千瓦。预计项目建成投产后，年发电量14.25亿千 瓦时，发电收入达13.4亿元。（北极星新闻网） 3.2月28日，中国能建江苏电建一公司承建的江苏国信滨海港2×1000兆瓦高效清洁燃煤发电项目主体工程开工。据悉，滨海项目位于盐城市滨海县滨海港工 业园区，是江苏省“十四五”规划重点能源项目。（北极星新闻网） 4.近日，中国能建湖南火电中标长安益阳发电有限公司2×100万千瓦扩能升级改造项目主体工程施工B标段。该项目位于益阳市赫山区会龙山街道仑塘村益阳 电厂二期扩建端本期工程装机容量为2×100万千瓦高效超超临界二次再热湿 冷燃煤机组。项目建成后，长安益电将以386万千瓦的总装机容量成为湖南省第一大火力发电厂。（北极星新闻网） 5.3月1日，内乡县人民政府与中誉国信投资（集团）有限公司举行桃花源(青杠 树)150万千瓦抽水蓄能项目签约仪式。据悉，该抽水蓄能电站位于内乡县夏馆镇北部的青杠树村，项目总投资近100亿。抽水蓄能项目是规划、实施中总装 机容量1,025万千瓦风、光、水、火、储一体化综合能源示范基地的重要组成部分。（北极星新闻网） 6.3月1日，河南鲁山抽水蓄能电站上水库工程举行开工仪式，标志着该电站主 体工程进入全面实施阶段。该电站上水库坝顶高程为951米，总库容846.7万 立方米，装机4台，单机容量325兆瓦，总装机容量1,300兆瓦。（北极星新闻网） 7.3月1日，中国电建水电十五局承建的新疆霍尔古吐水电站首部枢纽工程正式 开工，标志霍尔古吐水电站首部枢纽工程建设进入实质性建设阶段。该水电站 是开都河中游河段规划的“两库七级”开发方案中的第三级水电站，总装机容量426.5兆瓦，最大坝高28.4米，总库容463.5万立方米。（北极星新闻网） 8.3月5日，发改委报告中提及：1）深化电力、煤炭、水资源等价格改革,建立 大型风光基地支撑调节煤电机组容量补偿机制,全面实施电网企业代理购电制度,完成第三监管周期省级和区域电网输配电、抽水蓄能电站定价成本监审;水利工程供水价格管理办法和成本监审办法修订出台,农业水价综合改革稳步推进。电力体制改革向纵深推进,全面推动电力现货市场建设和绿电绿证进市场,深化电网企业设计、施工改革。2）进一步推进电力体制改革,深入推进全国统一电力市场体系建设,加快推进电力现货市场建设,完善跨省跨区送电电价市场化形成机制。深化新能源上网电价市场化改革,完善供热价格机制。3）提升电力生产供应能力,加强各类电源特别是煤电等可靠性电源建设,深入推进煤炭与煤电、煤电与可再生能源联营,核定第三监管周期区域电网和省级电网输配电价,研究建立发电侧容量补偿机制,加快特高压输电通道建设,在全国重点规划、布局一批坚强局部电网,统筹水电开发和生态保护,积极安全有序发展核电。（《关于 2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划 草案的报告》———2023年3月5日在第十四届全国人民代表大会第一次会议上国家发展和改革委员会） 1.2、传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价，元/吨,至2023.03.01图2：京津唐5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2023.03.03 9001,800 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 京津唐5500大卡动力末煤平仓价 8001,600 7001,400 6001,200 500 400 300 200 100 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨,至2022.10.28图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2023.03.03 中国LNG出厂价格全国指数 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01-152019-01-152020-01-152021-01-152022-01-15 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图5：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.03.03图6：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.03.03 流量：水库站：三峡（入库）流量：水库站：三峡（出库）蓄水量：水库站：三峡（亿立方米）水位：水库站：三峡（米） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-01-052019-01-022019-12-302020-12-262021-12-232023-01-04 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018-01-012019-01-022020-01-032021-01-032022-01-042023-01-31 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图7：基准电价0.391元/千瓦时前提下，浮动20%范围内，火电机组动力煤盈亏平衡点，元/吨，至2023.03.03 图8：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.03.03 标煤综合交易价 运输费用 盈亏平衡点入炉标煤价（含税） 折算入炉5500大卡（含税） 1,034.9 977.5 920.1 1,092.3 862.7 805.3 748.0 690.6 633.2 858.2 813.1 768.0 722.9 677.9 632.8 587.7 542.6 497.5 0.8 1200.00 0.7 6 5 4 电网 煤电 3 2 煤炭 1 0 0. 800.000. 0. 400.000. 0. 0.00 0. -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下基准电价为江苏省年度长协基准电价0.391元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（基准电价上浮20%，对应上网电价为0.469元/千瓦时前提下，火电机组标煤入炉盈亏平衡点为1092.3元/吨） 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 2、