公司事件点评报告：智慧水务龙头，受益于管网漏损治理政策推动

证券 研2023年03月05日 究 报智慧水务龙头，受益于管网漏损治理政策推动 告—和达科技（688296.SH）公司事件点评报告 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 买入(首次)事件 基本数据2023-03-03 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 29.5 32 107 59 18.65-36.12 21.36 市场表现 (%)和达科技沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 公司近期发布2022年业绩快报：2022年公司实现营收4.83亿元，同比下降4.75%，实现归属净利润5650.46万元，同比下降43.62%，实现扣非后的归属净利润4971.94万元，同比下降39.34%。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌业绩受疫情拖累，期间费用影响利润增速 2022年公司实现营收4.83亿元，同比下降4.75%，实现归属净利润5650.46万元，同比下降43.62%，其中4Q实现营收 1.49亿元（-34.62%），实现净利润943.8万元（-82.50%），业绩下滑主要是因为：1）受疫情影响，政府主要精力在防疫抗疫，延缓了水务信息化项目的招投标工作，导致订单不及预期；2）疫情影响了公司在手项目的实施及验收工作，导致营收下降。净利润方面，由于公司整体解决方案项目因集成外采产品增多，导致综合毛利率有所下降，同时叠加公司增加销售和研发人员使得销售费用和研发费用增加，进而导致净利润下降速度较多。 ▌智慧水务龙头企业，技术/产品/客户优势明显 公司成立于2000年，专注于水务领域信息化领域，致力于综合运用物联网、大数据、边缘计算等提升水务行业的信息化、智能化水平。公司主营业务为以数据采集、传输、存储、处理以及智能分析为核心，向水务行业提供智能传感硬件、智慧水务管理软件系统以及咨询、设计、培训、信息安全、合同节水及托管运营服务等。深耕水务信息化二十多年，公司积累了包括数据挖掘、声音处理、预警算法、远程控制等核心技术，拥有智能遥测终端、渗漏预警仪等智能感传终端和水务物联网平台、网格化管理平台、生产调度系统、分区控漏系统、渗漏预警云平台等水务管理软件，已经累计服务全国各区域600余家水务信息化企业，公司凭借着 技术/产品/客户资源等优势，营收从2018年的1.63亿元增长到2021年的5.07亿元，CAGR为46.06%，对应的归属净利润也从1271.5万元提高到1亿元，CAGR为99.01%，业绩实现快速增长。 ▌供水管网漏损治理政策出台，公司有望凭借项目经验优势进入订单收获期 2022年1月住房和城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公 厅印发的《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》中提出的目标是：到2025年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内。同年2月，国家发展改革委办公厅、住房和城乡建设部办公厅印发《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》：拟选择50个公共供水管网漏损治理试点 城市，目标是到2025年形成一批漏损治理先进模式和典型案例，公共供水管网漏损率高于12%（2020年）的试点城市 （县城）建成区，2025年漏损率不高于8%，其他试点城市 （县城）建成区，2025年漏损率不高于7%，同时中央预算内投资将对符合条件的项目予以适当支持。2021年全国城市和县城公共供水综合漏损率为12.68%，距离8%的政策目标还有很大的空间。在政策和资金的推动下，管网漏损治理的市场将会加速释放。目前已经披露的定西、延安、榆林、临沂等试点城市的平均投资额6.52亿元，我们就按单个城市投 资额6亿元来计算，则50个试点城市所带来的供水管网漏损 治理的市场空间为300亿元，将在2025年前完成，预计 2023-2024年是订单释放高峰期。 公司自主研发了管网漏损预警体系（硬件、软件、云平台）并具备项目经验，公司帮助绍兴水务实现了将城市供水漏损率从20%以上降到低于5%，并连续10年保持低于5%，达到了国际先进水平，此外建立了全国首个供水管网漏损控制实训基地面向全国水务行业提供漏损管控培训。2022年12月，公司中标了嘉兴市区分质供水工程—现状供水管网改造提升项目管道硬件监测及运维监控管理提升改造项目（漏损控制专项），订单额5050.58万元，公司通过此项目，将嘉兴打造成漏损治理全国先进模式，为公共供水管网漏损治理试点打造样板案例，具备技术和项目经验优势，公司有望进入漏损治理订单收获期。 ▌盈利预测 我们看好智慧水务的发展趋势以及公司在管网漏损治理领域的市场地位。预测公司2022-2024年营收分别为4.83、7.93、10.57亿元，EPS分别为0.52、1.35、1.81元，当前股价对应PE分别为56、22、16倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 政策落地不及预期的风险、订单获取及执行不及预期的风险、技术及产品不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险等 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 507 483 793 1,057 增长率（%） 39.6% -4.7% 64.1% 33.3% 归母净利润（百万元） 100 56 145 194 增长率（%） 32.4% -44.0% 158.3% 33.8% 摊薄每股收益（元） 0.93 0.52 1.35 1.81 ROE（%） 13.7% 7.3% 16.5% 19.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 507 483 793 1,057 现金及现金等价物 462 422 459 525 营业成本 280 281 432 575 应收款 265 318 387 455 营业税金及附加 5 5 8 11 存货 85 100 107 116 销售费用 49 50 75 99 其他流动资产 36 32 48 60 管理费用 29 29 44 57 流动资产合计 847 872 1,000 1,155 财务费用 -5 -3 -3 -3 非流动资产: 研发费用 63 77 100 131 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 136 154 216 284 固定资产 6 56 63 88 资产减值损失 -11 -12 -14 -15 在建工程 50 15 25 5 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 13 13 12 11 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 4 9 12 14 营业利润 110 56 158 212 其他非流动资产 31 31 31 31 加:营业外收入 0 0 1 1 非流动资产合计 104 124 143 149 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 952 996 1,143 1,305 利润总额 110 56 159 213 流动负债: 所得税费用 8 -1 11 15 短期借款 0 0 0 0 净利润 101 57 148 198 应付账款、票据 114 123 147 162 少数股东损益 1 1 3 4 其他流动负债 60 60 60 60 归母净利润 100 56 145 194 流动负债合计 205 209 252 274 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 39.6% -4.7% 64.1% 33.3% 归母净利润增长率 32.4% -44.0% 158.3% 33.8% 盈利能力毛利率 44.8% 41.7% 45.6% 45.6% 四项费用/营收 26.8% 31.9% 27.3% 26.9% 净利率 20.0% 11.8% 18.7% 18.7% ROE 13.7% 7.3% 16.5% 19.1% 偿债能力资产负债率 23.1% 22.4% 23.3% 22.1% 净利润 101 57 148 198 营运能力 少数股东权益 1 1 3 4 总资产周转率 0.5 0.5 0.7 0.8 折旧摊销 3 1 3 4 应收账款周转率 1.9 1.5 2.1 2.3 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.3 2.9 4.1 5.1 营运资金变动 -101 -61 -48 -67 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 4 -3 106 138 EPS 0.93 0.52 1.35 1.81 投资活动现金净流量 -25 -20 -20 -7 P/E 31.6 56.4 21.8 16.3 筹资活动现金净流量 -19 -17 -44 -58 P/S 6.2 6.6 4.0 3.0 现金流量净额 -40 -39 43 73 P/B 4.4 4.2 3.7 3.2 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 14 14 14 14 非流动负债合计 14 14 14 14 负债合计 220 224 266 288 所有者权益股本 107 107 107 107 股东权益 732 772 877 1,016 负债和所有者权益 952 996 1,143 1,305 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者