哥伦比亚：将短线拉平；支付600万并获得1800万IBR

该出版物被归类为非客观研究2016年3月29日新兴市场策略哥伦比亚：将短线拉平；支付600万并获得1800万IBR加布里埃尔·格斯丁（Gabriel Gersztein）+55 11 3841 3421古斯塔沃·门登卡（Gustavo Mendonca）+55 11 3841 3445塞缪尔·卡斯特罗（Samuel Castro）+55 11 3841 3492我们旨在量化货币政策对本地利率曲线的前端（1y-2y区域）的影响的方法还表明，接收策略的结果分配偏向正向。此外，哥伦比亚掉期曲线的短期走势是在不像法国巴黎银行经济学家那么积极的情况下进行定价的：尽管双方都希望两次加息25个基点，从而结束当前的7.0％的升息周期，但法国巴黎银行预计会出现更大幅度的宽松周期从2017年开始。策略：获得1800万IBR，占6.53％；支付600万IBR @ 6.62％;分配：5k美元DV01；初始目标：-40bp；止损：15bp。进位为负6bp /月。背景和计量经济学方法正如经验证据所表明的那样，通货膨胀预期和隔夜利率的上升会影响局部曲线的末端和腹部（无例外）并使其平整。自2015年第四季度以来，所有拉美中央银行一直在加息（自2014年底以来，巴西的BCB一直在加息）。我们认为短期内拉美货币政策的调整不会很快逆转，并且由于隔夜利率对曲线形状的重大影响，我们发现可以量化其短期国债对理论的反应。货币政策冲击。使用我们经济学家的官方预测，我们可以观察BanRep干预率的历史变化如何影响哥伦比亚的1年和2年期利率，以及货币政策将对这一轨迹产生怎样的冲击。为了了解传递机制和轨迹，我们诉诸VAR模型并获得了冲激响应函数。我们模拟了官方汇率中的假设变动，并量化了IBR曲线响应。在所有情况下，我们都找到了两个变量之间联系的强有力的统计证据。拟议方法d（IR IBR交换Ť）=δd（IR IBR交换1一）+θ（IBR交换t−2）+λd（MP率Ť）+ψ（MP率t−1) + ε其中：t-1处的IR交换系数为1-δ，对于t-2处的IR交换为θ-δ，对于货币政策t-1，ψ-λ.净系数滞后（ρ）是θ-δ，长期乘数定义为1/(1-ρ),永久性冲击的量化为–ψ/θ.我们模型中使用的数据是每月一次。我们使用干预率作为解释因素，并使用1年期和2年期利率作为因变量。结果不出所料，干预率变化的影响从1y IBR减小到2y IBR：2y IBR的干预率变化的影响比1y IBR低32bp（图2和5）。干预率改变后的头几个月，反应集中。在这两种情况下，效果都会随着时间的流逝而持续。我们使用两种情况来模拟1年和2年IBR的动态：（1）法国巴黎银行（BNP）经济学家对货币政策的官方预测，以及（2）货币政策的替代性临时方案。如果将我们的经济学家对干预率的预测考虑在内（其他所有条件都相同），则我们可以预期，在接下来的几个季度中，1年IBR的表现将比2年高45个基点（图3和图6）。 该出版物被归类为非客观研究2016年3月29日新兴市场策略表1和表7； IBR曲线暗示什么？9.58.06.55.03.5BanRep目标利率（％）IBR 1年响应100bp（每个+ 25bp95月）目标费率的冲击757175704855 6个月12个月35几个月过去了157.56.04.53.03月14日-8月14日-1月15日-6月15日-11月15日-4月16日-17年2月16日7.56.04.53.0T-1 2 5 8 11 14 17 20 23 26市场2.08月04日2月7日8月9日2月12日14年8月中央模型响应一个永久的100bp（+ 25bp in每 万一BanRep调高目标100bp（每次25bp，接下来的4次会议）会议时的预期 率 假设法国巴黎银行MP预测的预测9.58.06.55.03.5BanRep目标利率（％）IBR 2年75对目标利率100bp（每月增加25bp）的反应6040474539386个月3012个月15几个月过去了7.56.04.53.03月14日-8月14日-1月15日-6月15日-11月15日-4月16日-17年2月16日7.56.04.53.0T-1 2 5 8 11 14 17 20 2326 市场2.0 响应一个永久的100bp（+ 25bp in每 中央模型8月04日2月7日8月9日2月12日14年8月会议）目标利率受到冲击 万国银行（BanRep）上调100bp（每25bp，接下来的4次会议）时的预测资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；宏观键;截至2016年3月28日更新曲线已经计入了多少？我们构造了一个条件概率矩阵，以提取每次BanRep会议上的隐含概率分布。结果见表1和表7。考虑掉期曲线的短期价格（3和6个月期限）时，市场参与者希望将干预率提高到7％，这与法国巴黎银行的预期一致。然而，尽管曲线嵌入适度的削减以在2017年延续，但我们的经济学团队正在寻找2017年第一季度更为积极的宽松周期，从理论上讲，这对于1年和1800万接收者来说是个好兆头。资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；宏观键;截至2016年3月29日更新7.006.506.005.50BanRep经济学家调查IBR曲线中的货币政策路径BNP Paribas呼吁2016年4月2016年7月16年10月2017年1月图1-6;干预率，冲激反应功能和模拟情景IBR两年，反对MP的理论路径和预测6.286.146.495.85IBR 1年，反对MP遵循的理论路径和预测7.146.786.876.536.915.63IBR 1Y; Δ从初始IBR 2Y; Δ从初始BanRep会议4月16日5.505.756.006.256.506.7586.8%7.0013.2%7.257.505月16日-6月16日-7月16日-8月16日9月16日至10月16日至11月16日至12月16日至1月17日至2月17日至3月17日86.8%13.2%0.0%60.1%35.9%4.1%0.0%22.6%51.0%23.9%2.5%0.0%4.4%28.2%45.7%19.7%2.0%0.0%2.0%15.3%36.2%33.8%11.6%1.1%0.0%2.0%15.3%36.2%33.8%11.6%1.1%0.0%0.0%0.0%2.0%15.3%36.2%33.8%11.6%1.1%0.0%0.0%1.4%11.5%30.1%34.5%18.0%4.2%0.3%0.0%0.0%2.8%13.9%30.7%32.3%16.2%3.6%0.3%0.0%0.0%13.7%30.4%32.3%16.5%3.9%0.3%0.0%0.0%0.0%7.3%20.7%31.2%25.7%11.2%2.4%0.2%0.0%0.0%17年4月7.3%20.7%31.2%25.7%11.2%2.4%0.2%0.0%0.0%2017年5月17日至6月17日1.2%7.3%20.7%31.2%25.7%11.2%2.4%0.2%0.0%1.2%7.3%20.7%31.2%25.7%11.2%2.4%0.2%0.0% 该出版物被归类为非客观研究3月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.com新兴市场策略新兴市场战略联系人威克·格罗嫩伯格新兴市场战略全球负责人伦敦44 20 7595 8746皮特·乔伊恰克FX＆IR CEEMEA策略师伦敦44 20 7595 8715首席财务官Erkin IsikFX＆IR CEEMEA策略师伊斯坦堡90 (216) 635 2987穆罕默德·塞维姆（Muhammet Sevim）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1581斯托扬·多甘吉斯基（Stoyan Dogandzhiyski）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1416马赫什（Mahesh Bhimalingam）欧洲和欧洲地区负责人伦敦44 20 7595 8439CEEMEA信贷策略CFA Andrew MacFarlaneCEEMEA信贷策略师伦敦44 20 7595 8827克拉拉·伦纳德（Clara Leonard）学分CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1424米尔扎·拜格（Mirza Baig）外汇与投资者关系亚洲策略主管新加坡65 6210 3262茉莉花外汇与投资者关系亚洲策略新加坡65 6210 3418珍妮弗·库苏马外汇与投资者关系亚洲策略新加坡65 6210 3263阿尔塔兹达加AU / NZ IR策略师新加坡65 6210 4994加布里埃尔·格斯丁（Gabriel Gersztein）塞缪尔·卡斯特罗·古斯塔沃·门登卡外汇与投资者关系拉美策略主管外汇与投资者关系拉美策略师FX＆IR Latam策略师圣保罗圣保罗圣保罗55 11 3841 342155 11 3841 349255 11 3841 3445生产与分销研究免责声明本文档由我们的战略团队撰写。它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而引起利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。本文档是营销交流，不是独立的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益率和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。法国巴黎银行伦敦分行：10 Harewood Avenue，伦敦NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注