煤焦早报：预期即将进入验证期，JM5-9反套持有

煤焦早报：预期即将进入验证期，JM5-9反套持有 行业信息 1.大商所发布公告，非期货公司在铁矿石期货I2305\I2306\I2307\I2308和I2309 合约上单日开仓量不得超过1000手。 2.内蒙古阿拉善左旗一露天煤矿发生坍塌事故。 焦炭 1.现货暂稳，期货高位震荡。3月2日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），现货暂稳。活跃合约报2954.5元/吨（-8.5）。基差+84.85元/吨（+8.5），5-9月差144元/吨（-5.5）。2.供给恢复慢于需求供需阶段性偏紧。本周230家独立焦企生产率报75.24%（+0.35），焦企供给恢复较慢。247家钢厂产能利用率报86.37%(+0.82)，铁水日均产量234.1万吨（+3.29），突破230万吨。供给恢复明显慢于需求，供需阶段性偏紧。3.上游持续去库，下游开始补库。本周，230家焦企库存69.31万吨（-7.68），247家钢厂库存660.64万吨（+10.48），港口库存168.6万吨（+5），基差收窄，港口套保库存增加。 焦煤 1.现货上涨，期货高位震荡。3月2日，沙河驿蒙古主焦煤报2320元/吨（+110），现货略有走弱。活跃合约报2018元/吨（-15.5）。基差+392元/吨（+15.5），5-9月差160元/吨（-3.5）。2.洗煤厂开工暂受阻，但高于往年，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报75.45（%-1.86），节后供给快速恢复，有望达到20年水平。需求方面，焦企开工跟随钢厂回升，焦煤供给恢复快于需求。 3.产业链库存下滑，产地库存向下游转移。矿山库存报257.75万吨（+3.65），洗煤厂 精煤库存153.42万吨（-1.17）。247家钢厂库存829.62万吨（+6.66），230家焦企库存851.58万吨（+12.47）。港口库存133.36万吨（+20.62），或系近期海运进口煤增加有关。 策略建议 两会将于本周末举行，此前市场对政策的预期也将迎来验证的时点。当然，市场的预期除了政策之外还有现实需求的复苏。对旺季需求的验证还要等到3月底才能见分晓。不过，之前内蒙古阿拉善左旗的煤矿事故引发市场短期对安监加码的担忧，盘面煤焦快速上涨，提前透支了预期行情。从宏观的角度来看，无论旺季需求是否好转，对于预期的交易大概率接近尾声。因为，从情景分析的角度看，若旺季需求好转则是预期落地，不好转则是不及预期，只有现实超预期才有可能由强现实接棒强预期开启下一波上涨行情。总的来看，接下来开启一波回调的概率较大。产业层面，节后高炉、煤矿复产快于焦企，故焦炭相对供需偏紧，而钢材、焦煤偏宽松。目前焦煤供给已经超过21年、22年同期水平，上周因煤矿事故开工有所回落，但中长期仍将回到近三年的高位。焦企方面，由于炼焦利润持续得不到有效回升，焦企开工迟迟不见上升。钢厂铁水日均产量目前已经突破230万吨，在这种铁水产量之下，焦炭的需求短期是有保障的。煤焦钢供需的相对强弱从库存的角度也是能得到验证的，焦煤去库缓慢，焦炭上游持续去库，表明焦煤供需相对偏宽松，焦炭供需偏紧。目前时间节点已经接近交易预期证伪逻辑的时候，上周煤焦的暴涨虽说是事件性冲击所致，但也不乏资金推动的成分。本周周末将召开两会，加上中旬之前金融数据、宏观数据将陆续公布，市场或抢跑交易预期证伪逻辑。加上上周煤焦涨幅过快，近月估值偏高，多头也有止盈需求。从产业的层面讲焦煤供需更弱，但考虑到现货依旧坚挺，单边风险较大，建议JM5-9反套继续持有，后续待下跌趋势确认再转为单边空单。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、城投债暴雷、疫情扩散风险（下行 风险） 煤焦早报 2023年3月3日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图.焦炭基差 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 焦炭05合约基差 800J1805 600 J1905J2005J2105 J2205 J2305 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 4/19 3/19 2/19 1/19 10/1911/1912/19 9/19 200 100 0 -100 -200 J2005-J2009 J2305-J2309 J05-J09 J1905-J1909 J2205-J2209 J2205-J2209 J2105-J2109 元/吨 600 500 400 300 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 图.焦炭05合约基差季节性图图.J2305-J2309月差 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计图.炼焦净利润（现货） % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 1,500 焦企炼焦利润（山西:不含副产收入） 20182019202020212022 2023 1,000 500 0 -500 -1,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 800 05合约盘面炼焦利润 J1905J2005J2105J2205 J2305 600 400 200 0 -200 -400 -600 图.05合约炼焦净利润（盘面） 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4/6 4/13 4/20 4/27 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货研究所 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 20202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.1焦煤价格 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图.京唐港主焦煤库提价图.蒙古产主焦煤价格 元/吨焦煤05合约基差季节性图 800 JM1805JM1905JM2005JM2105JM2205 JM2305 600 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图.焦煤基差图.焦煤05合约基差季节性图 图.JM2305-JM2309月差 元/吨 JM05-JM09 400JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109 300 JM2205-JM2209JM2305-JM2309 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/191/192/193/194/19 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019 2020 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.110家洗煤厂精煤库存季节性图图.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2018201920202021 2022 2023 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 20182019 2020