中国合资企业强劲的新业务势头

2023年3月3 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 从中国企业强劲的新商业势头保诚将于3月15日（周三）公布22财年业绩。我们希望看到体面 目标价143.00港元(以前的tp143.00港元)上/下行17.5%当前中国保险价格121.70港元吉吉,CFA(852)39163739马尼卡(852)39000805股票数据Mkt帽334,635港元(mn)Avg3mt/o(mn)港元30.5852w高/低(港元)136.50/68.75的总发行股票(mn)2,750资料来源:彭博社股权结构贝莱德8.59%先锋5.62%资料来源:彭博社分享的性能 绝对的相对1-m-6.2%-0.4%3-mth32.6%20.5%6-mth50.1%42.6% 来源:FactSet12-mth性价比来源:FactSet最近的报告:1.保诚公司（2378HK）-聚焦亚洲的领先企业;2023年边境重新开放的顺风（链接）毕马威审计: APE（年化保费当量）在2H22的增长，在新复苏的背景下东南亚（SEA）市场的业务势头。另一方面，NBP（新业务利润）利润率可能在2H22出现下降趋势，主要是由于保险公司主要业务加息的负面假设变化市场，中国除外。展望2023年，我们相信保险公司将实现强劲增长香港和中国大陆市场的NBP增长，鉴于1）被压抑的释放中国大陆访客（MCV）的需求以提高新业务溢价（NBP）在香港的增长，以及2）我们的渠道检查结果表明普鲁的中国合资公司，中信保诚人寿（CPL），2023年APE有望实现两位数增长季节。我们预计，中国合资企业和PruHK将在2023E支撑Pru的整体高青少年NBP增长。 到2023年，中国合资企业的新业务势头强劲。基于 我们最近的频道检查，我们估计CPL捕获了两位数的APE2023年快速启动季节的同比增长，两个季度均实现强劲增长代理和银行保险渠道。我们相信新业务的回升动力由以下因素逐步驱动：1）提高座席生产力，以及2）高净值人士财富配置目标向储蓄转移相关产品。我们预计强劲的新业务增长将在2023年持续。 香港与内地边境的重新开放推动了香港的NBP势头。根据 香港入境事务处资料，截至2月6日，即中港全面结合日期边境重新开放，中国大陆游客（MCV）的平均每日流量在截至3月1日的一个月内上升到45k，占2019年的38%。到目前为止，MCV的每日流量仍在上升，因为平均每日流量是最后的周（2月23日至3月1日）达到2019年金额的47%。带提升面罩3月1日，我们预计交通量将进一步回升到一个轻松的环境。鉴于此，我们相信Pru的新业务增长将在2023年，随着MCV被压抑的需求不断增加，它有望实现。 估值:该股目前的交易价格为1.0倍P/EVFY23E和2.2xP/BVFY23E。 我们相信保险公司在香港MCV业务上的反弹和强劲的增长势头在中国，合资企业有望在2023年实现NBP增长的连续反弹。此外扩大亚洲大众富裕市场可持续保护需求增加追求财富增长，这将增强股票重新评级的基础。 业绩总结(你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 净利润(mn)美元 2,118 (2,042) 1,249 2,067 2,677 操作EPS(美元) 0.87 1.02 0.90 1.08 1.24 操作每股收益(美元) 厦门市 厦门市 0.84 1.14 1.33 VNB/分享(美元) 0.8 1.0 0.8 1.0 1.1 同比增长(%) (37.7) 13.4 (13.9) 17.7 12.3 集团EV/分享(美元) 20.7 17.2 14.9 16.3 17.9 保费收入(mn)美元 21,870 22,373 24,177 27,738 31,332 保费收入增长(%) (49.7) 2.3 8.1 14.7 13.0 P/B(x) 1.9 2.5 2.4 2.2 2.0 P/内含价值(x) 0.8 0.9 1.0 1.0 0.9 股息收益率(%) 1.0 1.1 0.8 1.2 1.5 净资产收益率(%) 10.5 (10.8) 7.2 11.3 13.3 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计注：股票价格于2023年3月2日下午4：00收市。 英国保诚集团。(2378港元) 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 财务总结损益表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)美元总收入 93,736 36,247 26,500 2,593 30,942 34,596 保费收入(总) 45,064 23,495 24,217 26,170 30,024 33,914 保费收入(净) 43,481 21,870 22,373 24,177 27,738 31,332 投资收入 49,555 13,762 3,486 (22,027) 2,696 2,690 其他营业收入 700 615 641 443 508 575 损失 (91,846) (33,585) (23,834) (600) (27,834) (30,656) 销售 (5,222) (2,880) (2,976) (3,317) (3,590) (3,994) 承销和佣金 (85,966) (30,359) (20,495) 3,102 (23,860) (26,277) 其他操作费用 (658) (346) (363) (384) (384) (384) 营业收入利息费用 1,890 2,662 2,666 1,993 3,108 3,940 利息费用后营业收入 1,890 2,662 2,666 1,993 3,108 3,940 对联营公司的股本(税前) 397 517 352 352 352 352 税前收入 2,287 3,179 3,018 2,345 3,460 4,292 所得税 (334) (711) (804) (625) (922) (1,144) 合并净收益 1,953 2,468 2,214 1,720 2,538 3,149 少数民族的利益 (9) (67) 771 (472) (472) (472) 净收益 1,944 2,401 2,985 1,249 2,067 2,677 已停止经营 (1,161) (283) (5,027) 0 0 0 常见的净收益 783 2,118 (2,042) 1,249 2,067 2,677 资产负债表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)美元资产现金及短期Iinvestments 6,965 8,018 7,170 7,022 7,965 9,016 投资 1,500 1,962 2,183 2,401 2,641 2,906 固定收益证券投资总额 153,768 144,299 106,397 104,199 118,192 133,791 总股本证券投资 247,281 278,635 61,601 60,328 68,430 77,462 房地产资产 1,090 916 516 563 621 684 其他投资 3,047 4,466 481 471 534 605 Deffered所得税资产 4,075 4,858 266 293 322 354 无形资产 17,476 20,345 6,858 7,392 7,991 8,653 善意 969 961 907 907 907 907 其他资产 18,043 51,637 12,723 13,995 15,395 16,934 总资产 454,214 516,097 199,102 197,571 222,998 251,312 负债和股东权益保险责任 380,143 436,787 150,755 145,760 167,490 191,409 圣债务&咕咕叫。部分LT债务 16,283 15,651 12,208 12,695 13,229 13,808 长期债务 8,631 9,559 7,250 7,276 7,305 7,337 提供货物的风险和费用 466 350 372 409 450 495 Deffered纳税义务 5,237 6,075 2,862 3,148 3,463 3,809 其他负债 23,785 25,556 8,391 10,587 11,777 13,087 总负债 434,545 493,978 181,838 179,876 203,713 229,945 普通股/普通的资本 172 173 182 182 182 182 资本盈余 2,625 2,637 5,010 5,010 5,010 5,010 留存收益 13,575 14,424 10,216 11,121 12,680 14,727 股本eeserves 3,105 3,644 1,680 1,180 1,180 1,180 重估eeserves 0 0 0 0 0 0 股东权益总额 19,477 20,878 17,088 17,492 19,051 21,099 少数民族的利益 192 1,241 176 202 233 268 总股本 19,669 22,119 17,264 17,695 19,284 21,367 总负债和股东权益 454,214 516,097 199,102 197,571 222,998 251,312 每股数据 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日BVPS 7.49 8.00 6.22 6.36 6.93 7.67 DPS 0.47 0.16 0.18 0.13 0.18 0.23 每股收益(报道) 0.30 0.82 (0.78) 0.45 0.75 0.97 组内含价值/分享(港元) 21.03 20.70 17.24 14.88 16.32 17.85 VNB/分享(港元) 1.36 0.85 0.96 0.83 0.97 1.09 不。股票的基本(mn) 2,601 2,609 2,746 2,749 2,749 2,749 盈利能力 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日股本回报率(ROE) 3.8% 10.5% (10.8%) 7.2% 11.3% 13.3% 资产回报率(ROA) 0.1% 0.4% (0.6%) 0.6% 1.0% 1.1% 生活内含价值回报 (14.7%) (1.3%) (13.1%) (14.6%) 9.3% 9.0% VNB保证金(碎“五年规划猿基础) 59.0% 48.9% 60.2% 50.1% 51.4% 51.0% 估值 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日P/电动汽车 0.7 0.8 0.9 1.0 1.0 0.9 P/B 2.1 1.9 2.5 2.4 2.2 2.0 Div收益率(%) 3.0 1.0 1.1 0.8 1.2 1.5 Div支出(%) 153.6 19.8 (22.8) 27.6 24.6 23.5 资料来源：公司数据，CMBIGM估计。注：现金净额的计算包括金融资产。 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点 ;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守