2023年全国两会前瞻：新一届政府开局，如何谋划？

【中泰研究丨晨会聚焦】新一届政府开局，如何谋划？——2023年全国两会前瞻 证券研究报告2023年3月2日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【宏观】李迅雷：新一届政府开局，如何谋划？——2023年全国两会前瞻 【医药】祝嘉琦：疫情管控放开后生物制品如何恢复？——生物制品专题 【纺服-鲁泰A(000726)】王雨丝：一体化高端色织龙头，差异化新产能构建增长新曲线 【互联网传媒-城市传媒(600229)】韩筱辰：出版发行稳为先，创新业态开新局 【有色-正海磁材(300224)】谢鸿鹤：深耕稀土永磁，步入又一轮快车道 研究分享>> 【电子-兆易创新(603986)】王芳：周期叠加禁令影响进度，持续看好DRAM大空间与高弹性 【建材&新材料-联瑞新材(688300)】孙颖：高端品持续发力，Q4盈利能力显著提升 今日重点 ►【宏观】李迅雷：新一届政府开局，如何谋划？——2023年全国两会前瞻李迅雷｜中泰证券首席经济学家 S0740517010007 全国两会召开在即，两会上对于全年经济目标将如何设定？重点工作又会有怎样的安排？本报告对此展开分析。 全年目标如何设定？追求增长质量，低基数下经济增长目标设定谨慎。2022年GDP目标增速未完成，低基数理论上应该有利于提高今年的目标增速。但今年比如上海、吉林、北京都面临着比2020年还要低的低基数，但其经济增速目标设定持平于上年或调降，可见政府对经济增速目标的设置较为谨慎。全国目标或在5%以上。首先，从历史长看，GDP增速目标具有连贯性，今年的目标增速为5.5%或5%。其次，考虑到地方加权平均的目标增速下调0.5个百分点，全国的目标增速也或下调，为5%。最后，目标设定在5%以上，有利于信心的恢复。就业目标仍趋稳定。2022年全国新增城镇就业目标完成，但超额完成比例创新低。各省2022年的城镇新增就业目标绝大多数也都完 成，而2023年的目标有超八成省份保持不变，因此预计今年全国就业目标或仍趋稳定。就业政策则强调落实落细、多渠道同步发力。 财政、货币如何发力？收入端延续政府乐观、居民谨慎。政府上调收入增速，或主要在于减税降费、土地和房地产市场降温、疫情冲击这几个拖累2022年财政收入的因素，在2023年大概率均将明显好转，财政减收压力缓解，财政仍是稳增长的主要发力端。财政赤字率或上调至3%-3.2%。去年的赤字率水平较低；而财政部表示今年要“适度加大财政政策扩张力度”，在去年提前使用了今年的部分预算资金，去年政府性基金收入拖累明显及较多使用结转结余资金补充收支缺口的背景下，预计今年的赤字率或有上调。新增专项债额度或持平，但发行和使用节奏继续前置。从前两月的发行节奏看，与2022年基本相当，慢于2020年。从地方披露的提前批专项债额度看，总额历史最高且达提前下达的上限，显示财政稳增长的迫切性。但鉴于当前的地方债务压力，以及财政部表示今年将“合理安排地方政府专项债券规模”，新增额度可能持平于前两年的3.65万亿元。货币政策仍重结构。货币政策的思路已从全面性宽松转向结构性宽松，各类专项再贷款及政策性开发性金融工具的设立均是体现。央行22年Q4货政报告也表示坚决不搞“大水漫灌”。 重点工作如何布局？高质量发展要求下，我们认为有以下六方面值得关注：一是投资是稳增长的重要抓手，注重提速提质提效，项目开复工率显示投资发力明显前置，预计基建投资仍领衔。二是地方对消费恢复未明显乐观，消费仍以恢复为主，汽车、家电、文旅是重点领域，消费条件也有改善。三是将从教育、科技、人才三方面发力，进一步加固创新根基。四是激发市场主体活力，坚持“两个毫不动摇”，壮大民营经济。五是地产仍更注重风险，住房租赁市场迎更多政策支持。六是适应人口结构，以“一老一小”为重点完善人口服务体系。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《新一届政府开局，如何谋划？——2023年全国两会前瞻》发布时间：2023年3月1日 ►【医药】祝嘉琦：疫情管控放开后生物制品如何恢复？——生物制品专题祝嘉琦｜中泰医药首席 S0740519040001 疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大。（1）海外复盘：20年主要受到疫情封控影响导致常规疫苗品种终端销售受阻，21年主要受到新冠挤兑和疫情大规模感染影响导致业绩承压，进入22年以来随着新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，HPV、PCV13、流脑等终端恢复甚至超过19年水平。（2）国内：21年主要受到新冠挤兑导致大部分常规疫苗业绩承压，22年主要受到疫情封控和疫情大规模感染影响终端销售，进入23年以来，新冠挤兑、疫情管控、大规模疫情感染等压制因素消除，参照海外经验，我们预计常规疫苗品种将会恢复甚至超过19/20年水平。 血制品：供需错配1-2个季度后有所缓解。（1）海外复盘：采浆量主要受疫情封控及企业推广宣传等影响，21Q2起随着新冠疫苗接种高潮已过、财政刺激结束、对血浆捐献的大力宣传，采浆量有所恢复并达到19年水平。22年疫情管控进一步放松，采浆量超过2021年并持续增加。由于血 浆投产到血制品上市销售需要一定周期，业绩端影响滞后2个季度左右。（2）国内：采浆量20年大幅下滑，21年没有严重疫情封控已经恢复至19年水平，22年加大宣传推广实现稳定增长。短期我们预计重症高峰带来较大潜在静丙需求，长期把握浆站/采浆量、吨浆利润提升逻辑。 投资建议： 疫苗：目前新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，同时腺病毒吸入/鼻喷等形式的新冠疫苗防感染效果突出，关注新冠疫苗相关企业，如康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、神州细胞、沃森生物等；各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，关注百克生物、智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物等。 血制品：短中期，疫情防控优化，企业开工、人员流动等逐渐恢复，看好23年采浆量增加；物流改善、院内诊疗流量恢复，同时防控优化、加强ICU建设，应急需求增加，23年需求量提升明显。长期，把握采浆量提升、吨浆利润提升主逻辑。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点关注华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。风险提示：研发进度不及预期，临床推进不及预期，产品销售不及预期，疫情防控显著风险，研报使用信息更新不及时的风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《疫情管控放开后生物制品如何恢复？——生物制品专题》发布时间：2023年3月1日 ►【纺服-鲁泰A(000726)】王雨丝：一体化高端色织龙头，差异化新产能构建增长新曲线王雨丝｜中泰纺织服装行业负责人 S0740517060001 全球高端色织面料及衬衣制造产业链一体化龙头。公司主营纱线、高档色织布面料、衬衫、印染面料及职业装，拥有纺纱、漂染、织布、后整理、成衣制造的一体化产业链，目前是全球最大的高端色织布生产商（市占率约18%）。产品外销为主（约70%），下游客户包括Burberry、BOSS、优衣库、海澜之家等国内外头部品牌。2021年收入/归母净利润分别为52.38/3.47亿元。 中国为全球最大色织布生产基地，高端化趋势显现，集中度有望持续提升。公司所处行业为衬衫用色织布行业，而我国虽然是该领域全球主要生产国，但中低端产能仍占大多数。近年来在产能转移、环保趋严下，同时疫情及贸易摩擦导致内外需波动加大，加速了行业内部分中低端产能出清，国内色织布产量呈下降趋势。此外，随着我国商务服装消费需求向中高端、差异化升级，我国色织布行业供给端有望长期向高端化转型。当前国内高端色织布行业格局较为稳定，高端产能主要被以鲁泰A为首的龙头企业所掌握。我们认为龙头企业综合实力强大，环保技术优势及海外产能先发优势明显，行业集中度有望进一步向头部集中。 全球化产能布局完善，规模&研发优势领先。公司在国内外均具有完备的一体化产能布局，且规模业内领先，至2021年面料总产能为2.94亿米，产量达2.23亿米，占全国产量的14%+，且近年来呈上升态势。同时，公司中高档色织面料出口约占中国/全球中高端市场的43%+/18%，是全球最大的高端色织布生产基地。在产能一体化叠加规模效应共振下，公司较同行更具成本和效率优势，在原料价格波动的情况下，盈利能力也更为稳定。此外，公司自主研发能力强大，产品不断创新迭代以提升竞争力。 加码高端差异化产线，多元化发展注入增长新动能。公司当前国内外生产基地储备两大在建新项目，合计新增面料年产能6500万米，预计23-24年逐步达产。随着新产能逐步释放，公司有望拓展新品类（如商务面料？休闲运动面料），打开多元化发展空间，带来新的增长动能。同时，新产能也将带动产品结构升级，提升产品单价及盈利能力（原面料产品均价约20元/米，3500万米功能性 面料均价有望达到25.4元/米）。此外，公司营销渠道广阔，随着疫后商务休闲服装需求稳健复苏，有望在深度绑定现有优质客户的情况下，持续开拓新客户消化新增产能，保障业绩长期增长。 投资建议：公司为全球垂直一体化高端色织龙头企业，在产能规模、生产成本及研发技术等领域具备领先优势，有望在产能转移、环保趋严下持续提高市场份额。短期看，随着下游客户陆续完成库存去化，国内外服装需求复苏可期，公司需求有望保持稳健。长期看，商务装行业需求高端化趋势显现，未来随着公司在建高端差异化新产能逐步释放，有望助力业务多元化发展，叠加产品结构升级（高档色织面料、差异化面料占比提高）提升盈利能力，打开业绩成长空间。 风险提示：产能扩张不及预期；上游原材料价格波动风险；下游需求不及预期；汇率波动风险；行业规模测算偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《鲁泰A(000726)：一体化高端色织龙头，差异化新产能构建增长新曲线》 发布时间：2023年3月2日 ►【互联网传媒-城市传媒(600229)】韩筱辰：出版发行稳为先，创新业态开新局韩筱辰｜中泰互联网传媒首席 S0740521110002 公司概要：图书出版发行主营业务稳中向好，背靠国企积极布局新业态。城市传媒主要从事图书、期刊等出版物的出版发行业务以及新兴媒体的开发运营业务，其依托国企控股的稳健优势和民企的创新精神，在夯实图书出版发行主营业务的同时，积极向新媒体应用、艺术文创、IP延伸开发等领域拓展。2017-2021年，公司营收收入由19.7亿增至24.2亿元，4年CAGR达5.2%，营收增速稳健。同时，公司财务状况健康，防御属性良好，2021年，公司经营活动现金流量净额达4.5亿元，现金流储备充沛。 行业分析：图书出版发行平稳增长，文学品类图书及新媒体渠道红利显著。根据中国新闻出版广电报及国家新闻出版署数据，2017-2021年，量价齐增驱动全国图书零售金额持续增长，2021年图书零售金额达1,285.1亿元，4年CAGR达10.9%，行业发展稳中向好。图书品类方面，2022年，我国图书零售市场码洋占比排行前四分别为少儿、社科、教辅教材和文学类，其中文学类增速远超其余三类，品类红利已由先前少儿、社科转向文学品类。零售渠道方面，以短视频直播电商为首的新媒体渠道涨势明显，市占率已超实体书店，红利显著。面对短视频激进折扣力度影响行业盈利能力问题，政策端已释放积极信号，图书价格管控政策有望加速落地以改善行业生态。 商业模式与核心竞争力：以图书出版发行主营业务为主干，向其它特色领域拓展多元化变现渠道。城市传媒商业模式由图书出版发行、文创空间和视听生态业务构成。（1）优质版权内容持续推动图书出版发行业务发展，教材教辅和一般图书优势显著。公司凭借丰富产品储备及完善的发行分销平台，实现了单个