PVC周报：需求支撑，高位震荡

需求支撑，高位震荡 2023年2月26日 PVC周报 创元研究 报告要点： 成本方面，兰炭-电石-PVC价值链近期呈现出上弱下强格局，在下游制品行业加快复工生产，及终端房地产销售、家装领域出现暖春行情下，PVC价格企稳反弹，外购电石法及氯碱综合利润均呈现向上修复。 供应方面，电石法开工环比上升，开工及产量仍处在同比偏低位置，乙烯法开工环比亦上升，同比偏高近5个百分点，产量同比高 出近15个百分点，整体产量较去年同比有所增加，供应稳定且充足，并且存量产能仍有提升负荷的空间，供应持续宽松。需求方面，下游开工及房产终端均有持续改善。下游来看，本周开工提升最快的为管材，同比位置最高的为膜。下游开工恢复带来上游边际去库，不过目前主要生产地区西北、山东库存仍是去年同期的翻倍左右，去库压力仍在。另外，印度春耕对PVC需求旺盛，预售量数据较好，出口需求强。房地产方面，央行本周发布第四季度货币政策执行报告，提出坚持房住不炒的定位，从消费端来看当前地产有一定春暖行情，不过政策上利好频出的时段已经过去，目前等待两会定调。 基本面供需双增，在需求边际好转的基础上库存去化，带来估值端的偏强。但偏高的库存始终是隐患，且房地产方面等待两会消息，上方空间不足。短期来看，以高位震荡看待。 风险点：煤炭成本坍塌、库存累积、出口走弱 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、本周行情回顾3 二、上游3 2.1.兰炭、电石3 2.2.烧碱4 2.3.氯碱综合6 2.4.VCM6 三、PVC7 3.1供应7 3.2需求9 3.3库存10 3.4进出口11 3.5利润12 3.6价格相关13 四、房地产15 五、小结17 一、本周行情回顾 本周PVC05主力合约累积上涨2.82%，收盘在6517元。本周价格高位震荡，估值方面受到煤炭价格下跌制约，基本面呈现供需双增，市场关注需求边 际改善及上游去库，供需利好但成本承压，盘面趋势性方向不足。 二、上游 2.1.兰炭、电石 本周，兰炭价格大跌，周五陕西神木兰炭中粒价格在1300元，较上周五跌幅达到16%。兰炭开工变动不大，较上周环比增加接近1个百分点。 年后电石检修持续处在高位，周度损失量达到112.84万吨，产量及开工有所下滑。不过，同比来看，电石供应仍在高位，供需宽松。煤炭成本坍塌，电石价格本周已经企稳，较节前兰炭价格跌幅达到22%，电石跌幅在112%，电石利润有所改善。 18B图1：兰炭开工率（%）19B图2：陕西神木兰炭中粒市场价（元/吨） 2023年度2022年度2021年度2018年2019年2020年 70 603500 503000 2500 402000 301500 201000 10500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 0 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 0 2021年2022年2023年 资料来源：钢联、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2023年度 2022年度 2021年度 40 35 30 25 20 15 6B图3：电石周度产量（万吨）7B图4：电石开工率（%） 2023年度 2022年度 2021年度 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 第2周第5周第8周第11周第14周第17周第20周第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周第47周第50周第53周 18B图5：西北电石利润（元/吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 0 -500 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 19B图6：西北电石价格（元/吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 0 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2.2.烧碱 烧碱库存开始缓慢去化，本周库存在39.3万吨，前一周在41.8万吨，今年春节累幅度较前两年有所放大，当前烧碱库存高位，仍有待去化。烧碱价格较上周下跌40元至在1010元/吨，原盐价格无变动，烧碱生产利润较上 周下跌125元至1364元/吨。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 6B图7：烧碱库存（吨） 2023年度 2022年度 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：钢联、创元研究 18B图9：烧碱月度产量（万吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 310 290 270 250 230 210 190 170 150 资料来源：钢联、创元研究 2018年 2021年 2019年 2022年 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：同花顺、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 7B图8：烧碱开工率（%） 2021年度 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：钢联、创元研究 19B图10：华北32%烧碱价格（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：同花顺、创元研究 18B图11：山东原盐价格（元/吨） 19B图12：华北烧碱折百利润（元/吨） 2020年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 资料来源：同花顺、创元研究 1月1日 1月14日 2019年 1月27日 2018年 2021年 2月7日 2月19日 2018年2019年 2021年2022年 3月5日 3月19日 4月1日 2020年 4月12日 2019年 2022年 4月24日 5月7日 5月20日 6月3日 6月14日 PVC周报 2021年 2020年 2023年 6月26日 2020年 2023年 7月9日 7月22日 8月2日 8月14日 2022年 8月27日 9月9日 9月20日 10月2日 10月18日 10月30日 2.3.氯碱综合 随着PVC价格及需求的反弹，以及物流运输成本降低，液氯价格回归正值， 周五价格在180元/吨。氯碱综合利润年后持续改善，本周五华北氯碱综合 利润在394元。 18B图15：山东液氯价格（元/吨） 19B图16：华北氯碱综合利润（元） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 18B图13：烧碱出口数量（吨）19B图14：烧碱进口数量（吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2.4.VCM VCM价格部分地区上调，本月16日，东南亚地区上涨40美元，远东报价 上涨35美元，西北欧地区上涨40美元，美国海湾报价不变，。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 18B图15：CIF远东（元/吨）19B图16：CIF东南亚（元/吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：VCM单体价格（美元/吨）