天胶期货月报：3月天胶市场是否持续震荡？

天胶期货月报 国元期货研究咨询部2023年2月27日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 3月天胶市场是否持续震荡？ 【策略观点】 通过对天胶基本面的分析，我们认为3月份全球供应仍处于低 产期，产量或存在明显的季节性下滑。不过随着3月中旬国内云南面临开割，叠加近期到港货源偏多，国内社会库存维持高位震荡的概率偏大。从需求端来看，当前下游轮胎市场的开工率呈现持续性好转，库存天数也有一定的缓解，给与市场偏强支撑。不过当前国内汽车行业产销数据相对偏弱，外围市场也并未出现实质性的改观，而3月份美联储加息预期偏强，需求端后续发力仍需验证。因此我们认为，3月份天胶大概率持续窄幅震荡，市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反馈，若需求端有明显的改善，则市场或将迎来一波反弹，否则持续震荡的概率偏大，谨慎操作。 【目录】 一、行情回顾1 二、2023年3月份天胶供需格局分析1 2.13月份全球天胶处于低产期产量呈季节性下滑趋势1 2.23月份全球的需求有待进一步验证2 2.33月份国内天胶市场有待进一步的考验2 2.4国内汽车产销不佳国外汽车市场还有待于验证4 三、后市展望5 一、行情回顾 春节过后第一周，天胶主力价格冲高回落，主要是受春节期间消费预期好转，以及春节期间国内天胶累库以及宏观环境转弱的拖累。而元宵节后，下游轮胎市场逐步复工复产，市场存在回暖的预期，价格止跌企稳。目前全球天然橡胶主产区处于减产期，产量存在下滑的预期，不过现阶段，虽然国内轮胎工厂开工运行高位，但是由于原料库存宽裕，叠加1月份汽车产销双双下滑，对上游天胶市场的采购情绪不高，导致国内天胶库存持续攀升，对天胶基本面形成较大压制，横盘震荡为主。 表1天胶主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、2023年3月份天胶供需格局分析 2.13月份全球天胶处于低产期产量呈季节性下滑趋势 按照天然橡胶生产周期来看，3-5月份全球天然橡胶低产期即将来临，产量呈现季节性下滑趋势。从全球天胶的主产区来看，当前越南已完全停割，泰国东北部处于低产期，南部不断减产，胶量出现明显下滑。而中国自去年12月底陆续停割后，云南将在3月中下旬才进入新一轮的开割期，4月初中国海南才将陆续开割，因此3月份全球产量将进入低产期。 1,200.00 1,000.00 天然橡胶:产量:泰国:当月值 天然橡胶:产量:印度:当月值 天然橡胶:产量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:产量:马来西亚:当月值 天然橡胶:产量:越南:当月值 天然橡胶:产量:中国:当月值 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 图表2ANRPC天胶产量（千吨） 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 数据来源：wind、国元期货 2.23月份全球的需求有待进一步验证 从消费情况来看，近几年ANRPC3月消费量达到上半年的高点。据统计，2022年3月份ANRPC的消费量达到90.74万吨，月环比上涨22.01%，而2021年的3月份ANRPC的消费量达到85.3万吨，月环比上涨16.98%。若按照需求的季节性而言，3月份消费量存在回暖的预期。但是上周美联储会议纪要偏鹰，多位官员讲话支持继续加息，以及近期俄乌局势处于胶着，市场不确定因素仍然较多，3月份全球的需求量还有待于验证。 1,000.00天然橡胶:消费量:泰国:当月值天然橡胶:消费量:印度:当月值 800.00天然橡胶:消费量:斯里兰卡:当月值 天然橡胶:消费量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:消费量:越南:当月值 天然橡胶:消费量:菲律宾:当月值 天然橡胶:消费量:马来西亚:当月值 天然橡胶:消费量:中国:当月值 600.00 400.00 200.00 0.00 图表3ANRPC天胶消费量（千吨） 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 数据来源：wind，国元期货 2.33月份国内天胶市场有待进一步的考验 2月份由于春节假期的影响，国内天然橡胶库存出现累库。截至2月19日，国内天然橡 胶社会库存和青岛天然橡胶库存分别达到128.1和57.1万吨，远高于2023年春节以来，甚 至达到了1年以来的高点。而且近期各大港口陆续有货到港，市场现货流通陆续增量。叠加 3月中旬，国内天胶主产区将陆续开割，届时市场货源将持续增加，对国内胶价存在一定的打 压。 从需求端来看，受春节假期的影响，2月中下旬国内半钢胎和全钢胎开工率装置开工率持续升温，月末全钢胎和半钢胎的开工率分别维持在68.89%和73.66%，对上游天胶的支撑存在一定的支撑。由于前期订单缺口较大，企业延续去库态势，多数以交付前期订单为主，部分规格出现即产即销状况，整体去库表现尚可。 目前终端需求仍处于逐步恢复阶段，物流运输、基建、房地产、工矿的启动进度表现不一，业者对于近期成品库存的实际消化进度表现谨慎，工厂继续提升开工率的空间将逐步缩小，后期市场仍需关注新车配套以及终端替换的恢复情况。 中国天然橡胶社会库存 青岛天然橡胶库存（左轴） 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022-4-3 60 55 50 45 40 35 2022-5-3 2022-6-3 2022-7-3 2022-8-3 2022-9-3 2022-10-32022-11-32022-12-3 2023-1-3 2023-2-3 图表4国内天然橡胶及青岛天然橡胶库存量（万吨） 数据来源：海关总署，国元期货 图表5天胶及合成橡胶（含胶乳）进口量（万吨） 2019年2020年2021年2022年 140 120 100 80 60 40 20 0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：海关总署，国元期货 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 图表6轮胎开工率（%） 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表7轮胎库存天数（天） 55 半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 50 45 40 35 30 25 20 2.4国内汽车产销不佳国外汽车市场还有待于验证 数据来源：隆众资讯，国元期货 2023年1月份受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，以及今年春节假期提前至1月，消费者提前透支需求。1月份我国汽车市场表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。据中国汽车工业协会统计，1月份汽车产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。与2022年春节的2月份相比，产销量分别下降12.1%和5.1%，与2019年春节的2月相比分别增长13%和11.3%。2023年1月中国汽车经销商库存预警指数为61.8%，同比上升3.5个百分点，环比上升3.6个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 从外围市场来看，2023年仍是充满挑战的一年，全球经济从疫情中复苏仍存在不确定性。世界银行和国际货币基金组织(IMF)预计2023年的增长率较去年预计分别放缓至1.7%和2.9%，对于2023年经济复苏的预期增长均持谨慎乐观态度。尽管天然橡胶市场基本面良好，但通胀 压力、地缘政治紧张局势、等其他外部因素均会对天胶市场产生影响。 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年1月欧盟乘用车市场 增长11.3%至760,041辆，然而这主要是由于2022年的比较基数异常温和，当时1月的交易量达到了有记录以来的最低水平。据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2023年1月全球轻型车销量同比降8%至600万辆。当前全球的高通胀仍在持续，而俄乌的局势走向仍然较为胶着，因此需求端的表现还有待于确认。 350 汽车产量:当月值（万辆） 汽车销量:当月值（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 图表8汽车产销图（万辆） 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 数据来源：wind，国元期货 三、后市展望 通过对天胶基本面的分析，我们认为3月份全球供应仍处于低产期，产量或存在明显的 季节性下滑，不过随着3月中旬国内云南面临开割，叠加近期到港货源偏多，国内社会库存维持高位震荡的概率偏大。从需求端来看，当前下游轮胎市场的开工率呈现持续性好转，库存天数也有一定的缓解，给与市场偏强支撑。不过当前国内汽车行业产销数据相对偏弱，外围市场也并未出现实质性的改观，而3月份美联储加息预期偏强，需求端后续发力仍需验证。因此我们认为，3月份天胶大概率持续窄幅震荡，市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反馈