铁矿石日报

铁矿石日报IronOreDailyReport 摘要： 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年2月27日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 日间铁矿盘面跌幅扩大，现货市场集体回调，成材价格走弱，但焦煤焦炭价格上涨，挤压铁矿进一步上行空间。部分地区焦炭价格计划提涨100元/吨，河北多地发布重污染天气橙色预警并启动二级应急响应，结束时间另行通知，钢厂计划限产烧结30%-50%，利空铁矿短期需求。但近期下游复工节奏出现明显加快，施工企业开复工率和劳务到位率均提升。终端成材表需环比继续回升，节后已经连续四周增加，成材库存开始出现拐点，由增转降。黑色系需求端强预期兑现为强现实的可能性增强。部分钢厂出厂价格出现提价，钢厂利润空间有所修复，钢厂对炉料端价格上涨的接受度后续将增强。节后长流程钢厂复产早于往年同期，日均铁水产量上周继续回升，钢厂对铁矿补库意愿增强，日均疏港量继续攀升至高位水平。终端向成材再向炉料端价格的正向反馈继续进行。外矿发运最近一期再度下降，到港量也出现回落，国内矿供给量环比增加但绝对数量仍处于低位。铁矿石自身基本面走强，对近月合约价格形成提振。1月信贷和社融总量超预期，但结构上仍未出现明显改善，居民部门中长期贷款增速仍较为缓慢。地产销售的实质性恢复仍需时日，对铁矿远月估值的进一步抬升空间维持谨慎。 【交易策略】 成材表需持续回升，钢厂复产早于往年同期，黑色系强预期落地为强现实的可能性正在增大。近期铁矿供需结构有望改善，随着终端需求的恢复钢厂利润有望修复，对炉料端价格上涨的接受度或将提升。铁矿近期价格预计维持偏强走势，5-9合约间仍具备正套机会。 一、期现行情 现货市场 期货市场 Platts65% 141.8 -3.6 65%-62% 15.1 0.00 大商所 I2309 836.0 -22.5 09-01 34.0 -2.0 Platts62% 126.7 -3.5 62%-58% 18.3 0.50 I2401 802.0 -20.5 01-05 -83.5 3.5 Platts58% 108.4 -3.1 65%-58% 33.4 0.50 I2205 885.5 -24 05-09 49.5 -1.5 PB粉 905 -12 价差 PB-杨迪 66 0 新交所 当月 126.1 -0.6 6个月 122.73 -2.9 纽曼粉 923 -14 纽曼-杨迪 84 -2 1个月 126.8 -3.1 9个月 120.37 -2.8 卡拉加斯粉 990 -13 卡粉-PB粉 85 -1 3个月 125.3 -3.0 1年 118.14 -2.8 PB块 1010 -15 PB(块-粉) 105 -3 期限价差 杨迪粉 839 -12 现货报价地为日照港 Platts62% 折盘面价 1025.7 PB粉 折盘面价 987.2 I2309 I2401 I2305 I2309 I2401 I2305 189.7 223.7 140.2 151.2 185.2 101.7 3.9 1.9 5.4 -17.4 -3.4 -8.9 注：Platts,新交所报价以及港口现货价格滞后一天，单位美元/干吨；港口进口矿单位元/湿吨 资料来源：Wind，方正中期研究院 铁矿石现货市场价格日间集体下跌。截止2月27日，青岛港PB粉现货价格报905元/吨，日环比下跌12 元/吨，卡粉报990元/吨，日环比下跌13元/吨，杨迪粉报839元/吨，日环比下跌12元/吨。普氏62%Fe指数 2月24日报126.7美金，日环比下跌3.5美元/公吨。近期铁水产量回升，钢厂节后复工早于往年，对铁矿仍有一定的刚性补库需求。钢厂利润空间后续有望改善，对现货价格有支撑。 图：铁矿石普氏指数报价情况(滞后一天;美元/吨)图：铁矿石港口现货价格变动情况（美元/湿吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院 图：铁矿石主力合约技术走势 资料来源：同花顺，方正中期研究院 铁矿石主力合约价格走势铁矿石主力合约走势预测 1,600.0000 1,400.0000 1,200.0000 1,000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 0.0000 图：铁矿石期货主力合约价格走势及预测（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 09-20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 04-20 -50.0000 二、基差和价差 图：5-9价差历年走势对比（元/吨） 700.0000 500.0000 300.0000 100.0000 05合约 09合约 -100.0000 -300.0000 -500.0000 资料来源：Wind，方正中期研究院 图：各合约基差走势（元/吨）资料来源：Wind，方正中期研究院 三、航运市场回顾 图：海岬型船铁矿石运费走势（美元/吨）图：海运指数历史走势资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院 2022-2-24，波罗的海干散货指数(BDI)收于883，日环比上升67或8.21%。 2022-2-24，巴西图巴朗-青岛港海岬型船铁矿石运费为17.07美元/吨，日环比上涨0.18美金或1.05%。 西澳到青岛海运费6.83美金/吨，日环比上涨0.02美金或0.29%。 四．资金市场回顾 上海银行间同业拆借利率(Shibor)% O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2023-02-27 1.8170 2.1770 2.5270 2.2870 2.4230 2.5350 2.6210 2.6920 2023-02-24 1.4330 2.2430 2.5090 2.2850 2.4160 2.5280 2.6120 2.6800 % 0.3840 -0.0660 0.0180 0.0020 0.0070 0.0070 0.0090 0.0120 BP 38.4 -6.6 1.8 0.2 0.7 0.7 0.9 1.2 表：上海银行间同业拆借利率变化 资料来源：Wind，方正中期研究院 五、港口成交量 3.0 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1MSHIBOR1Y 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 图：shibor变动情况（%） 资料来源：Wind，方正中期研究院 图：全国主港铁矿日累计成交量季节性走势（万吨）资料来源：Wind，方正中期研究院 20191209 20200121 20200311 20200423 20200609 20200723 20200903 20201023 20201204 20210118 20210308 20210420 20210604 20210719 20210830 20211020 20211201 20220113 20220303 20220418 20220602 20220715 20220826 20221017 20221128 20191209 20200113 20200224 20200327 20200506 20200609 20200715 20200818 20200921 20201102 20201204 20210108 20210218 20210324 20210428 20210604 20210709 20210812 20210915 20211028 20211201 20220105 20220215 20220321 20220426 20220602 20220707 20220810 20220914 20221025 20221128 六、铁矿石期权 6.1期权成交和持仓分析 2023年2月27日，铁矿石期权合约总成交量为356830张，较上一交易日增加99268张，总持仓 量585764张，较上一交易日增加11362张。期权成交量认沽认购比为1.85，持仓量认沽认购比为2.94。 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 总成交量 总持仓量 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 成交量PCR 持仓量PCR 请务必阅读最后重要事项 第7页 6.2波动率分析 2023年2月27日，铁矿石期权加权隐含波动率为28.61%，环比上一交易日上升0.24个百分点。 0.87 0.77 0.67 0.57 0.47 0.37 0.27 0.17 0.07 20191209 20200121 20200311 20200423 20200609 20200723 20200903 20201023 20201204 20210118 20210308 20210420 20210604 20210719 20210830 20211020 20211201 20220113 20220303 20220418 20220602 20220715 20220826 20221017 20221128 20230110 图：铁矿石期权隐含波动率走势 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 10 30 60 90 min 75% 10% 90% 25% max 50% HV 图:铁矿石期权波动率锥 0.94 0.84 0.74 0.64 0.54 0.44 0.34 0.24 0.14 0.04 认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 图：近月合约隐含波动率走势 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 6.3期权策略 图：远月合约隐含波动率走势 终端成材表需继续回升，节后已经连续四周环比增加，成材库存开始出现拐点，由增转降。黑色系需求端强预期兑现为强现实的可能性增强。铁水产量继续增加，带动钢厂对铁矿补库需求。终端向成材再向炉料端价格的正向反馈继续。部分钢厂出厂价格出现提价，钢厂利润空间有所修复，对铁矿 价格上涨的接受度有望提升。近期铁矿基差不断走扩，期权策略上短期可尝试卖跌看涨期权。当前铁矿石期权隐含波动率当前处于上市以来的偏低水平，后续波动率将上升，期权策略上可构建买入跨式组合的操作以做多波动率。 卖出看跌期权策略 图：卖出看跌期权策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 买入跨式组合策略 图：买入跨式组合策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 七、套利策略 终端成材表需环比继续大幅回升，节后已经连续四周增加。部分钢厂出厂价格已出现提价，下游出现补库意愿，当前来看黑色系强预期兑现成强现实的可能性正在增大。随着终端需求的恢复，钢厂利润空间有望改善，对铁矿价格上涨的接受度有望提升。经过持续消耗后钢厂节后对铁矿仍有一定规模的补库需求，后续产业链利润有望从成材向原料端让渡，可尝试阶段性逢高做空螺矿比。短期来看宏观经济恢复预期和地产端投资的边际改善对近月合约的提振作用强于远月，铁矿自身基本面近期不断走强，对近月合约形成上行驱动。而1月信贷和社融总量超预期，但结构上仍未出现明显改善，居民部门中长期贷款增速仍较为缓慢。地产销售的实质性恢复仍需时日，对铁矿远月估值的进一步抬升空间维持谨慎。铁矿石5-9价差具备正套逻辑。 空单持仓前五名 450000 400000 350000 300000 250000 200000 1