养殖产业周报：窄幅震荡，棕油领涨

期货研究报告|商品研究 窄幅震荡，棕油领涨 ——养殖产业周报 （2023年02月20日-2023年02月26日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年02月26日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 棕榈指数 1.94% 6.27% -29.92% 鸡蛋指数 1.68% 0.36% -1.58% 豆油指数 0.74% 1.92% -14.75% 生猪指数 0.72% 8.55% 16.51% 豆粕指数 0.66% -3.14% -6.16% 菜粕指数 0.66% -3.18% -18.95% 玉米指数 0.03% -0.85% -0.81% 豆二指数 0.01% -6.64% -11.61% 豆一指数 -0.12% 2.02% -8.95% 菜油指数 -1.42% -1.89% -22.33% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块窄幅震荡，棕油领涨。具体分品种和策略来看：生猪端，目前二育入市提振毛猪价格，但当前仍是需求淡季，期货大幅升水，盘面给出养殖利润，期价上行压力较大，短期有回调压力，产业客户可逢高卖出套保。大豆端，本周市场先交易阿根廷局部霜冻影响，优良率新低，美豆上涨，后因南美整体丰产格局叠加宏观偏空回吐涨幅。数据维度，布交所最新下调阿根廷产量自3800万吨至3350万吨，不过南美整体维持1800万吨增产，且巴西开始集中供应全球。另外从USDA2月农业展望来看，谷物扩种预期强，而美豆新作维持，整体倾向价格重心下移。豆粕端，静态来看，国内大豆、豆粕库存均为同期宽松水平，叠加产业心态弱，国内豆粕胀库的油厂增多，现货基差加速回归。后期来看，国内豆粕盘面核心依旧是跟随成本端交易，震荡偏弱。油脂端，短期国际油脂的焦点在印尼出口限制政策，阶段产区有效供应下降，驱动马盘上涨。而后期需要关注交易驱动的变化，产区将步入季节性增产周期，而无论产销区名义供应均处于宽松格局，供需双增年，关注交易节奏的变化。玉米端，2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。鸡蛋端，蛋价回升后下游贸易商接货意愿下滑，产区货源供应充足，终端以消化库存为主，市场走货较慢。目前是需求淡季，虽然短期库存有所下滑，但去库存压力仍存，蛋价仍有压力。养殖户淘鸡积极性一般，老鸡淘汰量偏少。蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季，期价预计区间震荡为主。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化 性/宽松）持/减弱） /维当下交易的驱动后期市场关 注点 生猪 中性 减弱 中性 维持 二育、冻品入库、收储需求 鸡蛋 中性 减弱 中性 维持 弱需求需求 大豆 中性 维持 宽松 减弱 阿根廷减产南美产量 豆粕 中性 维持 宽松 减弱 阿根廷减产及高基差回南美产量 归 玉米 宽松 中性 宽松 强化 购销节奏、美玉米面积购销 印尼政策、 棕榈油 宽松 减弱 宽松 维持 印尼出口政策产区产量及需求 豆油 紧张 维持 宽松 维持 跟随棕榈产区产量 菜油 紧张 减弱 宽松 维持 跟随棕榈产区产量 数据来源：招商期货 01生猪 1 价格方面：本周猪价震荡上行，市场二次育肥情绪高涨，收储提振市场信心，养户挺价惜售，屠企收购难度，增加提价收购，但终 2 端走货不畅，屠宰亏损。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止12月末，能繁母猪存栏量4390万头，环比+0.05%，同比+1.41%。据涌益咨询，1月能繁母猪存栏113.8万头，环比减少0.39%，同比增加6%，能繁母猪连续三个月下降。 出栏量方面，1月商品猪出栏量205.58万头，环比-12.82%，同比增加-14.07%。据钢联调研，2月企业计划出栏量预计+3.47%。 体重方面，本周市场交易体重有所下降，全国出栏体重为120.23公斤，周均重下降1.22公斤，同比上涨3.31公斤。 3 需求方面：农业部数据显示，2022年12月生猪定点屠宰企业屠宰量3090万头，环比+36.18%，同比+6.7。据涌益数据，本周宰量 914740头，较上周-1.81%，走货不畅，屠宰亏损，冻品入库减少，屠宰量下降。 4 总结和策略：本周全国猪价全面上涨。北方散户有抗价惜售情绪，二次育肥情绪仍然高涨，二育与屠宰企业竞争猪源，屠企采购难度较大，报价上涨。规模场出栏节奏正常。批发市场白条走货不畅，屠企亏损增加，部分区域屠宰缩量，停止分割入库。目前二育入市提振毛猪价格，但当前仍是需求淡季，期货大幅升水，盘面给出养殖利润，期价上行压力较大，短期有回调压力，产业客户可逢高卖出套保。 5 风险提示：需求恢复不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年4月 2010年4月 2013年4月 2016年4月 2019年4月 2022年4月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：本周全国猪价全面上涨。北方散户有抗价惜售情绪，二次育肥情绪仍然高涨，二育与屠宰企业竞争猪源，屠企采购难度较大，报价上涨。规模场出栏节奏正常。批发市场白条走货不畅，屠企亏损增加，部分区域屠宰缩量，停止分割入库。目前二育入市提振毛猪价格，但当前仍是需求淡季，期货大幅升水，盘面给出养殖利润，期价上行压力较大，短期有回调压力，产业客户可逢高卖出套保。 生猪存栏（万头）能繁母猪存栏（万头） 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2022 2021 2020 2019 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 250000 200000 150000 100000 50000 淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头） 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月 全国能繁母猪存栏环比同比0 河南山东辽宁四川广西 2021/7/1 2021/11/1 2022/3/1 2022/7/1 2022/11/1 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 0 全国50Kg以下小猪存栏量及环比 全国50Kg以下小猪存栏量及环比环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 -8.00% 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 全国50-80Kg以下中猪存栏量及环比 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比环比 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2022年11月 -8.00% 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 0 全国80Kg大猪存栏量及环比 全国80Kg大猪存栏量及环比环比 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -12.00% 2021年7月 2021年9月 140 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周） 生猪出栏体重走势图(公斤) 生猪出栏占比（%） 4 2020年 2021年 2022年 2023年 1353 3 130 2 125 2 120 1 1151 110 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0 2022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50